本报告完成时间|2022年12月25日

　　摘要

　　宏观方面，美元指数持续低位震荡，给予镍价较强支撑，国内疫情迎来高峰期，对消费扰动持续存在，不锈钢价格难有反弹动力。

　　产业方面，国内镍现货进口持续亏损，叠加海外减产，供应端担忧有所加剧，同时需求端的压力进一步显现，供需双弱之下镍价或维持震荡。镍矿方面，供应端季节性扰动持续存在，需求端交投十分清淡，考虑到矿企挺价意愿较强，预计镍矿价格相对持平。镍铁方面，印尼资源持续回流冲击，需求端不锈钢大幅走弱，镍铁价格或有进一步下跌空间。不锈钢方面，受疫情影响，现货成交十分疲软，年末消费淡季之下钢厂去库压力也有所增大，需求端疲软或继续拖累不锈钢走势。

　　总的来说，国内疫情影响成为当下市场交易的核心，镍市可能受消息面减产刺激继续维持高位震荡，但不锈钢短期看需求难有大幅好转的可能，预计继续偏弱运行。沪镍2302参考区间212000-228000元/吨。SS2302参考区间16000-16600元/吨。

　　操作策略：操作上，沪镍区间操作，不锈钢轻仓做空。

　　不确定性风险：俄乌局势、印尼镍出口税超预期、印尼镍矿恢复出口、疫情扰动、房地产复苏不及预期、诺镍减产超预期

　　一

　　本周沪镍震荡偏强运行，不锈钢一周跌近10%。沪镍上涨逻辑主要是现货紧缺所致，镍现货进口亏损加深，使得镍价下行动力有限，同时消息面上诺镍宣布明年减产10%，进一步助推镍价涨势。不锈钢本周下行压力较大，主要因为国内疫情蔓延限制了终端消费，导致库存大幅累库，此外LPR报价维持不变，地产端政策刺激基本反应完毕，短期内不锈钢难有支撑因素。

　　二

　　1.1、国外：美国经济强劲，日央行调整YCC政策

　　美国经济表现强劲，加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧。美国第三季度实际GDP年化季率终值录得3.2%，高于预期的2.90%。美国第三季度实际个人消费支出季率终值录得2.3%，高于预期的1.7%。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP为3.7%，此前预计为2.7%。美国劳动力市场仍然紧张，美国至12月17日当周初请失业金人数录得21.6万人，低于预期的22.2万人。美国11月关键通胀数据符合预期。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值录得4.7%，高于预期的4.60%。美国12月一年消费者通货膨胀率预期6.7%，创下一年多来的最低水平。美国12月谘商会消费者信心指数录得108.3，为2022年4月以来新高。美国11月成屋销售总数年化录得409万户，为2020年5月以来新低，表明高利率和高房价持续制约购房者负担能力。美国第三季度经常帐录得-2171亿美元，为2021年第二季度以来最小逆差。

　　日本央行调整其收益率曲线控制政策。日本央行10月会议纪要显示，成员们同意必须维持目前宽松政策，以稳定、可持续地达到物价目标；委员们认为目前没有必要立即改变货币政策。数据显示，日本11月核心CPI同比升3.7%，创40年新高，预期升3.7%，前值升3.6%。日本政府保持12月份整体经济前景不变，称经济将温和复苏。日本央行宣布计划外债券购买操作，12月22日起将购买1000亿日元3-5年期国债，购买1000亿日元5-10年期国债。日本每日新闻公布舆论调查结果显示，岸田内阁支持率为25%，创下新低，不支持率达到69%，创下新高。日本政府将2023财年经济增速预测上调至1.5%，7月份预测为1.1%；2023财年总体CPI预测维持在1.7%不变。

　　欧元区12月消费者信心指数初值为-22.2，预期-22，前值-23.9。欧元区10月季调后经常帐逆差4.02亿欧元，为今年2月以来最小逆差，前值逆差81亿欧元。德国11月PPI环比降3.9%，预期降2.5%，前值降4.20%；同比升28.2%，预期升30.6%，前值升34.5%。德国12月IFO商业景气指数从上月的86.4点升至88.6点，好于市场预期。分项指标中，除建筑业指数环比微降外，制造业、服务业和贸易指数均环比上升。法国11月PPI同比升21.5%，前值升24.7%；环比升1.2%，前从降0.1%修正为降0.2%。

　　1.2、国内：LPR报价不变，装备制造业利润明显回升

　　12月20日，最新一期贷款市场报价利率(LPR)报价出炉：1年期为3.65%，5年期以上为4.3%，均维持前值不变。之所以未作调整，业内分析认为，主要原因是受中期借贷便利(MLF)利率未调整，以及银行负债端成本上升等因素影响，LPR没有相应下调空间。

　　据央行官网，央行于12月20日召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。在布局工作任务时，央行提出，精准有力实施好稳健的货币政策。综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持金融体系流动性合理充裕。加大稳健货币政策实施力度，保持广义货币供应量(M2)和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。持续释放贷款市场报价利率(LPR)改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资成本稳中有降。优化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　国家统计局近日发布数据显示：1至10月，装备制造业利润同比增长3.2%，增速较1至9月加快2.6个百分点，连续6个月回升；10月当月，装备制造业利润同比增长25.9%，实现快速增长。装备制造业利润明显回升的同时，工业企业利润行业结构不断优化。1至10月，装备制造业利润占规上工业的比重为32.2%，较1至2月提高7.1个百分点。装备制造业全部8个大类行业利润均较1至9月改善。分行业看，1至10月，电气机械行业受新能源产业带动，利润大幅增长29.0%，增速加快3.7个百分点；铁路船舶航空航天运输设备行业利润增长13.7%，增速加快4.2个百分点。随着促进汽车消费政策持续显效，汽车销售保持较快增长，带动行业利润增长0.8%。

　　2、基本面：国内疫情蔓延，需求端持续疲软

　　本周纯镍价格上涨。供应方面，纯镍现货进口亏损有所加深，现货升贴水在本周持续上扬，消息面上诺镍宣布明年减产10%，镍市内外盘受此消息影响得到提振。需求方面，周内现货成交疲软，但需求端清淡的影响不及供应端压力，下行动力有限。展望后市，预计供应端消息刺激扰动短期内仍在，但随着春节临近，需求端的压力影响会进一步显现，预计镍价震荡运行。12月23日SMM电解镍均价228950元/吨，相较上周上涨2.71%。

　　本周镍矿价格持平。供应方面，截至12月21日，月内菲律宾镍矿共发货约131万湿吨，较11月同期减少50.4%，月内中国主要港口到货约132万湿吨，较11月同期减少50.9%，受天气因素影响，菲律宾矿山产能较为有限。需求方面，受疫情影响，国内市场交投氛围回归冷淡，供需双弱之下矿价持平。12月23日菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价71.5美元/湿吨，相较上周无变化。

　　本周镍铁价格小幅下跌。供应方面，虽然前期镍铁有所去库，但目前铁厂生产正常，国内镍铁库存依然有货，供应端暂无明显担忧；本周印尼镍铁发往中国发货8.99万吨，环比增加0.19%；到中国主要港口16.33万吨，环比增加96.95%，印尼镍铁回流依旧延续年内高位水平，预计短期内印尼镍铁冲击仍存。需求方面，本周不锈钢消费较差，累库十分严重，且钢厂对于后市态度较为悲观，采购意向偏弱，需求支撑走弱拖累镍铁价格。12月23日8-12%高镍生铁(出厂价)均价1355元/镍点，相较上周下降0.55%。

　　本周不锈钢现货价格稳中有跌。供应方面，本周市场资源集中到货，贸易商陆续进入年底收尾节奏，报价及调价意愿不高。需求方面，疫情持续蔓延叠加年终消费淡季，市场出货难度加大，去库压力超预期增加也使得下游备货意愿较差，并且需求向终端传导受阻，导致本周累库十分明显。Mysteel数据显示，2022年12月22日，全国主流市场不锈钢新口径社会库存总量88.5万吨，周环比上升7.23%，年同比上升34.94%。其中冷轧不锈钢库存总量50.4万吨，周环比上升11.96%，年同比上升38.17%，热轧不锈钢库存总量38.1万吨，周环比上升1.55%，年同比上升30.89%。

　　策略

　　宏观方面，美元指数持续低位震荡，给予镍价较强支撑，国内疫情迎来高峰期，对消费扰动持续存在，不锈钢价格难有反弹动力。产业方面，国内镍现货进口持续亏损，叠加海外减产，供应端担忧有所加剧，同时需求端的压力进一步显现，供需双弱之下镍价或维持震荡。镍矿方面，供应端季节性扰动持续存在，需求端交投十分清淡，考虑到矿企挺价意愿较强，预计镍矿价格相对持平。镍铁方面，印尼资源持续回流冲击，需求端不锈钢大幅走弱，镍铁价格或有进一步下跌空间。不锈钢方面，受疫情影响，现货成交十分疲软，年末消费淡季之下钢厂去库压力也有所增大，需求端疲软或继续拖累不锈钢走势。总的来说，国内疫情影响成为当下市场交易的核心，镍市可能受消息面减产刺激继续维持高位震荡，但不锈钢短期看需求难有大幅好转的可能，预计继续偏弱运行。沪镍2302参考区间212000-228000元/吨。SS2302参考区间16000-16600元/吨。

　　操作上，沪镍区间操作，不锈钢轻仓做空。