中信证券认为，虽然猪价进入上行周期，同时前期的暖冬低基数对食品价格有一定抬升影响，但社会总需求才是影响通胀的最重要因素，即使是在“猪周期”下，生猪价格也与宏观经济景气状况紧密相关。在当前的经济环境下，未来经济增速依然维持着偏低的增长趋势，相对温和通胀趋势难以被打破。

　　从周期性推断，由于母猪存栏量大幅降低，产能下降，猪肉价格已经走过低点进入上行周期；结合季节性规律推断，猪价将波动上涨至明年春节前后。不过猪价不会像2008年和2011年那样出现暴涨行情，主要是因为宏观经济景气程度对“猪周期”的影响加大，宏观经济相对温和而猪价暴涨的状态将很难出现。多重因素缩短“猪周期”并降低振幅，包括反腐的影响以及猪肉进口以及走私的替代。

　　另外，在湖南调研发现生猪养殖户退出趋势有所减缓，压栏库存数量较大，储备肉具有一定价格调节能力。

　　影响CPI的是猪肉价格而不是生猪价格。中信预计，终端猪肉价格的涨幅有限，将主要影响明年上半年CPI。年内本轮猪价上涨绝对值高点将出现在春节，生猪价格继续上涨至18元/公斤左右，此时的生猪价格同比上涨15%-20%，猪肉价格同比上涨在10%左右。由于基数影响，生猪价格同比涨幅最高将出现在明年3、4月份，生猪价格绝对值将在15-16元/公斤左右，同比上涨30%-40%，终端猪肉的价格上涨在15%-20%。

　　“相对温和通胀趋势难以被打破。低基数将抬升第四季度至明年上半年的食品价格，明年上半年CPI可能达到3%左右”，报告称。

　　此前数据显示，中国6月份CPI同比上涨2.7%，其中食品价格同比上涨4.9%，通胀形势平稳。

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