【20230310】铁矿：今年发运同比偏高成材导向的正反馈逐渐得到支撑

　　核心观点：震荡偏多供应端进口澳洲整体发运同比偏强，主要得益于FMG与Rin Tinto。巴西发运同比偏强，主要得益于伊塔瓜哇强劲发运，但是PDM发运仍偏弱，近期降雨减弱，看其后期表现。国产整体同比偏弱，仍在恢复过程中。目前的供应水平综合良好，FMG与Rin Tinto发运水平仍需观察持续性，供应压力需要等待矛盾积累；需求端国内钢联铁水达到236偏高位水平，根据检修数据推测3月份仍处于钢厂复产周期，对铁矿石保持高消耗。海外地区欧洲仍在恢复，日韩到港较欧洲稍差；库存端港口整体进入去库周期，钢厂权属库存低位徘徊，厂内维持低库存状态，高疏港匹配钢厂高消耗以及低库存。综合来看，目前铁矿石基本面仍处于良好结构中，暂时未到考虑负反馈阶段。目前市场主要的交易矛盾仍在宏观预期的验证中，而昨天357的螺纹表需让正反馈持续，但是对于此数据超出预期太多，市场持有一定的怀疑态度，后期需保持后逐渐验证正反馈的可持续性，以及给到铁矿更高的估值，目前阶段我们仍偏谨慎对待。

　　5-9月差：震荡偏多月差到达60以上后，统计上到达历史偏高位置。基本面上05由成材需求导向的正反馈或会带给05更大的向上驱动，而09面临累库的压力。

　　现货：观望港口现货成交整体受挫下滑，远期现货本周逐渐开始放量。

　　铁水：偏多钢联铁水236万吨，周环比继续上升。整体位置处于中上偏高，平均值较往年提前到达230以上，整体保持高消耗。检修数据表明3月份仍处于复产周期，铁水产量将保持高位水平。

　　库存：偏多45港港口库存整体所处位置中偏高，但是分国别来看，港口主要累库为巴西矿，澳洲矿占比仍在近几年低位水平。平衡表推算库存进入去库周期，至6月份或会达到1.2亿吨左右的水平。

　　钢厂利润：偏多我们计算钢厂整体利润水平在100-250元/吨，钢联数据显示钢厂盈利水平逐步上升。

　　折扣：观望3月份整体折扣水平变化不大，3月份目前普氏均值在127，折扣估值05大概在960左右水平(估值的上升在于运费与汇率上升)。

　　高低品价差：观望PB粉与超特粉价差低位水平，整体回升比较缓慢。PB与印粉58%价差向上扩张，显示印粉到港增加。

　　成材需求：观望成材需求仍在验证过程中，357的表需仍需要持续的验证后，才能继续对矿石起到正反馈作用。

　　澳洲发运从底部反弹

　　澳洲发运至目前未受到天气因素影响

• 　　2023年3月8日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比降5%，月环比降8%。澳洲至目前发运整体偏强，除去RT自身发运偏强外，也得益于澳洲天气今年暂无异常的因素，未见到明显影响发运的情况。

　　数据来源：Reuters,紫金天风期货

　　 FMG发运强势

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　　 RT整体发运同比偏高位置运行

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　　 PDM港发运仍处于偏低的位置

• 　　2023年3月8日路透巴西矿7日移动平均发货量周环比增13%，月环比增14%。目前巴西发运整体尚可，PDM港北部地区发运水平仍无明显的起色，目前PDM港口降雨逐渐下跌到低位，看其后期发运表现情况。图巴郎港口发运逐渐进入同比偏高范围。

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　　图巴郎地区发运水平同比偏高

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　　 PDM港口降雨量下跌至低位

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　　非主流发运年同比高位运行-印度发运历史季节性高位

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• 　　2023年3月8日路透我国铁矿7日移动平均到港量周环比增17%，月环比增28%；其中澳矿到港量周环比增34%，月环比增37%；巴西矿到港量周环比降12%，月环比增14%。

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　　我国印度矿到港量保持高位

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　　国产矿产量回升偏弱

　　国产矿产量恢复力度偏弱(更新频次：14天/次)

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　　国产矿库存继续小幅下滑(更新频次/14天)

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　　欧洲地区需求恢复较慢

　　欧洲地区到港量数据暂未看到欧洲强劲复苏

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　　欧洲地区螺纹偏弱，热卷价格逐步上涨。

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　　 PB粉溢价涨至0.8美元/干吨，整体偏低。

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　　钢联铁水继续回升

　　钢联日均铁水产量处于同比偏高位置

• 　　 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.00%，环比上周增加0.93%，同比去年增加11.15%；高炉炼铁产能利用率88.03%，环比增加0.89%，同比增加8.26%；钢厂盈利率49.35%，环比增加6.49%，同比下降34.20%；日均铁水产量236.47万吨，环比增加2.11万吨，同比增加21.41万吨。

• 　　检修数据来看，3-4月份仍有钢厂逐步复产，铁水日均数据仍有向上的空间。

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　　疏港保持同比高位水平，与高位铁水相匹配

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　　加工废钢回收表现突出

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　　螺纹需求远超预期

• 　　本周螺纹表需357，远超市场预期得320-330-340水平。而在我们前期得逻辑中，螺纹的表虚不差就可以(表需在320-330)，这样对于铁矿来说，向上空间是有限，按照目前的时间节点，处于震荡的格局。但是357的表需逐渐进入正反馈格局，尽管目前市场上出现怀疑数据的声音，但是盘面的表现已经走出正反馈的初步格局，而对数据的不信任需要下次的数据仍在350以上的水平才能给到市场更大的信心。

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　　热卷钢厂利润仍在扩张，但是螺纹类钢厂利润逐渐下滑

• 　　本周我们测算华北螺纹类即期钢厂利润在70附近水平，热卷类钢厂利润扩张到150以上水平。从原料价格水平来看，焦炭持平，第一轮提涨暂未落地，铁矿国产与进口均周环比增加。成材数据来看，热卷周环比上涨60，而螺纹周环比跌10，螺纹类钢厂利润有收缩迹象，热卷钢厂利润在持续扩张中。

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　　 PB与印粉(58%)价差继续向上扩张

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　　 C3、C5运费近一周持续扩张

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　　45港库存周环比降231万吨

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　　247家钢厂海飘+港口现货库存增23万吨

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　　247厂内库存周环比降19万吨

• 　　45港港口库存依旧是我们前期在说的结构性问题，整体表现良好。平衡表计算至6月份去库在2200万吨左右，库存达到1.2亿吨左右水平。

• 　　钢厂库存整体权属在低位徘徊，厂内处于2020年水平，与高位疏港相匹配的是低位的厂内库存，整体上钢厂仍旧维持按需采购，我们说的补库目前转移到以低库存策略下的港口采购为主。

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　　港口卡粉库存处于高位水平

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　　平衡表

　　平衡表

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　　衍生

　　钢厂模拟利润继续扩张

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　　3月普氏均值上升至127美元/干吨

• 　　3月份普氏均值目前127，整体向着130附近靠，从历史表现来看，YQ三年价格都环比上涨，偏正常年份基本下跌。目前整体基本面矛盾汇集到需求端，对于3月份的均值先按照130评估，等待后期情况逐渐明朗。而昨天的表需357暂时验证正反馈，后需徐看数据的持续性。

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　　130美金普氏对应最低转盘面价在980附近水平

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