据悉，中国大宗金属原料进口来源过于单一。2021年中国的铝土矿进口约有51%来自几内亚，铜精矿进口60%来自智利和秘鲁，80%的镍来自印尼和菲律宾。

与此同时，中国地质科学院全球矿产资源战略研究中心的数据显示，中国同美国和欧盟在战略性关键矿产种类方面重合度较高，其中中美有21种（类）战略性关键矿产重合，铬、锂、钴、镍等9种是中国短缺且供应风险较大的矿产，存在较大的潜在竞争和被“卡脖子”风险。

铜矿方面，近期继拉美供应干扰后，全球铜供应再受打击。

宏源期货分析师王文虎告诉记者，从供需面来看，持货商出货意愿降低致湿法铜与平水铜供给偏紧，下游全面复工复产促现货采购补库需求回暖，或使沪铜价格逐步企稳。

具体来看，供给端，秘鲁抗议活动加剧或危及30%铜产量，主要包括五矿集团旗下 Las Bambas铜矿因运输受阻和关键资源短缺而停止采矿、美国自由港迈克墨伦公司所属的秘鲁最大铜矿Cerro Verde生产速度放缓10%—15%。美国禁止Antofagasta开采其Twin Metals铜矿与镍矿，印度尼西亚Batu Hijau铜矿因地质气象灾害而减产和装运延误或于3月底恢复生产，刚果（金）实施限电政策致Kamoa—Kakula铜矿减产。以上因素使我国港口铜精矿入港量较月初减少，或致国内2月铜精矿供需紧平衡。

需求端，国内铜杆企业均已进入正常生产节奏，使精铜杆和再生铜杆产能开工率连续升高，但因下游线缆与漆包线新增订单不及预期，叠加再生铜杆企业复工复产而产量快速提升，对精铜杆消费造成一定冲击，使部分精铜杆企业成品库存较高。随着企业复工复产与消费逐步恢复而新增订单增多，4—5月为铜材加工企业开工旺季，叠加各省市推出汽车消费券或直接补贴新能源车企，房地产刺激政策引导乐观需求预期，或使2月铜材企业产能开工率环比升高。

“预计后市沪铜价格将企稳，关注67000—68000元/吨附近支撑位及69500—73500元/吨附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低做多主力合约。”王文虎说。

镍方面，受到海外宏观情绪影响，上周美元指数走强，基本金属大多继续累计下跌，镍价领跌金属板块，伦镍超跌7%，沪镍跌7%。

“近期镍市价格下跌，整体呈现弱势运行状态的主要原因有两方面。一是宏观面氛围转弱，美元指数走强，金属普遍承压；二是供需面边际产能增量不断涌出，下游备库硫酸镍增加，市场中线供需预期加速转悲。”中信期货有色金属分析师张远对记者说。

据他介绍，月初美联储公布1月新增非农就业数据大超市场预期，强化了市场对于美联储5月议息会议继续保持加息的预期，同时也使得美联储在降息时点的把握上或将更为谨慎。受此影响，美元指数大幅拉升，市场宏观情绪走弱。

“整体来看，近期海外宏观氛围一片冷清，而国内虽有稳经济促销费政策利好刺激，但市场消费复苏有限，政策强度同样有待进一步显现，宏观面持续施压金属价格。”张远说。

“当前镍基本面无法给予上行动力，供需矛盾和低库存的现状放大价格波动，叠加有色板块集体下挫，镍价大跌。”光大期货有色金属研究总监展大鹏表示，从供给来看，库存仍然处于低位，但一级镍品供应紧缺的局面正在逐步缓解，特别是电积镍产能的扩张和产量的提高，叠加进口窗口已经打开，国内一级镍品的供应将从生产和进口两方面改善，供需紧缺局面将随着时间推进逐步缓解。

事实上，进入2023年，市场本已对中线镍市场供需存在较强的过剩预期，伴随着1月青山电积镍事件释出，市场接收到了供应加速释放的强烈信号，而这其中产业链上部分生产企业便充当了促使边际产能增量不断涌出的主力军。张远表示，青山电积镍工艺是将硫酸镍转化生产得到电积镍，高利润驱动下，硫酸镍备库需求大增，供需由松转紧，价格不断走高，与此同时，更多的电积镍得以产出，致使供需面持续表现为边际弱化。

“值得注意的是，本年度产业链镍元素仍有增量，不少企业布局镍矿开采项目，镍铁、中间品以及硫酸镍的生产项目，镍资源相关品种预计均有增量。但从下游不锈钢和新能源用硫酸镍两方面来看，表现仍然疲软。”展大鹏表示，具体来看，不锈钢库存仍在累库且处于历史高位水平，据mysteel统计，上周无锡和佛山两地社会库存周度累库4421吨至98.95万吨，较元旦前大幅增加36.23万吨。不锈钢宽供给、高排产和去库慢的矛盾凸显，严重抑制市场情绪。新能源产业方面，当前硫酸镍和中间品的边际供给大于边际需求，国补结束后新能源汽车产业景气度有待更多数据验证。

因此，展大鹏认为，当前镍供求处于阶段性的供强需弱，无法给予更多的价格支持，但需要注意的是上周开始下游工程项目有加速复工迹象，市场需求短期或有所提振，镍价或有所反复。

在张远看来，近期镍弱势表现的根本原因是供需现实及预期的逐步转松，而价格自高位明显回落的动能仍在于宏观负面影响。短期在低库存背景下，价格仍有一定强势基础，且波动弹性依旧偏大，同时考虑到硫酸镍价格走高所带来的对电解镍下方参考支撑位的抬升，目前电解镍价格运行的下方空间或未明显打开。中线供应端压力大增，价格预期悲观。

锡方面，自2月开始，锡价就结束了上涨行情，转头开启了流畅的下跌通道。在内外宏观因素叠加情况下，沪锡主力合约振荡回落。有分析人士认为，二月份沪锡价格下跌约12%，是因国内经济复苏期望不及预期，国外美联储加息预期持续的影响。

国泰君安期货贵金属与锡分析师刘雨萱认为，趋势逆转的主要原因还在于需求预期的显著走弱。去年年底至今年一月份，中国疫情政策的优化伴随着美国货币政策的缓步退出，令宏观情绪大有好转，特别是以美国费城半导体指数为代表的终端行业预期转而上行，在需求恢复的预期下锡价开启反弹。然而2月之后，由于实际需求并未有效跟随预期，最高超过24万的锡价令下游畏高情绪浓厚，现货成交清淡，价格跌落。且1月27日美国已与荷兰和日本达成协议，限制向中国出口部分先进的芯片制造设备，海外对中国芯片行业的打压力度再度升级，持续发酵的旺盛需求预期被打断，令锡价上涨走势亦迎来拐点。锡价跌破去年11月至2月初的长期上行趋势线后，下跌势能进一步累积，加速下行。

供应方面，据东海期货有色金属分析师顾兆祥介绍，一季度没有锡矿项目投产，缅甸和中国锡矿产量下降，秘鲁干扰增加，同比和环比来看，锡矿的供应都是下降的。上周国内锡精矿加工费小幅下调，40%锡精矿加工费均价已降至14750元/吨。同时，云南江西两省冶炼厂综合开工率走高符合预期，主要是春节假期这一季节性因素影响逐渐消逝。主流产地冶炼厂开工率恢复正常水平，但锡矿供给持续紧张，冶炼厂开工率或在三月出现明显下降。

“虽然近日加工费进一步下行，彰显矿端供应仍然较为紧张，但需求的疲软并未令供应侧紧俏的影响在价格上产生明显支撑。”刘雨萱表示，除去需求预期未能兑现之外，年后下游与冶炼端存在复工时间差以及终端订单不景气，令国内库存累库明显，截至上周国内社会库存已经达到10134吨，接近2021年以来最高点，且不排除继续累库的可能。

“此外，宏观层面，目前加息放缓已经在美元前期回落中充分定价，同时美国经济表现相对韧性，令美元继续回落空间不大，甚至可能迎来反弹，令锡价承压。”刘雨萱预计，锡价短期将在供需双弱的基本面格局下继续保持弱势，策略上以短空长多思路为主。

顾兆祥认为，前期市场情绪与宏观预期向好已基本消化。基本面宽松格局仍未扭转，国内冶炼厂生产逐步恢复，需求改善不明显，且终端行业仍没有出现显著好转，国内锡锭社会库存依旧维持较高水平对盘面有压制，预计锡价继续维持弱势。

值得注意的是，从三家企业得到加拿大政府的通知到现在，仅仅三个月，国内锂盐市场却出现了急转直下的变化。

2月19日，上海有色网最新分析指出，虽然全球锂矿项目的推迟给锂矿的供给释放造成了不确定性，但目前市场对于锂矿未来供应过剩的预期较为一致。

此前，国内锂矿巨头赣锋锂业的首席分析师何佳言在一次公开场合表示，通常而言，锂矿项目的平均建设周期为三年左右，可能会穿越一个价格周期。“对于锂矿企业而言，重要的是要在合适的时间投资，用一个低的估值买到优质资源，在一个合适的时间开工，在行业好的时候投产。”何佳言说，“在价格下跌的时候产能出来，大家都会很惨。”

因此，在一些业内人士看来，对三家中国锂矿企业而言，在目前全球锂价仍处于相对高位、但已经明显进入下行期的情况下，出售不确定性极高的海外锂矿资产，或许也是“塞翁失马，焉知非福。

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