铜：加息靴子落地 沪铜震荡偏弱

　　观点梳理：今日沪铜主力合约2303低开震荡，收于68890元/吨，收跌0.25%。美联储如期加息25个基点，鲍威尔承认在降低通胀方面取得进展，美元指数明显走弱，不过利好前期基本消化，靴子落地后对有色金属的提振较为有限，且美联储表示仍将继续加息。最近秘鲁铜矿扰动较多，秘鲁Las Bambas铜矿于周三停产，因阻止关键物资运抵该矿的道路封锁尚未解除。SMM表示，自去年12月初以来，Las Bambas一直在以较低的速度运营，但在周一警告可能不得不暂停该矿后，五矿资源周三确认将开始一段时间的维护和保养。最近LME铜库存仍然徘徊在偏低位置，沪铜仓单库存则持续累积，主因下游需求并未明显回暖，累库压制短期铜价走势。但预计后续依然会转向对中国经济复苏预期的交易之中，铜价短期调整后市继续看好。

　　铝：社库继续累积 沪铝震荡整理

　　观点梳理：今日沪铝主力合约2303低开震荡，收于19095元/吨，收跌0%。

　　供应方面，目前市场关注重点集中在云南地区炼厂减产情况，前阶段传言称当地炼厂受限电影响面临减产，但目前尚未证实，云南减产的风险越来越大，据悉已经有铝厂减少了原料预焙阳极的采购，周五云南能源局专项会议讨论电力问题，需要进一步关注，如果减产除了影响当下的规模，还影响未来复产的规模，对市场情绪提振或将明显。在利好政策提振下，经济修复预期较强，市场对未来需求好转仍有期待。不过，目前消费表现较为一般，节后复产尚未完成，周内铝加工企业开工仅小幅回涨，据SMM统计显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前一周上涨1.3%至57.4%。另外，本周铝锭社库继续累积，据SMM统计显示，国内电解铝锭社会库存104.7万吨，较春节前库存增加30.3万吨，抑制铝价走势。铝锭节后首次大幅累库后，在库存端上的最大利空或已有接近出尽的可能，临近元宵节，关注近期下游全面复工情况。库存数据依然关键。

　　观点梳理：今日沪铅2303高开走低，收于15275元/吨，收跌0.42%。随着节前1月受春节假期影响，铅产量预计将有回落，SMM表示，由于春节，检修、年底冲量结束等因素，电解铅冶炼企业生产由增转降，约有40%的再生铅冶炼企业进入到春节休假状态。另外，下游需求端企业也受到假期休假影响，除去个别铅蓄电池企业存在春节生产的情况，其他企业普遍放假。整体上，下游春节停工多于上游冶炼企业，因此在节后较高累库预期下，预计铅价上方压力较大。春节后铅锭社库如期累增，SMM表示，春节假期归来，物流运输逐步恢复，铅市场交易开始复苏，而在开工初期，下游企业多观望慎采，市场交易尚未全面恢复。伦铅库存位于近三十三年低位，海外供应依旧偏紧，尽管当前注销仓单占比回落至16%附近，挤仓风险回落，但极低的库存水平依旧给与铅价下方一定支撑，期价有望延续外强内弱。

　　橡胶:继续下跌

　　观点梳理：2月3日橡胶主力合约RU2305继续小幅下跌，期价收于12685元/吨，下跌1.36%。供应端，目前海外正值减产期，我国已全面停割，天胶向全球低产期靠近，成本端较强支撑胶价；需求端，随着国内公共卫生事件告一段落，终端消费也有好转趋势，基本面走好。但短期内青岛库存承压，仍处于累库状态。但在需求强预期和全球原料供应收缩背景下，胶价继续下跌动力或将减缓，关注前期12500附近支撑。

　　纸浆：大幅反弹

　　观点梳理：2月3日纸浆主力合约SP2305大幅反弹，收盘收于6862元/吨。供应端，基本面上，短期来看，目前针叶浆供应依旧偏紧，针叶浆供应恢复仍然缓慢，针叶浆在2月大概率仍将维持供应偏紧的状态。需求端，随着国内消费恢复可期，成品纸需求预计企稳回升，纸厂利润有望小幅走高，国内消费端改善的预期仍在，相对利多纸浆价格。从最新外盘报价来看，2月纸浆海外报价小幅上调；另外芬兰在去年经历近半年的浆厂罢工后，近期传出码头工人罢工消息，罢工消息将有所提振，但随着05合约在基差收窄后，向上修复动力将逐步减弱，7000元以上压力较大。

　　原油：盘面仍显疲软

　　观点梳理：隔夜国际油价再度震荡收跌，周五SC原油主力合约收跌1.92%，报收531.9元。宏观方面，美联储如期加息25个基点，欧洲央行加息50个基点，美联储主席鲍威尔称抗通胀进展令人欣慰，但不足以让联储发出暂停加息信号。油市担心美联储缓解通胀的努力可能会导致经济衰退，降低能源需求，中期海外衰退仍被反复预期和交易。供给端来看，OPEC+未对产量政策提出新的建议，减产维持200万桶/天，直至2023年底的计划不变，符合市场预期，俄罗斯供应前景不确定，西方国家对俄罗斯能源的新一轮制裁将于2月5日开始，将对包括柴油在内的俄出口成品油实施新的价格上限。海外成品油市场处于俄罗斯即将受到禁运制裁下的高度不确定阶段，需主要关注俄罗斯柴油及燃料油出口的最终变化；需求端来看，前期基于中国需求的乐观预期的炒作，随着时间推移被海外尤其是欧美衰退预期拖累；库存方面，EIA数据显示原油、成品油全线超预期累库，供需层面没有带来利多消息。综上，维持油价低位区间震荡思路，持续暴跌风险较小，短线需要继续寻求有效支撑。

　　沥青：成本端下行施压

　　观点梳理：今日沥青主力继续下滑，收跌1.41%，报收3850元。2月份国内沥青加工负荷整体不高，考虑部分检修炼厂，市场供应维持低位，虽然春节假期炼厂库存以及社会库存有所增加，但是同比仍在相对低位，整体市场供应压力不大；需求端来看，市场备货需求积极性尚可，但是刚需回暖有限，进入2月份随着工地逐渐施工，整体刚需或有缓慢向好的预期。由于炼厂稳定交付前期合同，整体出货较为顺畅，但节后价格接连上涨限制了下游备货意愿，在刚需没有起色的情况下，现货继续推涨有难度，短期价格或已见顶，不过现货紧俏也限制了下方空间，近期或呈现区间震荡态势。

　　PTA：季节性累库兑现

　　观点梳理：今日TA低位震荡整理，报收5638元/吨。基本面上，英力士3#重启，PTA开工负荷提升至76.46%，下游聚酯负荷提升至72.36%，需求有待恢复，季节性累库兑现且加速叠加原油走弱打压期价。后市来看，外围环境有恶化表现，仅依靠内贸修复对需求支持不足；其次，PX-PTA扩能存在，PX投放早于TA，供应缓解流通，成本支持或有稀释；再次，PTA供应端增量明显，需求端的弱修复难以改变累库预期。预计PTA短期下跌寻求支撑。

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