【铜】

宏观端: 美国1月新增非农就业人数为51.7万远高于预期和前值，劳动参与率为62.4%高于预期和前值，失业率为3.4%低于预期和前值，平均时薪同比增速为4.4%低于预期和前值，叠加1月1SM非制造业PMI为55.2高于预期和前值，使CME利率期货预期美联储加息终点利率升至5%以上，即3月和5月或分别加息25个基点，美元指数震荡偏强而令贵金属价格承压。

上游端: 中国港口铜精矿入港量较上周减少，或使国内2月铜精矿供需紧平衡: 国内废铜供给增加或使中国2月粗铜生产量环比增加，但因铜精矿粗炼产能不足，或难改中国2月粗铜供需偏紧局面:国内新投产铜冶炼厂持续释放产量，福建等铜冶炼厂结束检修并恢复至正常水平，高生产利润或使中国2月电解铜生产量环比增加: 以上说明铜冶炼厂因消费需求偏弱而积极发货至仓库使国内电解铜库存量持续增加。

下游端: 精铜杆(再生铜杆)产能开工率较上周升高(升高:随着企业复工复产与消费缓慢恢复，新能源汽车“国补”取消但多地推出汽车消费券或直接补贴新能源车企，房地产刺激政策形成需求好转预期仍待时间兑现，或使2月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言: 铜电线缆、铜板带、铜管、铜箔、铜漆包线、黄铜棒产能开工率环比升高。以上说明国内电解铜下游厂商因新增订单偏弱而生产节奏缓慢，铜冶炼厂长协开供致补库备货积极性不佳，但铜价下行仍刺激现货贸易活跃度回升。

投资策略: 预计沪铜价格或先强后弱，关注67000-68000附近支撑位及71000-73000附近压力位，建议投资者先短线轻仓逢低试多主力合约，后短线轻仓逢高做空主力合约。

风险提示: 关注2月8日凌晨1:40美联储主席鲍威尔及其他官员讲话、10日中国1月社会融资规模、M2货币供应增速、各项贷款余额、消费者物价指数，英国12月工业产出及第四季度GDP增速，美国2月密歌根大学消费者信心指数及通胀预期

【铝】

海外端: 欧洲能源危机促电力成本上涨或使欧洲电解铝产能减停产规模为123.4万吨，海外电解铝产能减停产规模或为202.8万吨，供给扰动致国内外电解铝库存量均处历史低位，但是美铝旗下位于澳大利亚的Portland铝厂3.5万吨/年立能重启已经完成，法国敦刻尔克铝业因获得低价核电长单而开始逐步复产约7万吨且或于5月左右实现满产。

上游端:中国港口铝土矿到港量较上周减少，但国内铝土矿积极准备复工复产而将重新恢复交投:重庆博赛万州氧化铝厂因天然气供应不足而焙烧产能受限，但是河北文丰负氧化铝项目第三条生产线1月底投产(120万吨，四条生产线共480万吨/年)、南山铝业在印尼200万吨氧化铝项目等氧化铝新投产能开始生产放量: 云南正常运行电解铝产能520万吨因缺水缺电致正在运行电解铝产能降为400万吨后仍可能再次下降50-70万吨且减停产电解铝产能或于2023年5-6月丰水期恢复，但是贵州、四川、广西、内蒙古等新建或停产产能因理论生产利润为正(理论加权完全成本略低于17500元/吨)而积极投复产 (内蒙古与甘肃等未投产项目及广元中孚月工业产出及第四季度GDP增速，美国2月密歇根大学消费者信心指数及通胀预期。产量环比增加:以上说明在途量较多使国内电解铝库存量持续增加，但是云南电解铝产能减产预期或将扩大。

下游端: 中国各地区铝棒库存量较上周增加，中国主要消费地铝棒出库量较上周增加:随着铝加工企业复工复产且“金三银四”传统消费旺季即将来临，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周升高，其中铝型材、再生铝合金产能开工率较上周升高:铝线缆产能开工率较上周下降，铝板带、铝落、原生铝合金产能开工率较上周持平，以上说明国内电解铝下游需求尚未完全恢复生产，但价格走弱促现货成交尚可，贸易商之间现货流转活跃。

投资策略: 预计沪铝价格或先强后弱，关注18400-18800附近支撑位及19500-19700附近压力位，建议投资者以短线轻仓区间操作为主。

风险提示:关注2月8日凌晨1:40美联储主席鲍威尔及其他官员讲话、10日中国1月社会融资规模、M2货币供应增速、各项贷款余额、消费者物价指数，英国12月工业产出及第四季度GDP增速，美国2月密歇根大学消费者信心指数及通胀预期

内容来源：宏源期货研究所

作者：曾德谦

从业资格证号：F3021262

投资咨询证号：Z0013703

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