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我的观点就是特高压今年的预期太过于明朗明面上已经说的很清楚了风险就是没有超额收益

23年电网投资总量达到历史高点，重点投资方向集中在网架建设、智能化等方向，首推特高压直流产业链

“十四五” 投资额“稳”字当先，关注各环节结构性变化。预计十四五期间国网年均投资额高位稳定在4700-6000亿元左右其中2022年国网计划投资额达5012亿全口径同比 2%上半年投资额超预期但下半年因疫情影响项目执行进度特高压核准审批不达预期导致全年投资额不达预期展望2023年国网计划电网投资约5200 亿元同比 4%疫情防控放松有望顺利执行遗留项目叠加大基地建设提速新能源消纳问题更为凸显双碳大背景下新型电力系统有望迎来结构性机会，特高压、配网智能化、储能等方向有望受益。

特高压建设规划方面：

清洁能源大基地外送需求 新基建逆周期调节两大因素刺激，23-24年特高压投资规模有望达到历史最高点。从历史上看我国特高压整体经历了三轮建设期2014年5月大气污染防治行动启动了第一轮特高压4交5直的密集落地第二轮是2018年9月新一轮输变电建设计划提出了7交5直的特高压规划目标但项目核准开工的节奏显著放缓建设周期横跨十三五到十四五2020年双碳战略目标的提出构建以新能源为主体的新型电力系统成为电网发展的主题以解决清洁能源基地外送的特高压输电工程迎来了第三轮建设高峰期同时21-22两年疫情持续影响工程开工节奏23年疫情管控放松后通过特高压建设拉动投资实现逆周期调节双重因素刺激下23-24年特高压投资规模有望达到历史最高点

9直3交密集核准开工，新增规划有望持续超预期。根据十四五能源规划有9直3交12条特高压工程计划建设投产我们认为特高压新线路的规划基本上围绕着清洁能源大基地建设以及省间互联通道开展规划和建设

1）增量：西北风光大基地省间电力现货交易有望催生特高压外送通道的需求

2）存量：提高存量线路利用率2021年新能源输电量仅占输电容量30%左右部分风光大基地围绕存量线路结合存量煤电去选址我们认为，目前在运和在建的特高压通道可以基本满足第一批大基地的外送和消纳需求，但根据第二批大基地的规划，在运和规划的线路已无法满足二期项目的装机和外送需求，外送通道资源趋紧，因此我们预计“十四五”期间线路规划（新增5条线路规划）和相关投资有望增加。

23年特高压高速推进，开工和核准节奏有望超历史最高值。根据国网规划23年预计核准5直2交开工6直2交特高压直流开工规模为历史最高值15年开工5条直流投资额有望超过1000亿元之前市场预期2022H2核准开工4交4直但由于22年下半年疫情爆发以及沿线核准进度不及预期实际仅核准4条交流无直流

项目进展方面：

特高压直流：十四五规划中金上-湖北已完成环评陇东-山东已通过可研评审哈密北-重庆&宁夏-湖南已进入成套设计阶段接近核准我们认为计划开工6条直流的确定性极强

特高压交流：南昌-武汉川渝1000kV联网特交工程22年已完成核准并开工十四五规划中张北-胜利锡盟特交工程已开展物资招标根据国网计划23年预计新增1000kV阿坝-成都东特高压交流工程因此我们预计23年将会有核准开工2条特高压交流

潜在新增规划方面，根据国网两会以及各省的能源规划为了满足清洁能源大基地二期的外送需求以及各省新能源和网架建设的需求我们预计还有至少10条特高压线路将列入建设规划中，建设可持续性极强！

设备投资测算：

特高压项目建设约30%投资集中在换流站里的电气设备直流核心设备招标单线近39亿交流核心设备单线近24亿交流主要是1000kV组合电器价值量高从弹性和投资持续性综合考量许继>西电>平高>南瑞四方特变其中南瑞许继在特高压直流核心设备换流阀直流控制保护方面CR2约80%

新能源消纳 特高压线路增多，倒逼电网持续加强交流网架。

外送特高压直流不断增加我国形成了世界最大的特高压交直流混联大电网但因送受端直流落点密集化但一直流送电功率聚合化等导致电网呈现出强直弱交的形态容易发生单一故障向连锁故障转变和局部扰动向全局扰动扩展的问题因此我们认为国网将持续加强对交流网架的投入相关设备招标将保持快速增长

23年一次设备招标量快速增长，全年增速有望维持30%以上。

主网招标一次设备招标量保持快速增长23年第一批输变电物资招标变压器断路器互感器等一次设备招标量增速较快二次设备稳健增长展望23年变压器组合电器等一次设备招标量有望维持30%以上增长

#特高压# #新能源# #直流输电# $许继电气(SZ000400)$ $国电南瑞(SH600406)$

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