铜：需求恢复尚需时间 沪铜震荡偏弱

　　观点梳理：今日沪铜主力合约2303低开走高，收于69700元/吨，收涨0.66%。中国春节期间，使得市场交投较为清淡，伦铜价格处于高位区间震荡，整体价格变化不大。目前秘鲁暴力抗议活动的加剧，截至假期前夕，国内进口铜精矿加工费整体呈现高位回落姿态。南美铜矿的供应扰动对铜价短期形成支撑。假期期间LME库存不断走低至7.4万吨，周度减少7.56%，降至十个半月新低。COMEX持续减少，最新是3.01万吨，周度减少6.17%，再刷新近三年最低位。1月20日当周，沪铜库存继续大幅回升，目前已经连增四周，周度库存增加36.56%至13.99万吨，刷新十个月新高。节后作为疫情管控放开后的第一年，加工企业将于近日陆续开启复工复产，但高位铜价会对下游需求造成一定拖累，具体情况需要关注终端需求实际需求与信心。

　　铝：供给端扰动 沪铝重回涨势

　　观点梳理：今日沪铝主力合约2303震荡走高，收于19150元/吨，收涨1.19%。供应端有新增减产预期对铝价有所提振，据SMM最新调研了解，目前云南省内电解铝企业多维持节前运行状态，部分铝厂有反馈短期云南省内电解铝企业或面临再度限电减产的情况，但目前仍未有明确文件等实质性减产措施落地，后续仍需关注电力等官方部门信息。1月底，据SMM统计目前国内电解铝运行产能在4026万吨附近，较2022年12月底下降17万吨，较2022年1月低高187万吨。库存方面，长假期间LME大幅累库3.83万吨至41.94万吨，创十月以来库存最高位，春节期间国内铝锭库存较节前增加18.5万吨，到82.9万吨，到货量集中，与往年春节期间相比累库幅度较大，预计累库将持续至2月中下旬，1月28日中国铝棒社会库存为16.72万吨，较节前累库3.53万吨。1月20日当周，沪铝库存继续大幅回升，目前已经连增六周，周度库存增加35.78%至22.64万吨，刷新逾6个月最高位。需求方面，节前需求偏弱，大部分铝加工企业在节前 10-20 天左右放假停工，节后预计在正目初十至十五左右开工，开工也相对较晚。

　　铅：下方存支撑 铅价止跌企稳

　　观点梳理：今日沪铅2303小幅震荡尾盘走高，收于15270元/吨，收涨0.39%。随着节前上游冶炼企业生产基本保持稳定，而下游铅酸蓄电池企业原料备库完毕，市场维持供应基本稳定但需求阶段性下滑的局面，存在较强累库预期，截止节前最后一个工作日1月20日，SMM铅锭社会库存为5.65万吨，较1月13日增加0.67万吨。自进入11月份后，据SMM铅出口盈亏(东南亚地区)数据转为盈利状态，国内12月份精铅出口量亦大幅扩至16432吨，环比增加326.25%，同比增加161.24%。随着春节期间伦铅价格的上涨，国内1月20日沪铅2302合约收盘价和伦铅1月27日收盘价比值收窄至6.96，接近于此前1月3日时期的6.97;而离岸人民币汇率则在2022年12月和2023年1月份期间维持升值态势。预期后续短期内出口盈利水平将维持较高水平，且春节期间厂库累库预期带动下，后续精铅出口量仍有较高预期，或将为后续国内铅价提供部分支撑作用。原料废电瓶价格较为坚挺，此前铅价的重心下移使得炼厂利润微薄，预计再生铅的成本线将限制铅价下方空间。个别大型蓄气春节期间维持正常生产，放假的企业亦逐步启动复产，消费或偏强于季节性，预计短期内铅价或企稳反弹。

　　橡胶:震荡下跌

　　观点梳理：2月1日橡胶主力合约RU2305继续小幅下跌，期价收于13180元/吨，下跌0.68%。供应端，全球天然橡胶产区步入减产季。2-4月为全球天然橡胶低产季，对天胶市场构成支撑。从需求端来看，开工率依然处于恢复中。总体来说供给端是处于季节性利多的状态。下游终端消费目前来看还未出现明显变化，预计后期会逐渐显现。期价节后出现持续下跌，但从今日来看，盘面跌势有所放缓，目前基本面来尚有支撑，关注需求端复苏情况。

　　纸浆：继续冲高

　　观点梳理：2月1日纸浆主力合约SP2305继续走高，收盘收于6904元/吨，上涨0.85%。供应端，上半年新增阔叶产能，对阔叶浆市场冲击较大，但短期来看，目前针叶浆供应依旧偏紧，针叶浆供应恢复仍然缓慢，针叶浆供应仍偏紧。需求端，随着国内消费恢复可期，成品纸需求预计企稳回升，纸厂利润有望小幅走高。整体来看，当前纸浆供应矛盾仍在，且在现货价格的支撑下，纸浆价格仍有一定的上冲动能，不过在与外盘价差进一步收窄后，05合约基差修复动力将减弱， 7000以上压力较大。谨防期价冲高回落。

　　操作建议：多单注意减仓

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