东北证券发布研究报告称，由于1月美国就业和通胀韧性均显著超预期，近期美联储官员也频繁释放鹰派信号，原本过热的宽松预期被纠偏，因此金价短期节奏也被打乱。而1月美国经济数据超预期，很大程度上和宽松预期抢跑→利率下行→金融条件放松有关，但美国经济&通胀下行的大趋势并没有改变(尤其是在美联储近期敲打市场预期后，金融条件又继续收紧)，美联储货币政策路径的转折也仍在延续，因此，继续看好黄金中期上涨趋势，金价上涨周期下，黄金板块配置价值凸显。

　　相关标的：银泰黄金(000975.SZ)、紫金矿业(601899.SH)、山东黄金(600547.SH)、赤峰黄金(600988.SH)、湖南黄金(002155.SZ)、中金黄金(600489.SH)等。

　　▍东北证券主要观点如下：

　　鲍威尔鹰派言论在前，失业率回升&薪酬回落在后，本周金价先抑后扬。

　　伦敦金现3/10收盘价1867.17美元/盎司，周涨幅约0.6%。

　　1)鲍威尔敲打市场导致周二金价大跌：北京时间3/7晚间鲍威尔国会证词表示“最终利率水平可能高于先前预期，如果有必要将加快加息步伐”，释放了较强鹰派信号，市场对3月加息50bp的概率预期从之前的30%飙升至70%，导致了金价大跌(但截至周五又回落至40%);

　　2)失业率回升+薪酬环比回落提振金价：3/10晚美国非农数据发布， 2月新增非农就业31.1万人，预期22.5万人，前值50.4万人;2月失业率3.6%，预期3.4%，前值3.4%，总体看2月新增非农数据仍超预期(科技企业裁员导致信息业就业持续收缩，而酒店、教育保健等服务业仍然强劲)，但失业率重回3.6%逆转了去年10月以来的单边下行趋势，此外2月薪酬环比继续回落至0.2%，低于市场预期的0.3%，也缓解市场对于服务通胀的担忧，因此金价重拾涨势。

　　总体看近期虽有诸多利空压制，但金价仍比较抗跌，反而对利多更敏感，也一定程度上反映出潜在的向上动能。

　　硅谷银行危机激起市场避险情绪，对金价或有提振作用。

　　美国硅谷银行(SVB)在周四-周五遭遇严重挤兑，周六凌晨美国联邦存款保险公司宣布金融监管机构关闭了SVB，并接管该银行的存款。简单来看SVB所面临的问题在于：由于资产端持有了太多国债和MBS，而现金资产较少，因此美联储加息导致其资产端大幅缩水(存在较多浮亏);

　　与此同时很多科技企业客户融资不畅导致持续取款，且高利率下SVB又难以获得成本较低的负债，最终SVB被迫宣布变卖部分债权资产以套现(哪怕这样的话浮亏会变成真亏)，但这反而激起了储户对SVB流动性的担忧，进而引发大幅挤兑。

　　客观来说，由于并未涉及层层加杠杆的行为，美国监管也快速出手，这次风波难以发酵成2008年金融危机的高度，也比较难扭转美联储的紧缩态度，但持续的利率高压下，局部美国中小银行由于资产负债错配可能会面临流动性考验，相关实体企业可能也会受影响，市场恐慌情绪或有所蔓延，对金价或有提振作用。

　　短期金价虽受扰动，但中期上涨方向不变。

　　由于1月美国就业和通胀韧性均显著超预期，近期美联储官员也频繁释放鹰派信号，原本过热的宽松预期被纠偏，因此金价短期节奏也被打乱。

　　而1月美国经济数据超预期，很大程度上和宽松预期抢跑→利率下行→金融条件放松有关，但美国经济&通胀下行的大趋势并没有改变(尤其是在美联储近期敲打市场预期后，金融条件又继续收紧)，美联储货币政策路径的转折也仍在延续，因此，继续看好黄金中期上涨趋势，金价上涨周期下，黄金板块配置价值凸显。

　　风险提示：

　　美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。

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