过去一周，A股市场整体呈现“指数弱、个股强”特征。各大指数全周纷纷收跌，但小盘科技股表现活跃，市场赚钱效应总体还不错，印证了我们“调整有底线”的判断。 那么， 在1月信贷“开门红”后，市场能否顺势开启新一轮反弹？

首先社融数据本身对资本市场影响可能有限，原因有二 ：一是，1月社融信贷高增预期已发酵一段时间，这也是支撑近期市场韧性的核心逻辑之一。2月9日北上资金大幅回流，也是基于经济数据改善的预期。所以数据发布对市场而言更多是利好兑现 。

二是，1月社融信贷数据并没有表面看起来那么完美，实质上是“喜忧参半” 。从结构上看，中长贷依旧是“企业强、居民弱”，企业强说明稳增长、宽信用政策效果持续显现，而 居民弱则意味着消费信心不足，经济内生增长动力并不强 。这一点也可以解释为何在外资持续大幅流入的背景下，内资始终比较“保守”。因为 内资更多关注内循环启动的信号（房地产和消费） 。

但从近期各种信号看，内资可能已经在加速进场的路上 。一个是，截至2月9日，2月杠杆资金净买入额已达287亿元。

另外，近期国内基金发行也有提速的迹象 。截至2月10日，本月以来已有9只产品宣布提前结束募集，其中更出现了多只在一天内就结束募集的“日光基”。

内资加速进场的背后，反映的是内循环启动预期 。虽然1月社融利好已经兑现，但鉴于开年以来地方政府积极作为，2月社融投放力度可能会继续加大，这为后续地产和消费数据的改善奠定基础。

总之，1月信贷“开门红”利好兑现并不影响市场中期反弹的核心逻辑。 在经济数据边际改善与内资流入的驱动下，市场中期趋势仍然向上 。短线来看，市场何时启动新一轮反弹尚不能确定，但随着全国两会临近，稳增长集中发力可能提前升温，行情炒作大概率也会提前。因此， 当前是布局新一轮反弹的窗口期 。

配置上，关注游戏（2月游戏版号发布）、 数字经济（强政策 市场一致预期）、券商（北交所两融上线，资本市场制度改革受益者），以及阶段调整到位的大消费核心资产（白酒、免税、医美、医疗服务 ）。

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