编辑：宁证期货房俊
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　　糖价下跌给产业带来了巨大的经营压力，糖企也在主动求新求变。最明显的例子就是，越来越多的糖企积极探索期货、期权工具与现货结合的路径，利用衍生品规避风险，为自身生产经营保驾护航。

　　“在期权上市前，企业主要利用期货进行套保，思路往往比较简单，主要参考生产成本及部分利润。”一位企业人士说。

　　云南农垦集团兴农农业投资有限公司（简称兴农公司）是云南最大的食糖贸易企业和重要的食糖生产企业。自成立以来，兴农公司始终重视并积极参与白糖期货、期权市场，2019年起，连续三年获评郑商所白糖“产业基地”。

　　去年以来，受国际糖价上涨、进口食糖增多以及糖浆等替代品对市场的冲击等因素影响，兴农公司面临存货减值导致贸易利润被侵蚀的风险。兴农公司充分结合国际、国内两个市场有关数据进行现货分析，加强期货及期权的研究，合理运用期货、期权工具制定销售战略。在参与套期保值的同时，依据生产、贸易板块的不同风险管理需求，制定灵活的风险管理策略，积极应对市场风险及行业竞争压力。经过多年的摸索，目前已形成自己合规、稳定、成熟的套保模式，期货、期权套保规模逐年上升。截至目前，公司在期权方面获得的权利金增值累计超过500万元，有效规避了价格波动风险。

　　受巴西中南部减产影响，去年8月中旬洲际交易所11号原糖期货价格接近20美分/磅，处于近四年来的高位。国内方面，现货库存压力较大，且根据船运跟踪，8月、9月进口糖到港量持续增加，若外盘不能维持高位，则强预期对盘面的支撑作用将减弱。

　　此时食糖新榨季即将开始，机器运转和支付蔗款导致糖厂面临很大资金压力。“兴农公司根据生产成本、产量情况、资金情况评估制定策略，期货价格高于自产糖生产成本，做出套保方案，同时配合期权策略，为套保再加上保险，严格执行自产糖卖出套保计划，锁定合理利润。”兴农公司相关负责人说。

　　该负责人表示，当时白糖期货价格涨至5950元/吨，其自产糖已有较好的利润，但直接卖出期货，担心继续上涨要追加较多保证金，因此采用相对稳妥的期权套保，卖出SR2201-C-6100看涨期权，收取权利金120元/吨，盈亏平衡点是6220元/吨。若被行权，增加企业销售收益，销售价格提高120元/吨。后期行情继续上涨，到达6000元/吨附近时，在期货上进行卖出套保。如果达不到，则销售现货，同时得到权利金。

　　“作为白糖生产贸易企业，该操作策略适用于旧榨季末期、新榨季伊始，需要大量资金用于糖厂开机生产及支付农民蔗款的时候。2021年脱贫攻坚全面胜利，作为公司蔗区的原国家级贫困县龙陵蔗区刚摘帽，公司是国有企业，有着社会责任和担当，既要保证公司正常运作，更要保证农民收益稳定，进而保持种植面积的稳定。该操作策略的成功运用，很大程度上缓解了企业开机生产、支付蔗款的资金压力。”该负责人表示。

　　据悉，该操作策略执行结束，兴农公司最终获得权利金70元/吨，增厚销售收益。期货也在6000元/吨位置实现套保，套保数量接近自产糖的三分之一。操作计划执行完平仓后每吨获取收益320元。

　　上述负责人表示，操作策略执行初期，提前锁定相对较高的销售价格，为企业后续套保操作提供保障。如采用传统现货销售模式，在价格下跌至成本线以下时，公司将面临亏损，采用期货期权套保组合策略，有效地解决了这一问题。该策略运用至今，均帮助公司成功规避了价格风险，在很大程度上稳定了公司的收益，保证了新榨季的正常运作。

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