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　　 PTA:下游即将迎来放假供需双减建议观望

　　本周期逸盛海南PTA装置负荷恢复，新材料PTA装置降负，其他个别装置负荷小幅调整，能投100万吨PTA装置重启再次延后，嘉兴石化220万吨PTA装置已停车，至12.23PTA负荷下降至60.3%。新装置方面山东威联PTA装置一条线投料，嘉通能源250万吨PTA装置已于昨天投料，目前已出产品。本周前后聚酯长丝装置继续有新增检修，个别工厂因工人问题降负，短纤负荷继续维持稳定，瓶片一套装置正在开启，后续将陆续出产品。截至12.23，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在66.8%，下滑幅度较供给端大。终端方面，加弹、织造、印染多环节因工人阳率提升而降低负荷，江浙终端开工快速下降。从供需来看，产业端PX-PTA新装置逐步投产，PTA新装置的产量稳步兑现。随着月底终端放假潮来临，终端及聚酯环节开工负反馈逐渐体现，PTA累库压力仍存。宏观面提振不在及产业链趋弱有望共振，TA短期走势承压。仅供参考。

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　　乙二醇：供需趋弱走势承压

　　供需情况，12.19华东主港地区MEG港口库存约98万吨附近，环比上期增加1.9万吨。12月19日至12月25日，主港计划到货总数为11万吨，环比减少2.7万吨。开工情况，截至12月22日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.14%(+3.14%)，其中煤制乙二醇开工负荷在41.63%(+3.07%)，乙二醇负荷大幅提升。新装置方面，海南一套80万吨/年的MEG新装置计划于本月底前后投产。从聚酯需求端来看，截至12.22，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在66.8%(-2.7%)。终端加弹、织造、印染多环节因工人阳率提升而大幅降低负荷，截至12.23，江浙加弹开工率51%(-6%)、江浙织机开工率38%(-20%)、浙江印染开工率41%(-29%)。综合来看，国内经历疫情放开后的大爆发，宏观情绪有所降温。随着MEG新装置逐步投产，供应环节仍在逐步增量中。月底终端放假潮来临，乙二醇供需矛盾依旧严峻，将再度承压下行。仅供参考。

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　　工业硅：基本面仍旧偏弱，短期市场或仍将下行，但成本支撑预计下行空间有限

　　从基本面来看，近期下游需求低迷，且随意疫情防控政策不断优化，新疆开始复产，基本面整体偏弱，预计市场或仍将下行。因当前最便宜可交割品为421，故市场关注核心在于西南地区421生产成本，其成本折算盘面价格在16000-17000元/吨左右，在成本支撑下预计下行空间有限。

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　　铝：多空持续交织，价格维持震荡

　　全球流动性持续收窄，海外经济衰退风险加剧，市场对联储加息仍存担忧预期，日本央行加入加息队伍，美元指数低位扰动。印尼表示从23年中旬开始禁止铝土矿出口，铝价获得供应缺口预期支撑。国内宏观延续内需向好，实际政策投放效果仍待市场检验，多地疫情蔓延对经济消费有消极影响，叠加进入淡季，下游加工情绪偏弱，但现货成交较好，反映市场低价刚需补库，低库存现状短期难以改变，价格仍有较强支撑，短期以震荡为

　　主。

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　　锌：锌产供给预期增加，低库存为价格支撑核心

　　23日沪锌隔夜收盘价格23425元/吨，跌幅0.90%，上海有色网0#锌锭(Zn99.995)现货报价23610元/吨，较上一统计日报价下降260元/吨。

　　海外经济衰退风险加剧，市场对联储加息仍存担忧预期，美元指数低位运行。国内疫情防控走向开放，疫情多点蔓延迅速，实体经济表现再度走弱，中央经济工作会议表示要确保地产市场平稳发展，推动国内经济运行良好运转，以扩大国内需求为重任，未来国内仍有内需向好预期。冶炼端仍有较高利润刺激冶炼厂追产，但受疫情开放影响整体开工率在走弱，需求进入消费淡季，部分企业停产检修或提前放假，现货市场供应偏紧，贸易商惜售，库存仍维持低位，上中游宽松加产，下游消费疲弱，后续或有锌产累库动作，但短期大幅累库可能性较小，锌价重心下移，短期价格维持震荡。

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　　豆粕：短期维持高位震荡

　　外盘方面，CBOT大豆维持高位盘整，关注阿根廷降雨预期是否能缓解其种植区旱情，因受干旱天气影响阿根廷种植进度和优良率持续下滑，天气的不确定下对美豆构成支撑。国内市场，11月进口大豆到港因密西西比河水位降低而延迟，预计12月份到港恢复，当前大豆港口库存累库速度也有所加快。大部分油厂恢复开工，开机及压榨持续维持高位，豆粕库存拐点显现，逐步进入累库阶段。下游养殖利润近期大幅下滑，因冬季腌腊需求生猪大量出栏，饲企和养殖企业等采购需求减弱。短期临近交割月资金移仓换月盘面有所回落，但期现回归仍会对近月构成支撑，若未明显利空行情下，预计豆粕仍将维持高位震荡，当前05合约仍延续01逻辑，短期建议低多参与；中长期维持供给恢复预期，美豆及豆粕价格重心下移观点不变，关注南美种植情况，待丰产落地。

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　　油脂：需求疲软，整体走势偏弱

　　外盘方面，国际原油近日在利好支撑下连续上涨，但同时因宏观经济影响，外盘油脂偏震荡。棕榈油支撑主要来自产地减产周期以及印尼生柴政策利好。数据显示12月1-15日马棕单产减少6%，出油率减少0.14%，产量减少6.73%。而印尼将在23年1月开始实施B35计划。而国内棕榈油供应较宽松，需求方面在冬季消费淡季下增量有限，棕榈油库存当前也进一步创历史新高，随着进口下滑预计在12月底后逐步见顶，短期供应压力较大。近期豆油下游成交有所回暖，进入传统旺季备货阶段，虽近期防疫政策优化，但下游消费未见明显好转，而棕榈油进入季节性消费淡季提振部分豆油替代消费。近期因11月大豆到港延迟，累库进度放缓。但随着12月到港修复，油厂压榨持续恢复后边际供应预计由紧转松，关注豆油库存修复情况，短期延续近强远弱格局。菜油在供应边际预期改善下，现货价继续回落，基差松动。随着进口加籽到港量逐步增加，菜籽累库进度加快。同时在刚需以及临近春节前备货下，菜油库存修复仍需时间。预计油脂在供应边际增加及下游消费整体呈现旺季不旺的局面，上方空间预计有限，短期油脂预计维持底部宽幅震荡，建议波段操作，短线高抛低吸。

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　　贵金属：假日期间外盘休市，沪金或窄幅震荡

　　今日外盘因圣诞假期休市，内盘贵金属交投或偏寡淡。上周日本央行放宽YCC区间传递超预期鹰派信号，海外市场避险情绪升温，贵金属价格偏强运行。截至12月23日晚间COMEX黄金期货主力周内上涨0.32%，报1806.0美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨2.54%，报23.92美元/盎司。沪金主力12月24日收盘报407.54元/克，周涨1.29%；沪银主力报5318元/千克，周涨1.43%。后续海外市场或将围绕衰退预期进行交易，甚至或提前对2024年可能的降息进行定价。欧美货币政策边际转向节奏差对欧元形成支撑，美元指数走弱、海外经济衰退危机隐现的背景下相对看好贵金属中长期表现，建议沪金、沪银逢低轻仓做多。

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　　玉米与淀粉：留意成本支撑

　　对于玉米而言，国内市场逻辑未变，即期价呈现远月贴水结构，抑制中下游补库积极性，新作上市压力仍有待释放。但值得留意的是，目前盘面期价已经回落至美玉米到港成本一线，而巴西玉米报价亦有显著提升，这表明美玉米竞争压力有所缓解，可能会抑制美玉米期价继续下跌的空间。而对于国内而言，则需要留意南北方港口库存持续回落，深加工玉米库存低位，下游节前备货需求可能带动现货出现阶段性反弹。考虑到从时间上看临近去年调整的尾声，空间上看玉米期价贴近美玉米进口到港成本，观点转为中性，建议激进投资者前期玉米或淀粉空单继续持有，谨慎投资者可考虑获利离场。

　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差持续收窄至前期低位，其中主导原因或在于供需端和成本端，即下游需求受疫情压制，而玉米深加工企业收购价持续回落。但需要留意的是，随着副产品价格逐步回落，带动期现货生产利润持续下滑，或有利于后期行业供需改善。在这种情况下，淀粉-玉米价差套利暂建议观望，激进投资者可以轻仓布局做多价差。

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　　畜禽养殖：等待需求回暖

　　对于生猪而言，近期期价结构频繁转变，低点从之前的3月合约进一步前移至1月，之后合约较1月合约均出现升水，且多维持在行业平均成本线上方，这表明市场预计需求影响时段收窄，且市场认为当前需求弱势会导致产能恢复力度不及之前预期。在我们看来，疫情因素对需求的影响意味着“危”与“机”并存，因其短期和中长期影响有所不同，短期利空或有助于供应出清，在国家收储及其需求改善的带动，或将导致供需发生改变，有望带来期价阶段性反弹机会，据此观点转为谨慎看多，谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓做多。

　　对于鸡蛋而言，在我们看来，今年动物蛋白供应格局类似于2019年，而鸡蛋供需两弱格局则类似于去年。基于上述供需判断，接下来需要关注两个方面，一方面基于鸡蛋自身供需格局关注在产蛋鸡环比变动，另一方面基于动物蛋白供应格局需要关注接下来的猪价走势节奏。各机构蛋鸡存补栏数据和现货表现符合之前预期，供应端未有明显改善，11月在产蛋鸡存栏虽有环比和同比再度小幅回落，总体维持历史同期低位运行，表明供应端依然偏紧。近期防疫政策放开导致短期需求急剧萎缩，但可以预见的是，后期疫情有望趋于缓解，需求将逐步恢复。在这种情况下，考虑到成本支撑因素，预计期价继续下跌空间或有限，对应观点转为谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑以前低作为止损轻仓做多5月合约。

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　　镍：维持高位运行，观望为主

　　俄罗斯诺镍考虑2023年减产10%，提振短期市场情绪。国内精炼镍库存持续走低，现货紧缺，升水高企，支撑镍价。LME镍库存缓慢回升，现货大幅贴水，反应海外需求疲弱。预计镍价仍将维持高位运行，继续上行驱动有限。当前镍估值偏高，交易上不建议追多，观望为主。

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　　不锈钢：短期下方空间有限，暂时观望

　　据SMM调研，近期疫情对市场各环节的影响仍存，市场的成交颓势不改，现货价格在明显走弱后趋于持稳。上周不锈钢社会库存再次大幅累积，叠加宏观乐观情绪褪去，预计不锈钢价维持弱势运行，当前成本支撑依旧坚挺，SS下方空间亦不大，建议暂时观望。

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　　铜：短期维持区间震荡运行

　　(1)库存：12月23日，SHFE周库存54569吨，较上周五减9472吨。LME仓单库存81475吨，较上周五减2625吨。

　　(2)精废价差：12月23日，Mysteel精废价差2091，收窄332。目前价差在合理价差1361之上。

　　综述：当前国内疫情阶段性反弹，且进入消费淡季，市场需求维持弱势，同时，国内的产量和进口都难以在短期内出现大幅回升，明显的累库时间或将推迟至明年。国内库存再度去化，现货升水走扩，低库存高升水局面对价格仍然形成支撑。短期铜价仍将维持区间震荡运行。参考64000-66500。

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　　螺纹钢：横盘震荡，日内波动放大，区间操作为主

　　市场进入季节性累库阶段，贸易商冬储意愿较弱，冬储大部分由钢厂完成，大跌大涨或需现货端完成库存转移，预计盘面或继续宽幅震荡整理，日内波动或放大。短期受疫情影响，情绪偏弱，但上方电炉钢成本的压力会比较明显，关注上方压力区间(4050,4100)，下方(3850,3900)的支撑区间。

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　　焦炭：横盘震荡，随成材波动

　　目前现货驱动转弱后偏稳运行，成本端焦煤供应受疫情扰动下偏紧，成本端支撑偏强，预计现货在春节前偏稳运行，盘面贴水幅度较大，焦炭价格预计在(2630,2780)区间震荡。等待市场主线更加清晰。

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　　焦煤：横盘震荡，随成材波动

　　前期调整相对充分，短期随成材波动。供应端对现货驱动转弱，中澳双方并未超预期内容出现，前期澳煤放开的担忧对估值的压制转弱，预计短期焦煤05合约在(1830,1930)区间支撑震荡。

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　　聚烯烃:供需弱平衡下，聚烯烃或窄幅整理

　　近期聚烯烃窄幅波动。库存方面，本周国内PE库存环比下滑3.58%，其中样本主要生产环节PE库存环比下降10.21%，PE样本港口库存环比增加1.45%，样本贸易企业库存环比下降0.64%。本周PP库存环比下降12.58%。其中主要生产环节PP库存下降、贸易商库存、港口库存上升。供应方面，聚乙烯本周新增兰州石化LDPE和大庆石化全密度共计50万吨装置停车检修，但按计划均将于周内开车重启；本周浙江石化二期HDPE和上海石化LDPE共计45万吨产能装置将于本周开机重启；PP本周新增中原石化和上海赛科共计35万吨装置停车检修，中原石化另一6万吨装置将于本周开车重启。成本端方面，对俄罗斯供应担忧加剧，欧美原油期货强劲反弹，目前油制PE利润大约为-116.75元/吨，油制PP利润大约为-1391.49元/吨，相较年度偏低位置已有较大恢复；需求方面，PE下游方面，棚膜需求持续减弱，地膜订单跟进缓慢，农膜厂家仍略显谨慎，坚持刚需采购。PP方面，BOPP整体成交一般，BOPP企业未交付订单多数在5-15天，部分至1月中旬。综合来看，原油成本小幅反弹，但对聚烯烃支撑较俄乌战争初期仍有明显减弱，同时下游需求在春节前多以刚性补库为主，需求较弱，难以大幅放量，供需矛盾变化不大下，预计今日聚烯烃窄幅波动。此前关于宏观利好的炒作情绪一定程度上支撑市场价格，但持续性不会过长，短期暂时维持小幅调整，中长期依旧有下行风险。12-明年1月PE、PP仍有多套装置等待投产，叠加进口套利窗口打开，供应压力不减。塑料供需趋弱累库下高空思路不变，上行空间有限。预计在供需弱平衡下聚烯烃将窄幅整理，短期PP7800左右支撑较强和PE8150压力位左右支撑较强。仅供参考。

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　　股指：低多思路为主

　　从当前海内外环境看，国内疫情仍处于扩散阶段，弱现实背景下将海外扰动影响放大，盘整或将持续；估值层面，沪指连续7日收阴，指数再次进入性价比区域;交易方面，盘面极致缩量信号出现，抛压减弱，存在一定技术型反弹可能；但从中期层面看，当局政策大方向积极，新的政策组合拳必定将不断加大力度且具有实质作用，后市关注疫情预期影响的减弱及政策端发力情况，当前仍以低位布局思路为主。

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　　郑棉：美棉出口再出负值，美棉偏弱整理。企业已陆续开始放假，不少直达春节。郑棉震荡整理，看跌期权逢低买入

　　2022年10月，美国批发商服装及服装面料销售额为142.24亿美元，同比下降0.10%，环比下降1.90%。美国批发商服装及服装面料库存为422.11亿美元，同比增长59.30%，环比下降0.51%。2022年1-10月，美国批发商服装及服装面料销售额为1462.74亿美元，同比增长7.38%。

　　美元指数继续走弱，短期继续看好贵金属表现，建议沪金、沪银逢低轻仓做多。

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