昨日中金所上证50股指期权正式挂牌上市，整体定价合理，流动性适中。

　　昨日上证50股指期权挂牌上市，全天累计2.17万手（单边），与中证1000股指期权上市时类似。全天指数下跌1.57%，流动性主要集中在近月2301合约，其它月份合约成交量较少。平值、虚值期权买卖价差基本维持在0.2-0.4点左右，虚值期权交易量明显高于实值期权，流动性合理充裕。主力月份平值期权隐含波动率（IV）运行区间合理，接近今年上证50指数20日历史波动率（20HV）均值。

　　数据来源： 国投安信期货

　　表1：上证50指数20HV

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　　2301合约期权合成期货价格与IH2301非常接近，价差与构成合成期货的买卖价差相差不大，期权定价合理。2301股指期权IV略低于上证50ETF期权1月合约平值IV.

　　图1：IH2301与股指期权2301合成期货走势

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　　图2：上证50ETF期权IV与股指期权IV对比

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　　上证50股指期权特性

　　股指期权与ETF期权不同，有名义面额大、期权合约覆盖面广、现金交割和期权到期日与股指期货相同等特点。股指期权是以每点100元为合约乘数，按照昨日上证50指数收盘价2646.18，1手上证50股指期权代表的面值约为264618元。股指期权合约覆盖当月、下2个月及随后3个季月比ETF期权多2个月份合约，行权价覆盖指数的涨跌停板，同时挂牌的合约比ETF期权多，投资者的选择更多。更广的合约覆盖在期权隐波曲面上也能提供更多的信息。现金交割和到期日与股指期货相同的特点也能提供更加便捷的投资和套利操作。

　　上证50指数波动率特征

　　波动率是期权交易者的朋友，极大影响期权的价格。期权交易者通常结合波动率特征和方向性看法来选择适合的期权策略。根据沪深300ETF期权和股指期权的经验，上证50股指期权上市以后，期权隐波（IV）大概率向已上市的50ETF期权IV靠拢，否则有一定的套利空间。参照近一年50ETF期权IV和上证50指数的走势，可以更快的帮助我们理解上证50股指期权的隐含波动率特性。

　　图3：近1年上证50指数与50ETF主力期权IV走势

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　　股指期权行情回顾

　　上周权益市场由强转弱，主要宽基指数均下跌，上证50、沪深300指数跌幅较小（-1%左右），中证500、1000、创业板指跌幅较大（-2%左右）。上周有较多利好政策与信息传出：扩大内需的战略规划纲要；重申地产支柱行业的重要性；中央经济会议也对明年重振经济做了重点部署。但是疫情扩散的速度一定程度上超出市场预期，正常的生产服务活动短期受冲击较大，市场在演绎了一段强预期的反弹后，也不得不考虑弱现实的影响。长期向好，但短期仍需关注第一波感染高峰何时度过。

　　股指期权策略展望

　　中长期我们对指数的表现依然乐观，但是市场经过了短期的快速反弹之后做多情绪有一定减弱，尤其在疫情扩散加速的阶段。期权IV回落，也侧面印证这个观点，短期仍需保持谨慎。考虑到近期50和300指数期权IV较高，500和1000期权IV较低和近期价值可能强于成长的观点，可以考虑在次近月合约中卖出50或300的看跌期权，同时买入500和1000的看跌期权，只要市场结构不变，仍大概率盈利。长线看对于50指数，可以考虑领口看涨和牛市价差或者远月浅虚值看涨期权。

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