【上游】

印尼总统宣布自2023年6月禁止出口铝土矿，中国港口铝土矿到港量较上周减少，生产利润丰厚促国内铝土矿山积极复工复产但矿石交易以月度小长单为主；虽然铝土矿采购难度和盈利能力薄弱限制河南与山西氧化铝厂产能提升，美国铝业旗下西澳大利亚州Kwinana氧化铝精炼厂（已建成219万吨产能）因天然气供应短缺而将生产量削减约30%且预计受限产能为65.7万吨，但是随着鲁北化工二期（100万吨）、鲁渝博创二期扩建（120万吨）、广西田东锦鑫二期（120万吨）、河北文丰氢氧化铝项目已建成360万吨（四条生产线共480万吨/年）、国电投务川氧化铝复产100万吨、贵州广铝氧化铝复产30万吨，广投北海计划新建400万吨氧化铝产能且项目一期200万吨或于2024年投产，南山铝业在印尼200万吨氧化铝项目等氧化铝新投产能开始生产放量，或使3月氧化铝供需缺口收窄甚至转松；废铝拆解商与散户及商贩出货意愿下降而供给偏紧，重熔棒等下游订单回暖促再生铝厂加价刚需采购致生产利润收窄，现货成交回暖；虽然贵州因低温限电致58万吨正运行（已建成163万吨）电解铝产能到3月或恢复至90万吨、四川（107万吨电解铝产能到3月或恢复75%）、广西（推出电解铝产能复产鼓励措施）、内蒙古（白音华项目或于3月运行20万吨电解铝产能）、贵州（贵州元豪新建电解铝产能第一阶段已投产2万吨/年）、甘肃中瑞（19.2万吨电解铝产能或于3月满产运行）等新建或停产产能因理论生产利润为正（理论加权完全成本约为17200元/吨）而积极投复产，但是云南正常运行电解铝产能520万吨因缺水缺电致正在运行电解铝产能降为400万吨后仍可能再降70-80万吨且减停产电解铝产能或于2023年5-6月丰水期恢复，南山铝业拟对外转让33.6万吨电解铝产能指标且已向贵州华仁转让10万吨和贵州兴仁转让13.6万吨，或使中国3月电解铝日均产量环比下降而供需偏紧；沪伦铝价比值高于近五年平均值，进口窗口打开或增大中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周减少；中国主要消费地铝锭出库量较上周增加，中国电解铝社会库存量较上周持平，伦金所电解铝库存量较昨日减少，上期所电解铝库存量较昨日增加；以上说明国内电解铝社会库存量下降拐点仍待兑现，但传统消费旺季来临引导乐观需求预期促部分持货商挺价惜售。

【下游】

铝棒需求量最高的建筑型材在手订单明显回暖、部分铝棒厂因资金压力和业务转型而关停且涉及每月3万吨左右产量，基准价格下跌促下游采购量增加而现货成交回暖，使中国主要消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加；随着传统消费旺季“金三银四”来临，房地产与消费刺激政策推动地产与汽车及电力等领域稳定开工，或能有效传导至企业订单端，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆（国内光伏并网项目施工提速促新增与待交付订单增加，使下游对铝线缆提货增加）、铝型材（广东与江西及湖北等地中大型建筑型材企业排产期多者为15-20天而接近满产状态，工业型材新投产能加剧竞争致相关加工费下跌，光伏挤压型材企业产能开工率较高甚至满产，但汽车型材处于消费淡季而订单一般）、铝板带（传统消费旺季来临促建筑等领域订单增加，但多家企业表示消费复苏速度远不及预期而呈现供过于求）、再生铝合金（下游需求回暖带动订单增加，但因消费尚未显现旺季，再生铝厂成品库存累积与成本处于高位及利润空间不足）产能开工率较上周升高；原生铝合金（大部分原生铝合金用于汽车，汽车行业或待全国经济回升后出现明显转机而需求订单暂无明显增长，龙头企业保持现有产能开工状态但产成品库存正在攀升，预计3月或有季节性回暖）、铝箔（传统消费旺季来临使食品包装与耐用品消费等板块铝箔需求量逐步增加，促部分铝箔龙头企业生产节奏加紧甚至接近满负荷状态，但供过于求与行业内卷问题依然严重）产能开工率较上周持平；以上说明传统消费旺季来临支撑国内电解铝下游需求逐步回暖，但是贸易商出货积极而接货较少，下游仍以刚需采购为主致现货成交一般。

因此，预计沪铝价格或谨慎偏强并等待2月新增非农就业人数及消费者物价指数CPI指明方向，关注17800-18200附近支撑位及18800-19200附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。

内容来源：宏源期货研究所

作者：曾德谦

从业资格证号：F3021262

投资咨询证号：Z0013703

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