美国就业韧性依旧贵金属触底回升

　　本报告完成时间|2023年1月8日

　　摘要

　　本周贵金属触底回升，美元指数见顶回落。本周三公布美国制造业PMI，其指数进一步回落至48.4，略低市场预期，受此消息冲击，全球原油价格显著回调，市场对2023年发达经济体的衰退担忧持续强化。政策方面，本周公布的12月美联储议息会议纪要态度偏鹰，委员们称目前尚不会考虑在2023年内采取降息行为，之后美债收益率先涨后跌。美联储加息预期放缓以及加息空间有限使美元指数承压，对金属价格有小幅支撑。

　　就业方面，美国2022年12月ADP就业人数增23.5万人，远超预期的增15万人，前值增12.7万人。美国上周初请失业金人数意外降至20.4万，好于经济学家预期的22.5万人，当周续请失业金人数降至169.4万人，也低于预期。美国2022年12月非农就业人口新增22.3万人，为2020年12月以来最小增幅。12月失业率意外回落至3.5%，预期为持平于3.7%。经济景气度方面，美国2022年12月Markit服务业PMI终值为44.7，创8月以来新低、且连续6个月萎缩，预期及初值均为44.4。美国12月Markit制造业PMI终值为46.2，创2020年5月以来新低，预期为46.2，前值为46.2。美国12月ISM制造业PMI为48.4，创2020年5月以来新低，预期为48.5，前值为49。

　　整体来看，美国经济活跃度的下降引发了市场对经济衰退的担忧，整体避险情绪上升，但美联储12月货币政策会议纪要整体基调偏鹰；美国整体就业市场增长强劲，但时薪显著下降缓解了市场对于薪资-通胀螺旋的担忧。市场对美联储再次放鹰且维持限制性利率的预期再次增强，但是短期内美国经济的显著下滑以及远期通胀预期的下降依然拖累美元走势，侧面助推了贵金属的反弹。此外，近期俄乌局势显示年初地缘形式并不乐观，地缘政治的不确定因素也推动贵金属持续走强。

　　一

　　伦敦金收盘1852.20美元/盎司，较上周上涨2.12%，伦敦银收盘23.46美元/盎司，较上周下降1.68%。本周贵金属触底回升，美元指数见顶回落。本周三公布美国制造业PMI，其指数进一步回落至48.4，略低市场预期，受此消息冲击，全球原油价格显著回调，市场对2023年发达经济体的衰退担忧持续强化。政策方面，本周公布的12月美联储议息会议纪要态度偏鹰，委员们称目前尚不会考虑在2023年内采取降息行为，之后美债收益率先涨后跌。美联储加息预期放缓以及加息空间有限使美元指数承压，对金属价格有小幅支撑。

　　二

　　本周公布的美联储会议纪要显示，与会者确认需要放慢加息步伐，但并没有流露出2023年要降息的想法，与会者还担心市场过于乐观，未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高。美联储官员普遍认为通胀风险是一个关键因素；担心金融状况出现“毫无根据的”宽松；与会者继续预计，持续提高联邦基金利率将是适当的；没有与会者预期2023年降息是合适的；与会者普遍认为，需要维持限制性的政策立场，直到最新数据提供信心，表明通胀处于持续下降至2%的道路上，而这可能需要一段时间。

　　就业方面，美国2022年12月ADP就业人数增23.5万人，远超预期的增15万人，前值增12.7万人。当月工资增长为自3月以来新低，所有行业的年薪同比增长7.3%。美国上周初请失业金人数意外降至20.4万，好于经济学家预期的22.5万人，当周续请失业金人数降至169.4万人，也低于预期。美国12月挑战者企业裁员人数为4.3651万人，同比升129.1%，环比降43.19%。美国2022年12月非农就业人口新增22.3万人，为2020年12月以来最小增幅，高于经济学家预期的20万人，前值由26.3万人修正为25.6万。12月失业率意外回落至3.5%，预期为持平于3.7%。12月平均时薪环比增长0.3%，同比增4.6%，均低于市场预期，同比增速创2021年8月以来最低。

　　经济景气度方面，美国2022年12月Markit服务业PMI终值为44.7，创8月以来新低、且连续6个月萎缩，预期及初值均为44.4。美国12月Markit制造业PMI终值为46.2，创2020年5月以来新低，预期为46.2，前值为46.2。美国12月ISM制造业PMI为48.4，创2020年5月以来新低，预期为48.5，前值为49。美国11月工厂订单月率录得-1.8%，为2020年4月以来最大降幅。

　　日本央行行长黑田东彦表示，将维持宽松的货币政策，以维持2%的通胀目标和工资增长。在宽松货币条件的支持下，日本经济今年将稳步增长。

　　欧元区经济数据相对好转。欧元区2022年12月服务业PMI终值为49.8，预期49.1，初值49.1，11月终值48.5；综合PMI终值为49.3，预期48.8，初值48.8，11月终值47.8。欧元区12月制造业PMI终值47.8，预期47.8，初值47.8。欧元区2022年11月PPI同比升27.1%，预期升27.5%，前值升30.8%；环比降0.9%，预期降0.9%，前值降2.9%。欧元区2022年12月消费者信心指数终值为-22.2，预期-22.2，初值-22.2，11月终值为-23.9。欧元区2022年12月经济景气指数为95.8，预期94.7，前值自93.7修正至94；工业景气指数为-1.5，预期-1.2，前值自-2修正至-1.9。德国2022年12月服务业PMI终值为49.2，预期49，初值49，11月终值46.1；德国12月制造业PMI终值47.1，预期47.4，初值47.4。法国12月制造业PMI终值49.2，预期48.9，初值48.9。法国2022年12月服务业PMI终值为49.5，预期48.1，初值48.1，11月终值49.3。

　　英国2022年12月制造业PMI终值为45.3，预期44.7，初值44.7，11月终值46.5。英国2022年12月服务业PMI终值为49.9，预期50，初值50，11月终值48.8；综合PMI终值为49，预期49，初值49，11月终值48.2。

　　截止2023年1月6日，SPDR黄金ETF持有量为916.77吨，较上周减少1.74吨，截止2022年12月27日，COMEX黄金非商业多头净持仓为136880张，较上周增加8032张。

　　截止2023年1月6日，SLV白银ETF持有量为14585.24吨，较上周增加11.23吨，截止2022年12月27日，COMEX白银非商业多头净持仓为31027张，较上周增加1265张。

　　策略

　　整体来看，美国经济活跃度的下降引发了市场对经济衰退的担忧，整体避险情绪上升，但美联储12月货币政策会议纪要整体基调偏鹰；美国整体就业市场增长强劲，但时薪显著下降缓解了市场对于薪资-通胀螺旋的担忧。市场对美联储再次放鹰且维持限制性利率的预期再次增强，但是短期内美国经济的显著下滑以及远期通胀预期的下降依然拖累美元走势，侧面助推了贵金属的反弹。此外，近期俄乌局势显示年初地缘形式并不乐观，地缘政治的不确定因素也推动贵金属持续走强。

　　沪金2302参考区间405-415元/克，沪银2302参考区间5100-5400元/千克。操作上，黄金白银区间操作。

　　三

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