五一长假前后，国内外大事较多，对A股市场短中期影响较大。

对内而言，4月政治局会议释放了什么信号？4月制造业超预期回落，该如何解读？

海外来看，美联储5月加息落地；第一共和银行破产倒闭，美国银行业危机再次发酵；同时，美国债务上限风险也愈演愈烈。这些对A股市场有何影响？

以上是研判5月趋势的关键，也是本周策略需要着重回答的问题。

国内：政策不转向，经济弱复苏

结合政策定调与经济数据来看，国内经济仍是弱复苏，宏观政策不会明显收紧，但也不太可能强刺激，这决定了A股市场仍是结构性行情。

经济层面，4月制造业PMI仅为49.2，远低于前值51.9，环比降幅也是历史同期最大，核心原因是需求不足（内外需均比较疲弱）。这与一季度强劲的经济数据形成明显的反差。

短期来看，二季度经济增长预期或有下修，预期的变化可能会带来A股市场的波动。不过，当前也不宜过于悲观，后市密切关注4月经济数据披露与5月高频数据，预计宏观仍是弱复苏格局，复苏的节奏可能放缓，但趋势不会变。

在弱复苏格局下，4月政治局会议的总基调是不转向，也不强刺激。但结构性政策会继续加力，如何“恢复和扩大内需”将是最大的看点，也是提升市场偏好的关键。

海外：风险因素较多，或波及A股市场

4月策略展望曾提示投资者关注地缘博弈与金融风险蔓延。从近期的舆情来看，海外风险正在升温，并且风险事件演绎有望贯穿5月。这些目前尚不足以构成主要矛盾，但可能会持续抑制A股市场偏好。

首先，长假期间，美国第一共和银行宣布破产倒闭。积极的信号是，美国金融监管机构快速应对，使得局部风险进一步蔓延的概率不大。

但海外银行风险还未出清，未来不排除有更多银行“爆雷”。借鉴历史来看，美联储每一轮加息周期几乎都会爆发经济或金融危机。未来部分新兴市场国家、欧元区部分高杠杆国家以及日本的债务风险值得警惕。

其次，美联储5月加息尘埃落定，加息25Bp符合市场预期。

不过，鲍威尔讲话整体偏鹰，认为短期内通胀水平仍然过高，短期内降息不合适。这也导致市场对美联储6月加息的预期有所上升。

短期来看，隔夜美股三大股指均收跌，这可能会加剧A股市场波动。不过中长期看，鹰派加息会进一步加剧美国经济衰退风险，提升人民币资产配置价值。

最后，美债上限风险再次发酵。日前美国财政部长耶伦警告美国政府或将最早在6月1日突破债务上限，出现债务违约。借鉴历史来看，本次债务上限变数较多，且事件发酵可能贯穿整个5月，期间预期波动或将不断冲击风险资产。

短期防御，把握结构性机会

综上所述，在经济弱复苏与政策中性的组合下，A股市场不具备开启新一轮主升浪的条件。再叠加海外风险扰动，5月市场大概率继续演绎结构性行情，沪指可能继续在年初以来的震荡区间运行。短期来看，节后市场需要消化内外部诸多预期变化，防御为上。

配置上，内外两手抓。一方面，经济弱复苏，场内资金可能会继续抱团AI、自主可控等科技主线。尤其是政治局会议明确强调发展通用人工智能，相关板块再迎重磅催化。

另一方面，5月外事活动密集，持续关注一带一路、人民币国际化、中特估等板块机会。

另外，海外风险可能继续催化黄金板块机会。“五一”长假期间，国际原油期货持续下跌，警惕相关板块回调风险。