得益于成本端改善A股净利润增速有所提升，但仍低于市场一致预期：

　　(1)主要依靠非银板块上半年的收入贡献，A股整体15Q2营收累计增速从15Q1的0.09%提升至1.34%；非金融服务营收仍为负增长(2010-2014年期间从未出现过负增长)，但降幅从15Q1的-4.4%微缩至-3.4%，这其中主要是由于油价下跌对石油石化公司业绩的影响，因此非石油石化金融服务营收增速还维持正增长，并且从15Q1的1.2%提升至2.3%。

　　(2)大宗价格低迷、成本下降使得A股毛利率持续改善。非金融石油石化金融的毛利率(TTM)从12Q4开始逐季上行，提升至2009年以来的新高水平，15Q2最新数值为18.8%，相比15Q1上升了35个BP。

　　(3)从杜邦三要素分析来看，销售净利率和杠杆率的抬升，抵消资产周转率(需求疲软堪忧)的下行，上市公司ROE暂时性止跌，企业盈利能力能否提升还需后续验证。全部A股、非石化金融服务15Q2的ROE(TTM)从15Q1的11.32%、8.35%，微升至11.44%、8.43%。

　　(4)15Q2全部A股、非金融服务、非石化金融服务归属母公司净利润增速从15Q1的4.4%、-12%和6.6%提升至10.3%、-0.5%和11.2%。自上而下我们维持此前对2015年A股上市公司盈利预测，预计2015年A股、非金融服务、非金融服务石油石化的净利润增速区间分别为：【-2.6%、10.6%】、【2%、4.5%】、【1.2%、3.6%】。

　　(5)自下而上，将申万宏源(9.38, -0.01, -0.11%)分析师前期对462家上市公司中报前瞻结果，与中报实际值进行对比，可以看到其中218家低于预期，家数占比接近50%。

　　(6)存货周转率和应收账款周转率持续下降，均创出历史新低；现金流也并未看到改善的迹象。

　　中小板创业板收入开始放缓、警惕高风险资产业绩下调风险：

　　(1)中小板、创业板收入增速开始放缓，15Q2营收增速从15Q1的10.2%和32%下降至10%和30%；

　　(2)中小板、创业板15Q2净利润增速从15Q1的25%、11%提升至35%、20.6%。但与市场一致预期对比，当前市场对中小板和创业板2015年55%和75%的全年业绩增速预期，考虑新兴成长股的基本面趋势反身性因素，业绩实现难度较大，或面临下修压力；

　　(3)如果剔除掉权重较大的个别股票影响之外，创业板(剔除东方财富(33.290, 0.10, 0.30%))、中小板(剔除国信方正山西证券(10.58, 0.29, 2.82%))15Q2净利润增速仅为15%和19%，而15Q1该值为12.5%和14.5%，上涨幅度非常有限；

　　(4)中小板、创业板杠杆率的继续提升促使ROE仍在上升通道中，但是值得注意的是资产周转率开始出现持续的下行。15Q2中小板、创业板ROE(TTM)9%和8.3%，相比15Q1提升了50和30个BP；但资产周转率从15Q1的53.4%和47.8%进一步下滑至50%和46.8%。

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