1、12月28日，贵州电网发布对省内电解铝厂进一步降负荷的通知。本轮限电与12月13日的第一轮限电合计理论影响产能近65万吨，实际影响产能可能在45万吨左右。根据机构的测算并经我司调整，3季度以后，由于疫情以及限电等因素，国内减产扩大，尤其是四川和云南地区，电解铝供给增加遇阻，电解铝总产能降低98.5万吨。4季度，贵州省内电解铝产能减产，内蒙白音华项目，四川省内铝厂逐步复产，广西地区出台政策鼓励加快投复产进度，电解铝产能调整为增加67万吨。2022年国内累计减产上升至366万吨，其中由于电力供给紧张减产280万吨。

　　2、财政部网站发布公告1月1日起调整部分商品进出口关税。涉铝产品出口关税变化包括电解铝出口暂定关税从15%提高至30%；高纯铝及精铝出口暂定关税从0提高至30%；低氢低杂的铝合金出口暂定关税从0提高至15%。海关数据显示，2022年11月国内原铝进口总量为11.07万吨，环比增加64.1%，同比减少51.7%，11月原铝出口总量2397吨，环比增加272.3%，同比增加299.5%，但相比较上半年原铝出口量已大幅下降。11月份国内原铝贸易表现为净进口10.83万吨，同比下降52.7%。1-11月份国内原铝净进口总量达34.5万吨，同比下降76.8%。

　　3、今日SMM电解铝社会库存周度增加1.8万吨至49.3万吨，去年同期数据为超80万吨。主流消费地6063铝棒库存增加0.51万吨至6.09万吨。LME库存铝锭周度下降1.3万吨至仅45万吨。上期所库存9.55万吨。显性库存大幅去化，其中国内社会库存全年实现去库近40万吨。参考2022年春节节共计累库44万吨。2023年春节较早，但社库迟迟未现显著趋势性累库，2023年3月行业可能会以较低的库存进入传统的消费旺季。因此现阶段显性库存处于低位将有利于限制淡季价格的回落幅度以及明年3-5月价格的回升。

　　4、总结：电解铝供应仍存变数，但当前有色主要交易逻辑侧重于疫情的发展路径以及明年旺季的消费增长兑现情况。铝现货市场整体表现淡季，支撑在于当前社会库存继续维持低位。年末效应下价格略有回落，但幅度相对有限，短期窄幅波动为主。明日18500-19000元/吨。

　　5、锌市场，11月锌精矿进口量44.9万吨，超过1月的年内高点，并接近了2020年4月创下的46.1万的纪录。1-11月累计进口372万吨，实现年累计同比增长9.2%。历史数据来看，年底锌精矿进口量通常都会上升，今年11月的进口增加除了季节性的因素以外，也很可能是由于海外尤其是欧洲的冶炼厂减产，导致精矿流向中国市场。

　　6， 锌矿供应过剩传导至加工费环节，年末国内锌精矿均价上升至5450元/吨；进口锌精矿加工费主流报价升至265美元/干吨，大幅高于去年同期水平。

　　7、国家统计局数据显示2022年11月单月精锌产量60.5万吨，环比10月增加1万吨。1-11月锌产量累计值618.6万吨,累计同比增长1.2%。基于高冶炼利润以及相对充裕的原料之下，冶炼产量将会逐步释放，整体供应增长较为确定。

　　8、12月初Nyrstar Auby锌冶炼厂表示，该冶炼厂将继续保持关闭，此前该冶炼厂自10月份以来关闭进行维修，2022年欧洲合计减产产能达到45万吨。考虑到2023年俄罗斯和欧洲其他国家之间的地缘政治的不确定性，叠加天然气供应下降以后对欧洲能源结构的影响持续，能源紧张态势仍可能导致其他的锌厂减产或者电力合同谈判亦出现问题，增加价格的波动性。

　　9、截止到12月26日，SMM国内锌锭社会库5万吨。上周上期所库存1.8万吨，LME库存下降至仅3.38万吨，均为历年同期极端低位。去年春节小长假期间七地锌锭库存累积7.26万吨。今年过年时间较早，叠加疫情的影响，以及冶炼厂产量供应增长的预期，我们预计累库大概率在12月末开启，总幅度有望大于去年同期水平，节后社库高点有望突破15-20万吨，但仍然将会以历史同期极低水平进入3-5月的传统消费旺季。

　　10、总结：4季度供需双弱，但海内外库存极低，需求增长预期之下的当前价差结构和库存水平不支持价格在淡季大幅回落。中期来看，海外供应难有显著改善，国内供应增长比较确定，消费端需要去关注国内年后增长预期兑现情况。明日23500-24000元/吨。