【铜】

宏观端: 倘若本月开始陆续公布的2月经济与就业数据再次表现良好，那么不排除美国10年期国债收益率突破当前压力区间3.9%-4.0%而上涨至4.4%附近，美元指数可能突破105.6附近压力位而上涨至107.8附近，进而令有色金属价格承压；倘若美国2月经济与就业数据表现偏弱，那么有色金属面临的宏观压力或将缓解。

上游端：中国铜精矿周度进口指数环比下降，中国港口铜精矿入港量较上周减少，或预示国内3月铜精矿供需偏紧；国内废铜运输与拆解恢复而供给增加或使中国3月粗铜生产量环比增加，部分即将进入粗炼检修环节的铜冶炼厂基本完成备库而需求减弱，或使中国3月粗铜供需缺口收窄;因大冶有色、浙江江铜富治和鼎铜业、铜陵金冠、白银有色、青海铜业和江西铜业(本部) 精炼产能共计250万吨在3-4月将进入检修期，或使中国3月电解铜生产量增加有限，中国3月电解铜或供需偏紧:以上说明出口窗口打开促铜治炼厂倾向于出口，叠加临近交割促贸易商挺价情绪较高，使国内现货市场货源流通偏紧。

下游端： 精铜杆(再生铜杆)产能开工率较上周升高(下降) : 新能源汽车延续免征购置税及各省市推出汽车消费券或直接补贴新能源车企，房地产刺激政策形成需求好转预期仍待时间兑现，或使3月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言:铜电线电缆、铜板带、铜管、铜漆包线、黄铜棒产能开工率或环比升高:铜箔产能开工率或环比下降。以上说明铜价走弱促部分贸易商逢低采购为3月补货，下游入市买兴回暖而现货成交积极。

投资策略：预计沪铜价格或先弱后强并等待中美2月经济与就业数据指明方向，关注67000-68000附近支撑位及70000-71000附近压力位，建议投资者单边以短线轻仓区间操作为主。

风险提示：关注3月7日中国1-2月进出口情况，鲍威尔在参议院发言，8日美国2月ADP就业人数，鲍威尔在众议院发言，9月中国2月社融和M2增速、美国2月挑战者裁员人数及初请失业金人数，10日日本央行3月利率决议、美国2月新增非农就业人数。

【铝】

海外端：2022年海外电解铝产能减停产规模或为202.8万吨，但是美国铝业旗下位于澳大利亚的Port and铝厂3.5万吨年产能重启已经完成，法国敦刻尔克铝业因获得低价核电长单而开始逐步复产约7万吨且或于5月左右实现满产，美国正在考虑对俄罗斯铝关税提高到200%致市场担忧更多俄铝流入亚洲市场。

上游端：中国港口铝土矿到港量较上周减少:山西与河南多数氧化铝厂成本倒挂亏损而增产意愿低迷致北方氧化铝现货稀缺，广西与云南等电解铝厂除执行长单外对氧化铝现货采购积极性不佳，或使3月氧化铝供需缺口收窄甚至转松:虽然贵州电解铝产能到3月或恢复至90万吨、四川107万吨电解铝产能到3月或恢复75%、蒙贵甘等地部分新建产能积极投产，但是因缺水缺电致电解铝产能再隆70-80万吨且减停产电解铝产能或于2023年5-6月丰水期恢复，或使中国3月电解铝供需偏紧，以上说明在途货源陆续到货和下游消费恢复缓慢致国内电解铝社会库存量仍未见下降拐点，但传统消费旺季来临引导乐观需求预期促部分持货商挺价惜售。

下游端：部分贸易商捂货惜售和下游接货积极中国主要消费地铝棒出库量较上周略减，中国各地区铝棒库存量较上周减少;随着传统消费旺季“金三银四”来临，房地产与消费刺激政策推动地产与汽车及电力等领域稳定开工，或能有效传导至企业订单端。使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆、铝型材、铝板带、再生铝合金产能开工率较

上周升高:原生铝合金、铝箔产能开工率较上周持平，以上说明传统消费旺季来临支撑国内电解铝下游需求逐步回暖，贸易商等下游接货信心增强促现货成交活跃。

投资策略：预计沪铝价格或先弱后强并等待中美2月经济与就业数据指明方向，关注17800-18200附近支撑位及18800-19200附近压力位，建议投资者单边以短线轻仓区间操作为主，多边关注逢低做多沪铝基差及近远月价差的套利机会。

风险提示： 关注3月7日中国1-2月进出口情况、鲍威尔在参议院发言，8日美国2月ADP就业人数、鲍威尔在众议院发言9日中国2月社融和M2增速、美国2月挑战者裁员人数及初请失业金人数，10日日本央行3月利率决议、美国2月新增非农就业人数。

内容来源：宏源期货研究所

作者：曾德谦

从业资格证号：F3021262

投资咨询证号：Z0013703

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风险提示：期市有风险，入市需谨慎。

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