铜：市场情绪偏空叠加需求不佳 铜价重心下移

　　观点梳理：今日沪铜主力合约2302低开震荡，收于64290元/吨，收跌0.42%。美联储会议纪要显示美联储态度偏鹰，国际油价大跌，市场偏好不佳，叠加铜市场需求偏弱，沪铜重心再度下移。最近海外铜矿端扰动仍然较多，11月智利铜产量同比环比双双下滑，仍然受矿石品位下降、水资源偏紧等多重因素影响。不过国内铜冶炼商同意的今年一季度铜精矿加工费指导价仍然持平于去年四季度，仍处于偏高水平，矿端供需整体还算宽松。截止上周五上期所铜周度库存大增近1.5万吨，不过今日铜现货升水有所走强。高铜价对消费抑制，加之进入消费淡季，整体消费不佳，不过节前备库需求或有支撑。国内外库存环比回升，或进入累库阶段。

　　铝：社库转向累积 铝价承压

　　观点梳理：今日沪铝主力合约2302低开震荡，收于17905元/吨，收涨0.22%。贵州地区电力紧张，当地电解铝企业积极响应当地电力要求，开启停产停槽工作，且目前限电有扩大趋势，12月份国内电解铝产量增幅不及预期。虽然年末国内产量仍受干扰，但广西、四川地区铝厂继续推进复产进程，不过由于进口回升，供给端整体偏稳。目前国内下游加工淡季特征明显，下游企业开工率再度走跌，拖累铝价走势。需求延续弱势，下游加工企业由于订单不足和到岗人品减少等原因减产，考虑到今年春节较早，部分企业备货赶单准备提前休假，预计实际需求延续弱势。电解铝锭库存连续三周累库，假期周度累库增幅14%，SMM统计显示，元旦假期期间，电解铝到货量增加，1月5日，国内电解铝社会库存57.6万吨，较上周四库存增加8.3万吨，较元旦首日库存增加1.5万吨。目前铝锭计库或开始转向累库，对价格的压力愈发明显。

　　操作建议：空单持有

　　铅：临近春节 铅价高位回落

　　观点梳理：今日沪铅2302低开震荡，收于15675元/吨，收跌0.57%。最近公布的国内外12月制造业PMI表现都较为疲弱，经济衰退担忧增加，美联储会议纪要显示美联储态度偏鹰，国际油价大跌，市场偏好不佳。11月国内再生铅产量如期增加，而12月预期回落，上周由于江西环保，再生铅产量仍有减量。本周贵州再生铅炼厂因工人到岗不足影响生产，炼厂厂内库存普遍较低，目前废电瓶价格暂稳，成本支撑。下游需求表现受淡季影响有所下降，但临近春节假期，或有一定补库需求，整体来看，供需双弱格局对铅价支撑不强。

　　橡胶:窄幅震荡

　　观点梳理：1月5日橡胶主力合约RU2305大涨后高位震荡，期价收于13010元/吨，下跌0.61%。供应端，目前海外橡胶供应逐渐进入停割期，橡胶供应端存一定的支撑。需求端方面，国内现实需求低迷，轮胎库存高位，年前需求表现较弱。但宏观政策偏暖。盘面来看，橡胶2305合约大幅拉涨后短期可能以偏强震荡为主。

　　纸浆：继续下跌

　　观点梳理：1月5日纸浆主力合约SP2305继续下跌，收盘收于6596元/吨，下跌0.87%。供应端，纸浆短期供应依旧偏紧，最新一轮外盘报价下跌，拖累市场情绪；国内纸浆现货报价维稳，下游原纸厂家需求基本延续清淡，采购基本维持刚需。国内港口库存消费累库。短期纸浆表现较弱，暂时按偏弱震荡对待。

　　原油：宏观隐忧持续冲击

　　观点梳理：宏观隐忧持续冲击风险资产，在隔夜的市场中，国际油价延续大幅下跌趋势，内盘SC原油价格也随之下跌了超过5%。周四原油市场信心显得较为脆弱，SC原油主力合约向下跳空，大幅下探5.75%，报收524.1元，领跌国内期市。短期内仍需要关注海外宏观预期对原油价格的影响，欧美央行坚定的鹰派表态令宏观预期继续承压。凌晨美联储会议纪要再度传达鹰派的货币政策预期，12 月纪要显示美联储担心市场太乐观、警告利率或高于预期，无人预计2023年适合降息。美联储主席鲍威尔在议息会议的发言中强调，控制通胀仍是美联储的主要目标，并且打消了在2023年考虑降息的预期。本次会议纪要被评估为七个月来最鹰派纪要，市场对于美联储加息的预期仍存，对陷入衰退的担忧有所增加，此外，最新公布的美国12月制造业数据连续第二个月萎缩，降至2020年5月以来的最低水平，也为这种担忧提供了支持，市场避险情绪明显开始回升，推动原油继续走跌。去年12月份OPEC的产量不降反增，市场上出现了对供应增加的担忧。尼日利亚加大对原油盗窃的打击力度，产油区不安定问题有所好转，助力该国产量超预期恢复至135万桶/日的8个月高点，进而带动OPEC整体产量增长15万桶/日，减产承诺的执行率从11目的163%略微下降至161%。不过尼日利亚原油增产对全球原油供应的影响偏短期，长期来看，沙特、阿联酋等中东传统产油国仍然是市场关注的重点。从高频库存数据来看，去年12月份全球石油库存出现了反季节性累库，且凌晨API公布的最新数据显示，原油、汽油累库超预期，馏分油去库。其中原油库存增加329.8万桶，汽油库存增加约120万桶，馏分油库存减少240万桶，数据略显偏空，受此影响，油价重心继续回落。虽然我们判断油价持续暴跌的概率相对较小，预计后期维持低位宽幅震荡阶段，但目前油价整体是处于7月之后的趋势性下行节奏中，这一大势并未改变，注意控制风险。

　　沥青：成本支撑转弱，沥青高位回调

　　观点梳理：周四沥青主力合约继续跟随原油下跌，收跌0.82%，报收3758元。沥青市场受成本端原油价格大跌影响，期价出现高位回落。基本面来看，目前国内沥青产量维持相对低位，本周国内沥青79家样本企业产能利用率为25.7%，环比下降1.8个百分点。根据炼厂排产计划，1月份国内沥青总计划排产量为199.8万吨，环比下降29.7万吨或12.94%，同比减少7.15万吨或45%，整体供应维持低位，整体供应压力相对有限。从出货量开看，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共39.6万吨，环比减少13.2%。华东、华南及东北出货量下降，主要是近期部分炼厂停产及降产，供应端有所减少，消耗库存出货，现货资源相对偏紧，出货有所减少。临近春节假期，库存整体去库力度或有所减弱。截止2023年1月3日，国内沥青70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计60.8万吨，环比增加6.3万吨或11.6%；厂库库存共计81.8万吨，环比减少4.2万吨或4.9%。后市来看，虽然供应端有所支撑，但刚需停滞，且沥青目前估值偏高，仍无长期向上驱动，在原油下跌带动下，可能开启短线回调节奏。

　　操作建议：观望或偏空交易

　　观点梳理：节前下游已陆续放假，刚需支撑有限，导加国际油价连续两日重挫，今日聚酯链集体飘绿，PTA领跌3.07%，报5296元，乙二醇下跌0.44%，报4109元/吨。12月上旬以来，PTA和乙二醇价格触底回升，主要的驱动是国内新冠感染管理措施的不断调整，市场对油价不悲观的同时对消费改善的乐观预期持续提振市场情绪。但元旦节后，随着新装置的投产及下游开工的下降，供需走弱的现实令PTA价格承压，叠加油价下挫，主力已录得三连跌。供应端，2022年底至2023年初，上游PX有威联石化、盛虹炼化和广东石化三套，共计560万吨新产能陆续投产，PTA则有威联石化和嘉通石化共500万吨投产，一季度还有恒力惠州两条共500万吨装置可能陆续投出。PX供应紧张的格局将得到明显缓解，预期供需压力上升将令PTA加工差承压。乙二醇方面，1月3日华东主港库存91.72万吨，较上个统计周期增加3.62万吨。尽管进口量出现降低趋势，但乙二醇国产量增加明显，总体供应情况仍处于增加趋势，短期国内乙二醇市场或将承压下行。

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