6 月销售向好，相对收益将延续

——房地产行业 6 月月报

投资要点：

 5 月房地产板块跑赢大盘，主要由于市场对政策进一步趋严的预期消退，而房地产板块相对良好的基本面和较低的估值使其在权重板块中最具投资价值。

5 月房地产板块跑赢大盘，主要由于市场对政策进一步趋严的预期消退，而房地产板块相对良好的基本面和较低的估值使其在权重板块中最具投资价值。5 月，沪深 300 指数上涨 6.5%，申万房地产指数上涨 11.7%，房地产板块跑赢大盘 5.2%，表现完全符合我们上月月报提出的 5 月板块将获得相对正收益的观点。板块跑赢大盘的主要原因是：1）国五条整体执行力度相对宽松（除北京外均为严格执行），同时房价涨幅放缓，政策压力趋缓，市场对政府通过建立长效机制来改善房地产市场的信心逐渐增加；2）5 月房地产市场销售与 4 月持平，虽然没有如期增长，但市场运行状态整体相对平稳，仍处于较良好水平；3）在经济低迷的环境下，其他周期性板块缺乏投资机会，从估值和基本面比较，房地产在权重板块中相对最具投资价值。

5 月销售整体差强人意，与 4 月基本持平，但市场情绪仍然良好，预计 6 月销售将好于 5 月。申万跟踪的 45 大城市 4 月销售套数合计为 23.2 万套，环比上升 0.6%，一、二、三线城市分别上升 5.7%、下降 5.5%、上升 15.8%。从四大龙头开发商的销售来看，5 月销售额达到 299 亿元左右，环比上升 10%，增幅高于与我们监控的重点城市。5 月百城价格指数环比上涨 0.8%，涨幅略低于 4 月 1.0%，房价涨幅趋缓。5 月销售并未如期回升，与 4 月基本持平，但最后 2 周出现回升趋势，销量环比增幅从 5 月第 2 周的 2.6%扩大至第 4 周的 15.0%，同时中介到访量维持在高位、推盘量明显上升、市场情绪仍然良好，预计 6 月销售将高于 5 月。

 土地出让金增速放缓，住宅用地溢价率持续走高，达到 22.9%。5 月全国土地成交金额 1995 亿元，同比上升 65%，其中住宅用地成交 1276 亿，同比上升 80%；住宅用地溢价率从 22.0%上升至 22.9%，较上月进一步走高。1-5 月全国土地成交金额 9761 亿，累计同比上升 72%，其中住宅用地成交 6319 亿，累计同比上升 79%，5 月土地出让金增幅有所放缓。未来随着企业土地储备逐渐得到补充、土地价格上升明显、以及三四线土地出让面积占比的提高，预计土地出让金增速将继续下行。

 市场情绪仍然良好，政策趋严预期化解，较低的估值房地产在仍然权重板块的最具配置价值，预计 6 月将继续取得超额收益。

市场情绪仍然良好，政策趋严预期化解，较低的估值房地产在仍然权重板块的最具配置价值，预计 6 月将继续取得超额收益。目前市场情绪仍然良好，预计 6 月随着推盘增加，销售量将高于 5 月。而板块将延续 5 月格局，在基本面良好、政策趋严预期得到化解的情况下，房地产较低的估值将使其在仍然权重板块的最具配置价值。我们维持板块 “看好”评级，预计 6 月将继续取得超额收益。目前行业集中度提升趋势正逐渐加快，龙头公司销售增速行业整体，业绩锁定度高，目前对应 2013 年的 PE 普遍仅在 9 倍左右，建议继续坚守行业龙头和优质成长股，如万科 A、保利地产、华夏幸福、南国置业、荣盛发展、金科股份等。