刚刚过去的12月份，外盘原糖强势上行，带动国内郑糖也跟随上涨，但郑糖涨势明显弱于外盘原糖。产业上很多观点认为郑糖的上涨基础并不坚实，只是短期情绪性的推动，一旦原糖价格回落，郑糖将重归跌势。

　　近期关注白糖的朋友也很多，基于此，今天特地梳理一下白糖的产业链供需格局，以期对大家的交易有所帮助。

　　前段时间国际市场方面，泰国处于榨季生产初期，印度剩余可出口配额不多，新的出口政策不确定，巴西处于榨季生产尾声，短期市场供应紧张，叠加欧盟及中国进行需求向好，使得原糖触及近六年新高。

　　而随着时间的推移，相关数据和政策尘埃落定，市场突然发现全球新季白糖供给极可能转为宽松。我们看相关数据报告：

　　1、截至12月31日，2022/23榨季印度食糖产量为1207万吨，较去年同期1164万吨上升43万吨。开榨糖厂数量为509家，高于去年同期的500家；

　　2、普氏咨询调增泰国产糖量预估值至1160万吨；

　　3、巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB预估，2022/23榨季糖产量预计为3637.26万吨，上一次调查的预估为3389.33万吨。2022/23榨季甘蔗产量预计为5.983亿吨，上一次调查的预估为5.729亿吨；

　　4、巴西宣布燃料税豁免期延长的临时措施将提升糖厂的食糖生产偏好。

　　从供应方面，我们可以看到，印度食糖产量增加，且较同期开榨进度加快，泰国预估产量调增约200万吨，CONAB上调巴西新季白糖产量。几大原糖主产国产量均上调，供应压力大增。

　　其中第四条也不能忽视。巴西是全球最大的甘蔗种植国，但近年来全球白糖产量第一的宝座却多次被印度夺得，是因为巴西有大量的甘蔗被用来生产乙醇，而非榨糖。巴西历年甘蔗制糖比如下图所示：

　　甘蔗用于制糖还是生产乙醇，取决于谁的收益更高。

　　通常来说，石油价格高的时候，生产乙醇的性价比就高。巴西总统Luiz Inacio Lula就职后，Lula将燃油税豁免延长了60天，在近期原油价格本已走弱的情况下，这会直接降低制醇的性价比，会促使甘蔗厂生产更多的糖，减少以甘蔗为基础的生物燃料乙醇。所以这一政策也增加了全球白糖供给预期。

　　然后我们看国内方面，当前南方已经进入全面开榨期，且开榨进度同比上升。广西74家糖厂已经全部开榨，累计产能为58.8万吨/日。云南累计开榨数达到33家，同比增加14家，累计产能为12.36万吨/日，同比增加5.77万吨/日，1月上旬还将有3-4家糖厂开榨。

　　库存方面，截止11月全国食糖工业库存为70万吨，同比增加11万吨(可视作当月产量减去需求量的差值)，加之进口供应仍处高位，库存压力增加。

　　需求方面，近期国内防疫政策放开，商品整体氛围转暖，郑糖价格跟随国际糖价上涨，需求也因春节备货有所回暖，但现货价格上涨幅度和需求表现并没有跟期货同步，基差进一步走弱，也给企业套保提供了空间。

　　整体来看，国内疫情解封加上春节备货，对销量有一定的促进作用，但需求全面启动仍需时间，春节备货也即将进入尾声，供应压力将逐步体现，郑糖持震荡偏空思路对待。