春节过后，纸浆期货近月合约自7000元/吨关口逐步回落，价差结构上呈现近月合约贴水现货、远月合约贴水近月合约的格局。

　　全球产量将重回较高水平

　　2022—2023年，全球漂针浆基本上没有新增产能投放。由于2022年海外主产国有部分产能由于天气、工人罢工等原因造成一定的损耗，2022年漂针浆的供应量有所下滑，全球供需呈现紧平衡状态，纸浆现货价格处于历史高位。但随着这些因素的影响逐步缓解，在高利润的刺激下，2023年全球漂针浆产量将回到较高水平，实现全球产量正增长。但整体来看，由于欧美国家的经济情况在2023年难以立即反转向上，整体海外的供需矛盾朝着过剩、库存累积的格局演变。

　　2022年由于海外供应链出现扰动，我国进口漂针浆数量为717万吨，同比减少14.9%，出现较大萎缩。但2022年下游成品纸厂的产量有小幅增长，我国工业体系对于漂针浆原材料的采购有较强的刚需。2023年恢复进口后，按照前面5年的年度进口数据来看，我国的进口量或回到800万吨/年以上，供应增速超过10%。

　　我国需求增速可能低于2.6%

　　纸浆作为工业品，国内供需一定程度上受到宏观经济的扰动。虽然纸浆的消费体量不完全对等我国GDP的增速，但如果整体国内经济欣欣向荣、一片红火，终端对于高价格的容忍度都会有所提高，价格的提高会带动产量的正增长。

　　市场对2023年的中国经济增长寄予了厚望，GDP增长率普遍预期在5%—5.5%。根据机构统计的不同成品纸耗浆比例数据，结合我国年度成品纸产量数据，可以测算出来2016—2022年度的四大成品纸耗浆量情况，并对2023年的成品纸耗浆量进行预估。根据我们对漂针浆需求进行测算，2023年乐观预期的需求增速为8.3%，中性预期为2.55%。

　　但是，2023年中国对漂针浆的需求预期或许应该客观来测算。理由是，2019—2020年，我国的漂针浆消耗量都较为稳定，2019年文化纸+生活用纸+白卡纸的总消费纸浆量只有577万吨，而2022年我国的漂针浆消耗量测算也只有553.7万吨。另外，2022年12月29日，国务院关税税则委员会办公室宣布，2023年1月1日起调整我国部分商品进出口关税，与林浆纸产品相关的部分，公告明确表示降低部分木材与林浆纸产品的关税。在林浆纸产业链上，新的关税政策将绝大部分成品纸的进口关税从旧版的最惠国税率5%—6%下降至零，林浆纸产业链上的主要产品木片、针叶浆和成品纸制品基本上实现了全部进口零关税。与我国有直接的林浆纸进出口往来的国家本都在我国最惠国名单中，享受最惠国关税待遇，这对于我国的下游成品纸厂将形成一定的冲击，进而使得下游成品纸厂减少对上游纸浆的原料采购。因此，需求增速用中性偏低水平进行预期或许更为合理。

　　综上所述，若2023年国内进口漂针浆的体量从2022年的717万吨逐步恢复到800万吨以上，市场漂针浆供应增长将超过10%，而需求端增速如果仅有2.55%以下，那么国内的漂针浆将逐步进入过剩周期，港口库存累积，价格或出现明显大跌。(作者单位：广发期货)