国内经济复苏企稳，有色向阳而生

　　——有色周报

　　铜：本周沪铜累计上涨0.3%。宏观上，中国两会传递积极信号，国内政策指引经济恢复；中国2月份制造业PMI指数超预期，国内经济企稳复苏。从基本面来看，供应上，加拿大第一量子矿业暂停巴拿马铜矿加工，矿端扰动再起；冶炼端，国内外精铜产量逐步上升，供应释放节奏稳健，但检修复产量微弱于预期。需求上，两会后预计需求改善幅度增大。库存上，全球显性库存累库趋势边际有所减弱。短期沪铜建议做多。

　　铝：本周铝价累计上涨0.75%。供应上，云南减产落地，云南铝业再度减产20万吨，云南神火减产14万吨，云南其亚减产2万吨。需求上，下游加工型企业开工率有所提升，终端消费有所改善，但节奏偏慢。库存上，铝锭库存累库速度有所放缓，需持续关注库存拐点。短期建议逢低买入。

　　镍：本周镍价累计下跌6.45%。主因俄国最大镍产商Nornickel将以人民币计价的方式促进对华出口，引起市场新的供给担忧。现阶段镍价逻辑由供应主导，一级镍供应弹性在于进口端，预计进口将出现修复，国内供给压力将显著提升，需持续关注俄镍进口情况；二级镍供应弹性在于印尼NPI、MHP、高冰镍项目实际投产进程及产量释放节奏。需求上，传统合金领域需求强劲，不锈钢需求较弱，三元前驱体需求较好，叠加精炼镍经济性较差，硫酸镍生产企业对精炼镍需求有限，全球原生镍供应结构性矛盾仍存。短期风险点在于库存端，库存上，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位。整体而言，基本面与技术面均利空镍价，建议逢高沽空。

　　锌：本周锌价累计下跌0.13%。供应上，云南限电事件波及锌冶炼厂，目前曲靖一带炼厂接到限电通知，其他炼厂或小幅减产10%-20%，预计影响量在5000-6000吨/月。海外供应端，Nyrstar宣布法国Auby冶炼厂在3月部分复产。整体来看，供应呈现内紧外松格局。需求上，疫情影响消散叠加冶炼厂利润可观因素，开工率环比上升。库存上，国内外绝对库存处于低位，但国内SHFE库存累库幅度较大。整体而言，国内宏观面利好，叠加强需求恢复预期，锌价看涨趋势不变。

　　一、有色金属核心逻辑及观点

　　二、市场价格与行情回顾

　　三、宏观及行业资讯

　　外电3月2日消息，卫星服务SAVANT以及经纪公司Marex Spectron周四公布，追踪铜冶炼厂活动的卫星监测数据显示，2月份全球镍冶炼活动减少。英国Earth-i推出的SAVANT服务追踪超过100家冶炼厂的冶炼活动，占全球产量80%-90%。该公司公布的2月全球镍冶炼活动指数从1月的49.4降至49.1。该指数高于50，说明冶炼厂活动符合过去12个月的平均水平。指数下降的主要原因是欧洲冶炼活动低迷，南欧的镍铁项目依然关闭。不过，中国和印尼的镍生铁冶炼活动回升。

　　外媒2月28日消息，参与谈判的律师易卜拉欣·阿斯瓦特 (Ebrahim Asvat)周二透露，巴拿马政府和加拿大第一量子矿业公司即将就Cobre Panama铜矿的合同达成协议。阿斯瓦特表示，有望在不到两周时间内达成协议。目前只剩下三个问题悬而未决，其中两个问题已经处于谈判的最后阶段。

　　全国目前已有13个省份公布2022年人口数据。其中，有10个省份实现常住人口正增长，多省人口自然增长率为近几十年来首次转负。其中，2022年江苏出生人口为44.51万人，同比下降7.23%。

　　随着疫情形势的好转和疫情防控政策的调整，前期出台政策的作用空间大幅改善，近期房地产市场交易活跃性有所上升，房企尤其是优质房企融资环境明显改善；下一步将坚持“房住不炒”定位，认真总结和吸取中国房地产市场发展经验和教训，支持刚性和改善性住房需求，支持新市民住房需求，支持租购并举制度，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。

　　据CME“美联储观察”，美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为70.8%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为29.2%；到5月累计加息25个基点的概率为0%，累计加息50个基点的概率为67.3%，累计加息75个基点至5.25%-5.50%区间的概率为31.2%，累计加息100个基点至5.50%-5.75%区间的概率为1.5%。

　　四、产业链核心数据追踪（部分2023年数据未更新）

　　4.1铜市场数据

　　4.1.1宏观经济

　　4.1.2价差/比价

　　4.1.3库存

　　4.2铝数据跟踪

　　4.2.1价差/比价

　　4.2.2库存

　　4.3锌数据跟踪

　　4.3.1价差/比价

　　4.3.2库存

　　4.4镍数据跟踪

　　4.4.1价差/比价

　　4.4.2库存

　　作者：宋栋鸣博士/Z0014510