铜：市场风险情绪转好 铜价偏强

　　观点梳理：今日沪铜主力合约2303持续走高，收于68660元/吨，收涨0.97%。最近宏观氛围暖意融融，外围市场美元指数徘徊在7个月低位附近，美联储放缓加息预期强化，市场风险偏好好转，外围金属多数上移，其中伦铜触及9000一线。最近铜矿端扰动仍然较多，智利11月铜产量出现明显下滑。周四公布的金属冶炼厂的卫星监控数据显示去年12月，全球铜冶炼活动减少，冶炼厂在经历了低迷的一年后停产检修。目前国内铜精矿加工费虽有回落，不过仍处于偏高位置，精铜释放仍然受粗铜、冷料偏紧限制。目前是季节性淡季，而且疫情对铜下游加工企业影响仍在持续，部分终端企业已经进入节前放假状态订单量减少。上期所铜周度库存连续累积，上周再增逾万吨至8万吨之上，升至一个半月高位，春节前后国内库存累积幅度或高于往年，LME铜库存出现回落，注册仓单下滑。

　　观点梳理：今日沪铝主力合约2302高开震荡，收于18340元/吨，收涨0.52%。宏观氛围偏好，美元指数徘徊在七个月以来低位附近，隔夜在外盘带动下，沪铝走势仍然偏强。虽然国内部分地区炼厂投复产仍在缓慢进行，但贵州地区要求电解铝企业进行第三轮停槽减负荷，限电减产仍有扩大趋势，国内电解铝产量预计不及预期。虽然国内对经济刺激预期较强，对春节后消费改善抱有较大期望，但目前需求端表现较弱，消费季节性走弱的情况未变，且下游企业逐渐开始放假，开工率进一步下降。铝锭社库继续累积，对价格压力驱增，SMM统计显示，1月12日，国内电解铝社会库存64.2万吨，较上周四的库存增加6.6万吨，较12月底库存增加14.9万吨。电解铝库存开始季节性累库趋势，12月中下旬开始连续4周累库，累计增幅16.5万吨。

　　观点梳理：今日沪铅2302冲高回落，收于15370元/吨，收跌0.03%。美元指数下挫，内外有色金属走势受到提振，全球对中国经济复苏的预期强劲，两会前各地经济增速预期陆续出台，人民币持续大幅升值，宏观市场氛围较好。近期铅产量基本维持稳定，原生铅产量小幅回升，再生铅炼厂增减相抵令总体开工率变化不大，小幅下滑，另外，假期临近，炼厂也将陆续放假，产量或将继续下滑。虽然疫情对下游需求端影响有所减弱，阳康后工人返工增多，但春节假期临近，部分企业计划进入放假模式，企业开工率回升幅度或有限，需求表现仍然偏弱。整体来看，供需双弱格局对铅价支撑不强。

　　橡胶:震荡走低

　　观点梳理：1月12日橡胶主力合约RU2305震荡走低，期价收于12970元/吨，下跌0.51%。供应端，进入1月份随着东南亚产区停割季临近，全球天然橡胶产量下滑确定。需求端，轮胎厂年前备货基本结束，市场行情回落至平淡供,国内需求逐步进入到淡季，轮胎开工逐步降低。虽然市场对疫情政策优化后需求存改善预期，但弱现实短期或难改观。整体来看，橡胶供应下降，需求偏弱，胶市多头信心不足，期价预计维持宽幅震荡走势，前期13300阻力位压力明显。

　　纸浆：低位震荡

　　观点梳理：1月12日纸浆主力合约SP2305低位走高，收盘收于6362元/吨，上涨0.54%。基本面上，近期海外陆续传出浆厂正式投产的消息，考虑上半年阔叶产能投放对木浆市场整体的冲击，未来供应存在增加的预期，对于远月合约产生利空。且外盘价格有下调动力，但针叶浆交割品供应未明显增加；需求端仍偏弱势，原纸厂家维持刚需为主，临近春节，部分纸厂产能利用率维持中低位水平，采购情绪欠佳，下游需求疲软。技术上看，盘面接连跌破6400支撑位，短期偏空态势明显，但目前基差过高，谨防随时展开的基差修复行情，不宜过度看空。

　　操作建议：空单减仓

　　原油：原油重拾升势

　　观点梳理：尽管昨晚EIA美国商业原油大幅度累库，但并未阻止原油上涨的步伐。受助于亚洲需求持续改善，俄罗斯可能推出更多反制举措，国际油价震荡多日后，隔夜重获上行动力，走出反弹行情。周四SC原油主力合约从近一个月低位回升，收涨1.61%，报收530.8元。宏观方面，美股三大指数全线收涨，交易商押注通胀将进一步走软，压缩美联储加息的空间，美元受到了抛售压力，美元指数走低。目前美元指数处于去年六月中旬以来的低点附近，利好油价。即将公布的美国CPI报告备受关注，市场普遍预计该数据将继续回落，加息步伐放缓的概率较大，提振原油期货市场氛围。俄罗斯去年年末的财政赤字处于二十年高位，对油价产生利多作用。近日俄罗斯财政部初步数据显示，2022年12月俄罗斯政府财政赤字达到3.9万亿卢布(560亿美元)，是2002年以来最高值。政府赤字增加使俄罗斯对高油价具有较强的需求，可能会通过减产来为价格提供支撑。俄罗斯副总理诺瓦克表示，现在的主要风险是油价折扣，石油禁运和价格上限。目前石油贸易的主要问题是运费上涨，预计俄罗斯石油的折扣会有所减少。俄罗斯石油供应的不确定性仍将存在。需求端，市场对中国需求恢复的信心提升。国内出行需求开启修复，节前国内加快原油采购，2023年非国营原油进口配额下发，以及国内汽柴油价格的推涨均提振了燃料需求增长的前景。此外，EIA在近期公布的1月份《短期能源展望》中上调了对今年和明年原油产量和石油消费增长的预测，也提振了油市交投氛围。

　　沥青：成本端强势支撑，沥青受到支撑

　　观点梳理：隔夜国际油价震荡多日后大幅反弹，上涨至一周高点，带动沥青期货价格昨日夜盘收涨近3%。周四沥青价格走势依然以跟随原油为主，沥青主力合约大幅上探2.89%，报收3806元。国内现货市场上，沥青价格维持大稳小涨，今日国内华北地区上调沥青报价，整体带动国内沥青价格有所上涨。当前国内沥青市场整体呈现偏紧态势，沥青装置开工处于低位，尤其是北方地区多数炼厂停产检修，1月沥青计划排产量约199.8万吨，环比下降29.7万吨。最新高频数据显示，本周国内沥青79家样本企业产能利用率为26.6%，环比上涨0.9个百分点，虽然有所回升，仍然处于近五年历史同期的绝对低位。南北地区的沥青需求不平衡，部分资源北货南下。北方炼厂冬储合同出货居多，厂库维持去库状态，且受暖冬影响，南方仍有部分赶工，终端需求临近收尾，出货较顺畅。本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共42.6万吨，环比增加7.5%。其中山东及东北出货量增加明显，东北主要是近期炼厂低硫渣油出货集中，山东主要是冬储合同执行，南方赶工及备货需求，周边业者囤货入库。从库存数据表现来看，截至1月10日，国内沥青70家样本贸易商库存量共计62.9万吨，环比增加2.1万吨或3.5%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计76.0万吨，环比减少5.8万吨或7.1%。由于实施前期签订的冬储合同，资源从炼厂库存转移至社会库存。另一方面则由于南方地区货源偏紧，山东地区去库良好。沥青总库存去化，建议逢低做多沥青加工利润。

　　PTA：跟随原油上涨

　　观点梳理：今日PTA震荡偏强，收涨2.78%。虽然美国商业原油库存大幅增长，但亚洲需求持续改善，俄罗斯可能推出更多反制举措，国际原油上涨。季节性累库逐渐兑现且预期加速，但节后需求预期充足，叠加隔夜原油大涨，今日PTA跟随上行。

　　乙二醇：独树一帜，创近期新高

　　观点梳理：今日乙二醇继续大幅上涨，报4313元/吨。从12月开始乙二醇供应端变化凸显，既有新增装置投产的推迟，也有存量装置开工的调整，整体供应增量速度低于预期。12月下旬开始，不同工艺之间开工走势出现一定分化：部分炼化装置基于EO价格的下调，整体负荷有所下降，而煤化工方面存量装置开工有所提升叠加陕煤装置的稳定量产，产出有所回升，但整体行业总体产出仍呈现下沉趋势。后期需要关注价格回升之后，部分煤化工装置重启的节奏；另外恒力、卫星、浙石化、盛虹炼化几套装置年中之后的开工变化情况也是市场需要密切关注的重中之重。12月份开始乙二醇港口显性库存一直在92万吨附近徘徊，进入1月份不增反降，库存均值下滑至90万吨附近。近期每周10万吨附近到货预报可以看出，海外装置缩带动整体进口收缩是一方面因素；另外12月份开始受到国内疫情政策调整，国内疫情反复之下，内陆工厂货运受到人力制约发货延迟之下，部分工厂转向港口补货从而带动张家港主要库区发货放量，港口库存一直处于低位水平。供应增量出现预期差导致期价表现坚挺，后市仍需关注供给端变化。

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