影响因素增多

　　新能源车相继推出优惠政策，传统燃油车更是大幅让利，汽车降价成为市场热点。然而，在补贴退坡的情况下汽车销售未能完全摆脱疲态，量价双跌，相关上市公司股价连续下挫，拖累指数表现。

　　图为货币供应情况

　　近期，市场受诸多因素影响波动加大，沪深300指数和上证50指数跌出2月以来的箱体区间，中证500指数和中证1000指数也在上冲未果后转而回落，短期市场延续探底走势。

　　回调起于进口数据，但形势在好转

　　市场调整起于3月7日进出口数据公布。以美元计价，中国1—2月出口同比下降6.8%；进口同比下降10.2%。当期，我国进口商品3894.2亿美元，同比较去年12月继续下滑2.7个百分点，至10.2%，而此前市场预期下降3.8个百分点；出口商品5063亿美元，同比下降6.8个百分点，前值为下降9.9个百分点，市场预期值为下降8.3个百分点。虽然进口增速持续下行，但出口增速降幅放缓，且好于预期。深入分析，机电产品出口增速改善，手机、音频设备反弹明显；对东盟维持正增长，对欧美日港持续降速，对韩增速转正。

　　已经公布的美国与欧元区经济数据表现出较强韧性。美国经济在工资增速较高的支撑下，零售数据、新屋销售等有所改善，有助于我国出口形势的好转。从国内看，生产和出口已经复工，2月制造业PMI新出口订单指数较1月回升6.3个百分点，创两年新高。因此，不宜对进出口数据过度解读，出口形势正在好转。

　　通胀低位将是常态，不必过度解读

　　3月10日CPI和PPI公布后，由于相关数据低于预期，投资者对经济复苏的情况产生疑虑，开始出现对通胀的担忧，导致上周五市场大幅下挫。

　　然而，实际上，2月CPI表现出典型的节日特征。春节后食品和非食品价格齐跌，水果、水产品、蔬菜价格走低，猪肉价格因需求减弱而连续两个月下跌；非食品后春节效应也较为明显，家庭服务价格和旅游价格下行。3月，天气转暖，蔬菜、水果、水产品价格继续走低，猪肉价格则小幅回升。非食品方面，燃料价格平稳，交通工具价格回落，服务类价格回升。考虑到翘尾因素，3月CPI环比预计保持平稳，同比预计在0.9%—1.1%。综合看来，在供给超出需求、收入恢复需要时间、消费缓慢回升的背景下，全年通胀保持低位将是常态，不必过度解读。

　　2月PPI同比下降1.4%，环比平稳。铁矿石和原油等生产资料价格环比回升，生活资料价格环比下行，显示终端需求疲弱。但随着下游开工率的提升，黑色系产品价格预计上行，需求能否带动终端产品价格走高，需要继续观察，对通缩的考虑不必过早。

　　信贷结构加速改善，货币信用双宽松

　　上周末，央行公布2月经济数据，社融表现好于预期；贷款规模继续回升，结构改善，信贷投放加速。

　　2月，社融存量同比增长9.9%，较上月上升0.5个百分点；社融增加31600亿元，市场预期为20700亿元，同比多增19430亿元，其中人民币贷款18200亿元，同比多增9116亿元，同时企业部门整体表现亮眼，同比多增7736亿元，且政府、居民部门融资也由上月少增转为同比多增，超过5400亿元。

　　贷款规模同比继续回升，且结构改善。中长贷同比多增6048亿元，带动整体中长贷多增7370亿元，企业部门仍是贷款的主要贡献力量。需要注意，居民部门融资需求开始转旺。居民中长贷同比由上月少增转为多增5450亿元，短贷也结束多月少增局面，转为同比多增4129亿元。信贷“企业强、居民弱”的结构改观，房地产销售进入筑底恢复期，居民购房融资需求边际改善。

　　年初以来，信贷投放加速。1—2月，国内新增人民币贷款67500亿元，较去年同期多增17471万亿元；政府债券融资12278亿元，同比多增3530亿元。贷款和政府债券共同带动实体经济修复，体现财政前置发力。2月M2同比增速攀升至12.9%，社融与M2增速差回升至-3%，显示财政投放加速且实体融资需求边际走强。因此，在货币、信用双双宽松的背景下，经济复苏有望加速，进而对股市产生利多效应。

　　车企降价股价打折，新能源拖累股指

　　1月特斯拉大幅下调全系产品价格，国内新能源车企相继推出优惠政策，传统油车更是大幅打折让利，汽车降价成为热点。投资者不仅担心价格的下跌，而且忧虑销量的下滑。根据乘联会的数据，今年以来我国累计批发汽车219.8万辆，同比下降25%；累计零售202.2万辆，同比下降26%。不过，2月1—19日，全国乘用车实现批发销量74.9万辆，同比增长2%，环比增长1%；实现零售销量73.0万辆，同比增长16%，环比下降9%。春节假期引发产销节奏错位的影响逐步消除，而车市在补贴退坡的情况下未能完全摆脱疲态。量价双跌之下，相关上市公司股价连续下挫，特别是龙头公司，权重较大，拖累指数表现，导致股指市场波动加大。

　　图为各行业对指数涨跌的影响

　　综上所述，2月经济数据和近期一些事件引发市场关注，进口降幅超预期、CPI和PPI低于预期、年内汽车销售不佳，加之硅谷银行事件暴发，A股破位之后波动加大。但深入分析之后不难发现，出口形势正在全球经济软着陆的背景下向好，CPI节日效应明显，黑色等大宗商品价格上涨预示着开工加速，硅谷银行事件可能延缓美联储加息步伐，更重要的是国内货币和信贷双双加速将对经济增长提供有力支撑，故股指有望在振荡中探明低点，新能源板块估值大幅回落后将出现技术性反弹，从而为股指企稳贡献力量。(作者单位：银河期货)

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