铜：宏观氛围偏空沪铜继续走弱

　　观点梳理：今日沪铜主力合约2301高开走低，收于65060元/吨，收跌0.08%。欧美央行都释放鹰派信号，引发衰退的担忧风险，资产普遍回落。铜精矿港口和冶炼厂库存持续下降，铜精矿现货TC下跌，冶炼厂利润回落。国内防疫政策优化，但冶炼企业生产依然存在扰动。国内再生铜供应略紧，再生铜进口稍有盈利，精废价差缩窄，国内现货对期货升水转平水，上周五，沪铜库存有所下降，周度库存减少18.47%至6.4万吨，刷新逾一个月新低，伦铜库存整体有所回升，最新库存为8.41万吨。宏观面，海外衰退风险上升，利空风险资产价格。基本面，国内库存再度减少，下方存支撑。

　　观点梳理：今日沪铝主力合约2301小幅震荡，收于18590元/吨，收涨0.27%。欧美央行都释放鹰派信号，加剧投资者对央行行动引发衰退的担忧，风险资产普遍回落。供应方面，目前供给端的关注点在于贵州地区，因电力短缺，当地电解铝企业被要求压减负荷，SMM表示，若该省电解铝企业减产幅度达到30%,则供应端的运行产能上行乏力，但目前该省尚未出现规模化减产，各地减产与复产并存，电解铝产量预计将有小幅增加。SMM表示，12月份国内铝下游消费板块淡季显现，企业前期积压订单不足以支撑开工回升，尤其是建筑板块或呈现大幅下滑的情况。成本端氧化铝近期维持反弹得走势，而煤炭价格再度触顶回落，预计再度开始下行，成本支撑再度走弱。目前铝锭社库仍处于低位，据SMM统计显示，12月19日国内电解铝社会库存48.3万吨，较上周四库存增加0.1万吨，目前铝锭社库并无明显累库迹象。整体上低库存给予铝价支撑，但实际需求不佳，后续存在累库预期。

　　铅：供增需弱铅价震荡偏弱

　　观点梳理：今日沪铅2301冲高回落，收于15465元/吨，收跌0.29%。原生铅炼厂生产以恢复为主，包括湖南地区因疫情影响暂停产的炼厂已恢复生产，云南蒙自矿冶检修复产后维持正常生产，月初兴安银铅检修后复产，带动企业开工环比小幅回升。本周云南振兴年底检修，或带来小幅减量。再生铅方面，江西地区炼厂因环保因素停产，不过随着原料供应改善，安徽、江苏及内蒙古个别炼厂周中提产，带动企业总体开工率明显回升，需求方面，防疫放开后，蓄电池生产企业及经销商生产多恢复，但随着疫情感染率回升，用工缺失，部分小企业生产受限，拖累蓄电池总体开工。基本面呈现供增需减的格局，短期期价或维持震荡偏弱走势。

　　橡胶：继续下跌

　　观点梳理：12月20日橡胶主力合约RU2305继续下跌，期价收于12720元/吨，下跌1.55%。供应端，目前东南亚主产区处于季节性增量阶段，国内临近全面停割，国产橡胶增速放缓供应端存一定的支撑。需求端方面，青岛保税区库存累库幅度扩大，目前轮胎厂库存依然高位，轮厂开工率同比仍处于偏低水平，下游需求疲软。整体来看，橡胶供应端压力虽有减弱，但短期需求继续改善空间有限，市场担忧的焦点重新回到需求端，导致盘面期价承压回落，预计短期将以宽幅振荡为主。

　　纸浆：震荡偏弱

　　观点梳理：12月20日纸浆主力合约SP2305低位震荡，收盘收于6506元/吨，下跌0.76%。供应端，据海关数据统计，1-11月中国纸浆累计进口量2680.1万吨，累计同比减少3.5%。纸浆整体进口量仍居于去年同期水平之下。其中，漂白针叶浆1-11月累计进口量593.4万吨，同比下降16.8%，短期供应以旧偏紧。需求端，临近年底，纸浆下游原纸厂家需求基本维持刚需，受疫情影响，厂家产能利用率基本维持30%-55%之间，终端订单跟进不足，生产情绪欠佳，用奖量短期难有上涨，现货报价下调。预计纸浆期货短期可能以继续调整为主，关注6500支撑表现。

　　原油：上海原油创半个月新高

　　观点梳理：油市仍在权衡未来需求表现，投资者对中国经济及燃料需求复苏的乐观情绪暂时盖过了全球经济衰退忧优虑，国际宏观压力有所趋弱，昨日夜盘SC原油主力合约收涨近2%。周二SC原油主力合约盘中一度涨超3%，创下近半个月新高，收涨1.63%，报收535.7元。欧佩克主产国在积极履行减产，美国产量短期难以快速提升，原油供给端维持偏紧格局，继续为油价提供下方支撑作用。美国北达科他州矿业资源主管Helms表示非达科他州暴风雪天气之后的石油产量大约减少了30万桶/日，目前Keystone管道北段到Patoka已经恢复，但从Patoka到库欣的管线尚未恢复，由于管道流入量下降，短期对WTI库欣月差以及现货贴水仍有支撑。与此同时，美国将在70美元/桶附近重建战略储备，这意味着2022年释放的1.8亿桶SPR在未来需要逐步回补，短线利多油价。据美国能源部高级人员说，美国能源部将购买300万桶2023年2月份交货的交付的原油。这是自今年创纪录地从库存中释放1.8亿桶石油以来的首次，持续支撑油市气氛。不过300万桶的回补量级太小，对供需影响有限，SPR回补未来是美美国政府干预油价的手段，目前这一机制相对灵活，回补节奏与量级均由美国能源部设定，甚至不排除回补之后还会抛储。市场还关注俄罗斯是否会采取反制措施应对欧盟价格上限，IEA预测明年一季度俄罗斯原因供应或下降14%，但未来俄油实际降量仍有高度不确定性，目前俄罗斯原油依昭G7价格上限规定运往印度，这是俄罗斯有所退让的初步迹象，原本俄罗斯宣示将不会按照七国集团(G7)的价格上限规定卖油。综上，当前油价进入了触底之后的修复性行情阶段，随着美国开始购买回补战略原油储备，进一步夯实了70美元的阶段性底部区域，而中国需求的进一步恢复背景下，后续油价大概率仍会继续走修复行情，目前的发展趋向来看原油市场进一步回暖的可能性还是相对较大。

　　操作建议：观望，轻仓偏多

　　沥青：反弹受阻

　　观点梳理：今日沥青主力合约高位震荡整理，上行乏力。沥青的基本面整体偏空。进入12月份后，国内沥青供应呈现出边际收紧的迹象。上周国内沥青79家样本企业产能利用率为31.6%，环比下降2.0个百分点。主要是华北以及华东地区个别炼厂有停产以及降产，带动整体产能利用率下降。本周山东、华东以及华南地区个别炼厂有复产计划，或带动产能利用率增加。随着市场转入淡季，北方地区的沥青冬储需求在陆续释放，目前少量刚需以及合同入库需求为主，仍需关注现货价格回升之后，现货需求的跟进速度。接下来我国中东部大部分地区气温持续偏低，北方部分地区也将出现降雪天气，终端需求或进一步下滑。此外，当前北方地区冬储需求已经陆续释放，而南方贸易商投机需求则相对偏弱。在原油延续修复行情的情况下，沥青或已趟过淡季低谷，原油不出现超预期下跌的情况下价格跌破前低的可能有限，现货价格有望企稳回升，下方支撑相对稳健。

　　 PTA：反弹受阻

　　观点梳理：今日PTA高位震荡整理，反弹受阻，收张0.75%。防疫措施优化之下，市场对明年需求恢复存乐观期待，但目前下游现货市场行情存在提前透支嫌疑，叠加PTA远期供应压力均较大，当前主要是主流大厂的装置问题使得周内供应缩量，市场反弹承压。TA2305关注5300-5400左右前高压力。

　　 MEG：供需矛盾恶化，港口库存持续累积

　　观点梳理：今日EG延续高位震荡整理走势，收涨1.75%。乙二醇供应端则仍有增量，盛虹、陕煤两套装置相继稳定量产，上周国内乙二醇周度产量大幅增量，供应端压力逐步增大；防疫措施优化之下，市场对明年需求恢复存乐观期待，但目前下游现货市场行情存在提前透支嫌疑，所以乙二醇市场供需矛盾仍在，上周乙二醇华东主港库存持续累积，库存在96.89万吨附近。综合预计短期内市场暂时以盘整为主，中长线趋势回调机率较大。

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