01

　　迈科农产品周报主要观点：

　　【油脂类】

　　1.国际方面，产地棕榈油边际利好增加，马来印尼淡季库存下滑，未来几个月或延续去库态势，印尼近期将实施B35掺混项目，有望带来进一步消费增长和库存回落。受阿根廷干旱天气扰动，国际豆价近期表现坚挺，近期关注南美种植情况。

　　2.国内方面，放开后疫情的发展或影响油脂整体消费，根据经验疫情初期消费较差，油脂盘面承压下行。国内棕榈油港口库存超过100万吨，且近期随进口利润开启有较多买船出现，可能导致后期国内进一步累库。当前疫情形势复杂、政策利好暂时难以兑现，关注需求端的改善情况。

　　3.操作建议：豆油05合约8700-9000；棕榈05合约8000-8500；菜油05合约10400-10900。

　　详细报告点击查看：迈科农产品油脂周报-短期成交有所恢复，关注需求端改善情况丨2023.01.03

　　【谷物饲料类】

　　1.USDA本月供需报告未作大幅调整，指引不足。美寒潮易致作物受损，农产品市场集体提振。阿根廷干旱天气愈烈，美豆涨势持续。近期美豆需求良好，出口量回升，支撑期价。

　　2.国产大豆丰产低质局面已定，市场购销清淡。国储收购价格仍在下调，中储粮拍卖价格持续下调，期价重心持续下移。关注春节前下游需求情况。

　　3.3.1月大豆到港预计超700万吨。进口大豆到港量攀升，油厂开机率随之上升，全国主要油厂豆粕库存升至49.98万吨，供应宽松。

　　4.疫情放开后禽畜消费需求仍清淡，生猪出栏压力增大，价格持续下跌，养殖利润进入亏损区间。生猪存栏量较大，支撑饲料需求。节前饲料企业仍有一定备货需求，现货价格止跌企稳，基差高位支撑。

　　5.结论及操作建议：受美豆成本上涨支撑，豆粕预计跟随美豆偏强运行，近强远弱。豆粕05合约支撑3800，短线偏多操作。国产大豆需求低迷，短线偏空，支撑5120。

　　查看详细报告：迈科农产品谷物饲料周报-南美天气助推美豆，粕价跟随偏强运行 | 2023.01.03

　　02

　　迈科化工品周报主要观点：

　　1.上游原材料。上周国际原油延续反弹路径，周内震荡企稳，同期库存小幅累库。美原油重新回到80美金附近，相较于前期70美金的低点反弹的幅度可观，短期来看缺乏继续上涨的强有利的动力，价格可能震荡为主。国内港口动力煤价格继续回落，甲醇价格小幅反弹。聚烯烃成本端整体上影响偏多。

　　2.供应。上周国内聚丙烯产量小幅回落，同比略高位。供应整体依旧偏充裕。上游厂家总库存小幅下降，其中两油下降幅度较大，煤制厂家库存则累库。港口库存小幅去库，贸易商总库存累库。上中游总库存呈现小幅去库的状态。库存绝对值处于低位，库存压力减轻。

　　3.需求。上周国内聚丙烯下游开工率下降。下游产品中除胶带母卷之外的其他品种开工率均下降。下游库存来看，BOPP成品及原料库存均累库，无纺布和塑编则成品和原料库存均去库。临近春节，下游部分产品有降低库存的预期。

　　4.利润。上周国内聚丙烯生产厂家利润增减不一。油制利润因原油价格的提高下降。煤制利润也因采购煤成本抬升而利润下降。外采甲醇和外采丙烯的利润则抬升。进口丙烷价格小幅抬升后，PDH工艺利润下降。综合利润较上周下降。考虑到原油价格震荡为主，后期聚丙烯开工率大幅度提高的概率不大。

　　5.价差。上周国内聚丙烯期现价差持续回落。聚丙烯主力合约价格震荡上涨的过程中，期限价差持续回落。5月-9月价差持续抬升，体现出现货端相对承压，以及市场对于明年上半年相对乐观的预期。上下游价差（PP与MA）继续回落，体现出在本轮价格反弹中，产业链依旧将利润留给上游的特征。

　　6.综合。成本端抬升过程虽然不够强劲，但从结果来看，价格稳步上升。利润方面大部分工艺产线利润环比下降，短期不支持供应的大幅度抬升。上中游库存有所分化，但总量变动不大。从下游的开工和库存情况分析，下游需求整体略有下降。价差关系体现出当前现货端存在一定压力，短期现货未能跟随期货价格上涨，未来存在基差修复的预期。策略：短期聚丙烯没有支撑价格方向的主导性因素，单边价格区间内震荡为主。关注上下游价差，目前为-200，有一定的修复预期，较为理想的入场点位在-500附近，可关注并寻找入场机会。

　　查看详细报告：迈科化工品周报-成本抬升，供需同减，聚丙烯价格短期区间震荡丨2023.01.03

　　04

　　迈科能源品周报主要观点：

　　【原油】

　　1.供给：（1）未完井数量环比变化连续6月接近于零，显示资本开支没有增加，页岩油仍无增产动力。（2）OPEC+维持减产，但其核心诉求在于根据实际需求情况稳价并引导市场预期，没有强烈增产或减产意图。（3）俄罗斯政府宣布将禁止向实施对俄限价客户出口石油或石油产品，并可能在23年初削减5%到7%石油产量，尚未落地。

　　2.需求：寒潮影响下美国航煤、汽柴油需求下降，中国受到疫情蔓延的冲击成品油需求走弱，全球原油需求短期走弱。

　　3.库存：全美原油库存基本持平，受寒潮影响炼美厂产能下降，成品油库存下降，但长期来看全美商业原油还处在累库水平，中期大幅去库可能性小。

　　4.结论：油价反弹期间叠加供应端刺激，原油持续回升，但目前上涨驱动不够充分，下一个关键点，仍需关注俄罗斯减产落实问题，以及2月初限价令全面实施后，是否具有中期向上驱动。

　　【燃料油】

　　1.供给：（1）亚洲高硫供应继续充分，欧盟全面对俄限价实施，可能使俄国长期供应减少，但也可能导致短期俄高硫油涌入亚洲市场，暂不看高硫油原料供应宽松出现转向。（2）前期柴油裂解下跌，低硫油的供应紧张局面和长期紧张预期得到一定缓解，1月可能出现欧洲低硫套利货船流入亚洲，使低硫供应进一步增加。

　　2.需求：（1）船燃需求整体不强，春节前后还会进一步走弱。同时由于高硫油价格很低，引发高硫+脱硫塔替代部分低硫油需求。（2）东北亚日韩取暖季低硫需求没有预期中的爆发，略低于预期。（3）继续关注中国与中东家深度合作项目可能引发的长期燃油需求。

　　3.库存：俄罗斯供应还在流入亚洲，新加坡库存目前处于历史同期正常区间，无明显价格压力。

　　4.结论及策略建议：基本面看，高硫油方面变化不大，主要还是俄罗斯高硫油倾倒向亚洲市场，造成的供应充足问题。低硫油有一些变化，首先需求端春节期间船运会受到一定影响，此外今年的东北亚取暖季低硫油表现一般，其次本月可能有欧洲套利船增加低硫供应，因此LU-FU价差此处的反弹可能还是会走成震荡，可以继续持有观望。单边燃料油整体还是偏弱，继续跟随原油波动。

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