【宏观】

美国12月新增非农就业人数略高于预期且失业率低于预期，但是平均时薪增速远低于预期且12月消费者物价指数CPI环比下降，使投资者预期美联储2月放缓加息25个基点且终点利率预期下降至4.75%-5%，甚至开始讨论美联储提前降息预期，美元指数走弱支撑有色金属价格反弹；后续倘若欧洲等非美经济出现衰退，美国经济2023年下半年仅出现“浅衰退”，或使美元指数震荡触底后走高，届时将使有色金属价格承压。

【上游】

智利国家铜业压缩支出与铜矿品位下降使2023年海外铜精矿新投或扩建增量预期下调至84-93万吨，秘鲁抗议活动加剧致Antapaccay铜矿营地被破坏且MMG旗下 Las Bambas铜矿担忧安全而停止采矿，中国港口铜精矿入港量较上周减少，或使国内1月铜精矿供需紧平衡；
废铜持货商因需求下滑过快而积极出货，但再生铜贸易商基本清账完毕而进入春节假期，再生铜杆因下游需求疲弱而谨慎采购原材料或进入春节假期，现货成交清淡使废铜供需偏松；
国内铜精矿粗炼产能不足与废铜供给偏紧，或使中国1月粗铜生产量环比下降，导致国内粗铜仍存供需缺口；国内新投产铜冶炼厂持续释放产量，福建等铜冶炼厂结束检修并恢复至正常水平，或使中国1月电解铜生产量同环比增加；
沪伦铜价比值低于均值，进口窗口关闭抑制中国电解铜进口量，外贸市场交投越发冷清使中国保税区电解铜库存量较上周增加；
中国电解铜社会库存量较上周增加但仍处历史低位，伦金所电解铜库存量较昨日减少量小于上期所电解铜库存量较昨日增加量；
以上说明国内电解铜社会库存量连续增加预示供需偏松，但是出口窗口打开促部分主流铜冶炼厂准备布局出口并或于春节后完成。

【下游】

国内电解铜与光亮及老化废铜价差转正并扩大，春节假期临近和传统消费淡季致大部分线缆企业停工停产，且线缆与漆包线企业备货基本完成致需求持续下滑，铜杆企业生产节奏放缓使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降），且1月精铜制杆和再生铜杆产能开工率均环比下降；
传统消费淡季与春节假期临近致光伏等下游需求偏弱、房地产刺激政策形成需求好转预期仍待时间兑现，新能源汽车“国补”取消但多地推出汽车消费券或直接补贴新能源车企，或使1月铜材企业产能开工率环比下降；
具体而言：铜电线缆（阳康工人返岗促多数线缆企业恢复正常生产并根据补足年后正常流转成品库存合理安排春节前生产任务，北方进入传统消费淡季致部分线缆厂生产年终收尾而提前开始放假）、铜板带（下游消费疲弱致小型铜板带企业较往年提前2-3天放假，部分大型企业春节期间仍维持正常生产）、铜管（中小铜管企业家电新增订单较弱而较往常年提早放假，但部分大型铜管企业春节不放假并维持生产）、铜箔（新能源汽车国补取消致消费者提前购车而透支2023年需求量，终端头部电池企业砍单部分锂电铜箔企业，铜箔新产品和供应商从认证到大量下单周期较长致部分新扩产能仍处试产阶段；电子电路铜箔订单亦明显透支且终端多数行业提前放假而需求渐趋清淡）、铜漆包线（漆包线企业新增订单不多且产销均低于往年同期，春节前下游备货意愿尚可但备货量不多）、黄铜棒（中小企业订单大幅下滑，但大型企业订单较为稳定，多数铜棒企业或于1月9-16日陆续放假）产能开工率环比下降。以上说明国内春节假期临近致终端需求偏弱而现货交易活跃度严重降低。
因此，谨防沪铜价格冲高回落，关注69000-72000附近压力位，建议投资者谨慎追多并关注短线轻仓逢高试空主力合约机会。

内容来源：宏源期货研究所
作者：曾德谦
从业资格证号：F3021262
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