国内感染人数增加铅锌走势分化

　　本报告完成时间|2022年12月25日

　　摘要

　　锌：

　　利多：

　　1、海外库存持续去化，绝对库存已经处在历史极低水平，结构性短缺状况持续。

　　2、国内短期物流再受干扰，显性库存持续去化，上期所注册仓单基本为零。

　　3、国内政策预期再度加码，市场消费预期持续抬升。

　　利空：

　　1、全球央行紧缩政策持续加码，宏观风险依然面临下行压力。

　　2、临近年末以及部分地区感染人数增加，下游出现停产或者减产，市场需求整体走弱。

　　铅：

　　利多：

　　1、临近年末，下游企业陆续逢低采购，社会库存随之下滑。

　　2、外海价格上行，出口窗口打开，导致国内价格跟涨。

　　利空：

　　1、国内短期内疫情扩散，导致下游开工率下滑，同时年后开工预计延迟，短期内消费出现一定程度的走弱。

　　2、全球经济指数走弱，市场氛围偏空对铅价依然有一定压力。

　　小结：

　　锌：总体而言短期内由于国内疫情扩散，下游企业面临较为明显的开工率下滑，需求走弱，但是由于物流同样受到疫情的挤压，社会面供货趋紧，总体供需关系仍然偏紧，并最终体现在社会库存去化。后市而言，供应扰动问题会逐渐缓解，市场定价逐渐回归需求，在年前国内疫情的扰动下，需求难有显著起色，预计短期内锌价依然偏弱运行。

　　铅：总体而言，由于疫情影响，导致国内铅锭供应暂时趋紧，再生铅以及原生铅开工率均出现了明显下滑，同时海外铅锭持续去库，导致外盘铅价领涨，沪伦比值收窄，铅锭出口利润明显上升，多已超过500元/吨，最高近千元，使得铅锭出口预期上升。但是长期来看，需求结构依然偏松，并且再生比例不断抬升，价格涨幅有限，依然维持逢高抛空的思路。

　　沪锌宽幅震荡，沪铅区间操作。沪锌2302合约周运行区间23000-24500元/吨附近，建议区间操作。沪铅2302合约周运行区间15000-16000元/吨附近，建议区间操作。

　　一

　　本周锌价震荡走弱，截至周五报收23155元/吨，周下跌3.46%。海外库存持续去化，绝对库存已经处在历史极低水平，结构性短缺状况持续。国内短期物流再受干扰，显性库存持续去化，上期所注册仓单基本为零。国内政策预期再度加码，市场消费预期持续抬升。但同时全球央行紧缩政策持续加码，宏观风险依然面临下行压力。临近年末以及部分地区感染人数增加，下游出现停产或者减产，市场需求整体走弱。

　　本周沪铅探底回升，截至周五报收15865元/吨，周上涨2.09%。临近年末，下游企业陆续逢低采购，社会库存随之下滑。外海价格上行，出口窗口打开，导致国内价格跟涨。但同时国内短期内疫情扩散，导致下游开工率下滑，同时年后开工预计延迟，短期内消费出现一定程度的走弱。全球经济指数走弱，市场氛围偏空对铅价依然有一定压力。

　　二

　　1、国际宏观：美国数据偏强，美元指数低位反弹

　　美国经济表现强劲，加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧。美国第三季度实际GDP年化季率终值录得3.2%，高于预期的2.90%。美国第三季度实际个人消费支出季率终值录得2.3%，高于预期的1.7%。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP为3.7%，此前预计为2.7%。美国劳动力市场仍然紧张，美国至12月17日当周初请失业金人数录得21.6万人，低于预期的22.2万人。美国11月关键通胀数据符合预期。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值录得4.7%，高于预期的4.60%。美国12月一年消费者通货膨胀率预期6.7%，创下一年多来的最低水平。美国12月谘商会消费者信心指数录得108.3，为2022年4月以来新高。美国11月成屋销售总数年化录得409万户，为2020年5月以来新低，表明高利率和高房价持续制约购房者负担能力。美国第三季度经常帐录得-2171亿美元，为2021年第二季度以来最小逆差。

　　日本央行调整其收益率曲线控制政策。日本央行10月会议纪要显示，成员们同意必须维持目前宽松政策，以稳定、可持续地达到物价目标；委员们认为目前没有必要立即改变货币政策。数据显示，日本11月核心CPI同比升3.7%，创40年新高，预期升3.7%，前值升3.6%。日本政府保持12月份整体经济前景不变，称经济将温和复苏。日本央行宣布计划外债券购买操作，12月22日起将购买1000亿日元3-5年期国债，购买1000亿日元5-10年期国债。日本每日新闻公布舆论调查结果显示，岸田内阁支持率为25%，创下新低，不支持率达到69%，创下新高。日本政府将2023财年经济增速预测上调至1.5%，7月份预测为1.1%；2023财年总体CPI预测维持在1.7%不变。

　　欧元区12月消费者信心指数初值为-22.2，预期-22，前值-23.9。欧元区10月季调后经常帐逆差4.02亿欧元，为今年2月以来最小逆差，前值逆差81亿欧元。德国11月PPI环比降3.9%，预期降2.5%，前值降4.20%；同比升28.2%，预期升30.6%，前值升34.5%。德国12月IFO商业景气指数从上月的86.4点升至88.6点，好于市场预期。分项指标中，除建筑业指数环比微降外，制造业、服务业和贸易指数均环比上升。法国11月PPI同比升21.5%，前值升24.7%；环比升1.2%，前从降0.1%修正为降0.2%。

　　英国经济萎缩幅度超过预期，英国第三季度GDP终值同比增1.9%，预期增2.4%，初值增2.4%；环比终值降0.3%，预期降0.2%，初值降0.2%。三季度英国家庭实际可支配收入下降0.5%，为连续第四个季度负增长。

　　2、国内宏观：前10月装备制造业利润明显回升，工业企业利润行业结构不断优化

　　商务部23日发布数据显示，2022年1至11月，我国对外非金融类直接投资6878.6亿元人民币，同比增长7.4%(折合1026.6亿美元，同比增长3.6%)。数据显示，1至11月，我国对外非金融类直接投资中，流向租赁和商务服务业343.7亿美元，同比增长14.3%；流向制造业、批发和零售业、建筑业等领域的投资均呈增长态势。对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资191.6亿美元，同比增长6.5%，占同期总额的18.7%。1至11月，我国对外承包工程完成营业额8933.9亿元人民币，同比增长4.3%(折合1333.3亿美元，同比增长0.6%)；新签合同额13109.7亿元人民币，同比增长0.6%(折合1956.6亿美元，同比下降3%)。对“一带一路”沿线国家承包工程完成营业额719.5亿美元，新签合同额981.9亿美元，分别占总额的54%和50.2%。

　　国家统计局近日发布数据显示：1至10月，装备制造业利润同比增长3.2%，增速较1至9月加快2.6个百分点，连续6个月回升；10月当月，装备制造业利润同比增长25.9%，实现快速增长。装备制造业利润明显回升的同时，工业企业利润行业结构不断优化。1至10月，装备制造业利润占规上工业的比重为32.2%，较1至2月提高7.1个百分点。装备制造业全部8个大类行业利润均较1至9月改善。分行业看，1至10月，电气机械行业受新能源产业带动，利润大幅增长29.0%，增速加快3.7个百分点；铁路船舶航空航天运输设备行业利润增长13.7%，增速加快4.2个百分点。随着促进汽车消费政策持续显效，汽车销售保持较快增长，带动行业利润增长0.8%。

　　12月24日，国家统计局发布2022年12月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况。据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年12月中旬与12月上旬相比，23种产品价格上涨，25种下降，2种持平。其中，生猪(外三元)本期价格环比下降17.3%，液化天然气(LNG)环比上涨15.5%。

　　3、锌内外价差走强，再生铅利润亏损收窄

　　本周精炼锌内外价差小幅走强，海外库存依然偏低，而国内库存近期也继续维持小幅去库节奏，但国内近期疫情扩散速度较快，对消费信心形成一定压制，但海外市场受到紧缩预期打压，内外共振式下跌。

　　近期再生铅原料供应紧张，废旧电瓶价格上涨，原生铅价格小幅反弹，再生铅利润再度走强，亏损收窄至520元/吨附近。

　　4、库存情况：疫情扩散导致消费环比走弱，铅锌小幅累库

　　精炼锌方面，七地锌锭库存总量为5.7万吨，国内库存录增。其中上海市场，近期上海市场到货恢复稳定，而下游企业高价拒采居多，供增需减下，上海持续累库；天津市场，本周市场到货并未如期看到明显增加，周内仍然是汽运陆续到货，不过北方炼厂反馈当前已经完全恢复，预计后期到货量将增加，而下游方面，镀锌厂基本维持刚需采购，本周行情回暖后，下游买货力度小幅增加，天津微幅累库；广东市场，市场厂对厂之间直接发运居多，发往仓库的锌锭较少，导致入库量持续处于低位，而下游拿货近期相对稳定，广东库存继续录减；总体来看，原沪粤津三地库存增加0.13万吨，全国七地库存增加0.15万吨。

　　精炼铅方面，截止12月23日，SMM五地铅锭库存总量至4.92万吨。据调研，周初铅价低位运行，下游企业正值年前备库时段，各大企业陆续逢低采购，现货市场交易活跃度上升，期间又因河南、湖南、安徽等地区疫情感染增多，部分运输延长，使得部分下游企业选择就近仓库采购，社会库存随之下滑。下半周，国内外铅价接连走强，期间伦铅走势强劲，沪伦比值收窄，铅锭出口利润明显上升，多已超过500元/吨，最高近千元，使得铅锭出口预期上升，后续关注铅锭出口对于社会库存的变化。

　　三

　　四

　　锌：总体而言短期内由于国内疫情扩散，下游企业面临较为明显的开工率下滑，需求走弱，但是由于物流同样受到疫情的挤压，社会面供货趋紧，总体供需关系仍然偏紧，并最终体现在社会库存去化。后市而言，供应扰动问题会逐渐缓解，市场定价逐渐回归需求，在年前国内疫情的扰动下，需求难有显著起色，预计短期内锌价依然偏弱运行。

　　铅：总体而言，由于疫情影响，导致国内铅锭供应暂时趋紧，再生铅以及原生铅开工率均出现了明显下滑，同时海外铅锭持续去库，导致外盘铅价领涨，沪伦比值收窄，铅锭出口利润明显上升，多已超过500元/吨，最高近千元，使得铅锭出口预期上升。但是长期来看，需求结构依然偏松，并且再生比例不断抬升，价格涨幅有限，依然维持逢高抛空的思路。

　　策略

　　沪锌宽幅震荡，沪铅区间操作。沪锌2302合约周运行区间23000-24500元/吨附近，建议区间操作。沪铅2302合约周运行区间15000-16000元/吨附近，建议区间操作。