摘要

　　2023年，全球经济不宜过度乐观。从时间节点来看，2023年上半年才是海外真正进入衰退的时期。国内方面，虽然疫情防控放开使得市场对于中国经济在2023年的表现变得乐观，但投资、出口面临较大的压力，并非一个全面向好的状态。因此，2023年全球经济大概率还将延续下行趋势，预计最早在2023年3季度见底回升。

　　2023年，铜需求预计将实现较大增长。传统领域方面，房地产或在明年迎来阶段性低位反弹，带动铜需求增长，电网投资维持低增长，电源投资面临回落压力，交通领域预计保持温和增长，而家电、消费电子将成拖累。新能源领域，光伏和新能源汽车将继续成为铜消费增长的主要贡献者，拉动消费增长超过3%。海外方面，考虑到经济下行、美国地产走弱，预计会拖累铜消费。综合来看，2023年铜消费增长点主要来自于新能源领域的增长和中国消费的触底反弹，扣除海外传统领域拖累后，总体仍将实现4.8%的增长。

　　2023年，供给将迎来更大增长。首先是传统矿山产量有望迎来修复性增长，其次是新建扩建矿山投产，最后是废铜供给恢复。因此，虽然数据看起来有些不可思议，但2023年供给端增速可能将创造历史，达到6%。

　　本报告对供给和需求的估计都是偏乐观的，关于4.8%的需求增长和6%的供给增长的判断，指示意义大于实际意义，类似于一种压力测试。基于这个数据结果，我们认为2023年铜供需并不存在紧缺的刚性支撑，反而是宽松的可能性更大。

　　从行情展望来看，2023年上半年全球经济向下，基本面转弱，铜价较大概率下跌。下半年，随着经济触底回升，乐观情绪升温，铜价可能迎来反弹。预计底部将在2023年年中出现，最低跌至53000元/吨。

　　从策略上来看，空头策略在2023年优势更大，尤其是站在当前价格水平，布局空单在2023年盈利的可能性更大。

　　不确定性风险：全球经济形势好于预期、铜供给增长不及预期。

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