作者|张维鑫中信建投期货工业品分析师

　　本报告完成时间|2023年2月12日

　　摘要

　　观点：短期内铜价维持震荡可能性大。

　　研判依据

　　在上周五美国非农数据大超预期之后，本周美联储多位官员发出鹰派观点，提示最终利率可能会高于市场的预期，这对美元形成提振，美元本周维持上周反弹后的水平震荡。

　　国内方面，周五公布信贷数据，新增人民币贷款超预期，M2增速超预期，但强劲的信贷数据符合市场对于国内经济恢复的预期，整体对铜价提振有限，经济乐观预期还需要更多数据进行验证。

　　基本面数据方面，国内交易所库存增加近2万吨，LME则继续小幅去库，但在去库过程中，LME现货却保持贴水状态，反之国内临近交割，现货贴水幅度收敛。现阶段，市场仍关注淡季累库情况，目前铜库存已从前低增加逾20万吨，剩余还有一个月左右的累库窗口，铜基本面强弱态势有待进一步观察。

　　综合来看，此前预期过满，目前市场面临一定调整压力，包括来自美联储预期的转变和持续的累库，但是，在利空进一步明确以前，铜价向下调整的空间也有限。因此，判断下周铜价维持67500-68500震荡可能性更大。

　　操作策略：CU2303合约空单适量降低仓位。

　　风险提示：累库不及预期。

　　一

　　行情综述

　　2023年2月第二周，铜价在经历过短暂反弹后再度回落，主力合约最终能收于68000元/吨附近，伦铜跌至8854美元/吨。

　　二

　　行情分析

　　(一)宏观经济方面

　　国家统计局：中国1月CPI同比涨2.1%，预期涨2.3%，前值涨1.8%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.1%；食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨2.8%，服务价格上涨1.0%。

　　国家统计局：中国1月PPI同比降0.8%，预期降0.5%，前值降0.7%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降1.4%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.10个百分点。其中，采掘工业价格上涨2.0%，原材料工业价格下降0.1%，加工工业价格下降2.3%。

　　国家统计局：1月份，受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响，居民消费价格有所上涨，从同比看，食品价格上涨6.2%，涨幅比上月扩大1.4个百分点，影响CPI上涨约1.13个百分点，猪肉价格上涨11.8%；1月份，受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响，工业品价格整体继续下降。

　　央行：发布1月金融数据显示，1月信贷增长如期实现“开门红”，总量与结构双双好转，社融增量规模显著回升。专家指出，1月信贷社融全面走强，充分反映出前期政策落地见效与企业预期的好转。随着疫情等扰动因素消退叠加政策持续加力，一季度宽信用还将持续发力。

　　对外投资方面，商务部数据显示，2022年我国对外投资平稳发展，稳中有进，全行业对外直接投资9853.7亿元人民币，增长5.2%。中国1月信贷增长如期实现“开门红”，总量与结构双双好转，社融增量规模显著回升。具体来看，当月我国人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元；社会融资规模增量达到5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。1月M2同比增速超过去年11月数据，创2016年4月以来最高值。

　　国家发改委价格监测中心：随着春节假期收尾，终端消费渐显疲软，屠宰企业开工率低位调整，整体收购难度不大，压价情绪较浓，而养殖端虽有抗价情绪，但生猪出栏压力仍存，周内猪价小幅走低；2月第2周生猪供应量或继续增加，而消费处于传统淡季，预计猪价或小幅下跌。

　　中国黄金协会数据显示，今年春节到元宵节期间，我国黄金消费同比增长18.2%，呈现出快速回暖的势头。

　　国家发改委：全国平均猪粮比价为4.96∶1，猪粮比价进入过度下跌一级预警区间，国家将启动猪肉储备收储工作。

　　湖北正式发布《武汉新城规划》。武汉新城位于武鄂黄黄地理中心，是武汉都市圈核心区，规划面积约710平方公里，管控范围拓展至环梁子湖区域，规划面积约1689平方公里。区域经济专家表示，《武汉新城规划》最大亮点在于把梁子湖纳入了武汉新城管控范围，目标是建成与“环太湖科创圈”比肩的世界级科创策源高地。

　　(二)基本面数据图表

　　三

　　期权市场动态追踪

　　本报告发布内容如属于系列解读，则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解，提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险。

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