截至目前，我国已上市10个金融期权品种（2022年上市6个）。金融期权品种大幅扩容，形成了更加完善的风险管理体系，有助于我国资本市场规模进一步扩大、结构进一步优化和功能有效发挥，有利于更好地服务实体经济。

　　市场结构进一步优化

　　2015年2月，上交所上市50ETF股票期权，2015年4月，中金所上市上证50股指期货，加上刚上市的上证50股指期权，形成了上证50指数完整的产品系列，共同发挥风险管理功能。2020年以来，上证50股指期货日均成交量约37272手，日均持仓量约42071手；上证50ETF期权日均成交量约235.9万张，日均持仓量约281.9万张，有望给上证50股指期权市场提供更好的流动性。上证50股指期权上市，有利于投资者更好地管理股指期货市场波动风险，或在适当时机利用平价公式赚取套利收益。

　　根据历史经验，上证50指数完整的产品系列有助于专业投资者利用期权对冲交易策略，提高市场定价效率，减少过度投机。

　　上证50股指期权和上证50ETF期权都属于场内期权，两者股票指数标的相同，合约规则相似，均采用严格的持仓限额、大户报告、涨跌停板和强行平仓制度。?但两者在执行方式和交割方式上有一定不同：股指期权采用欧式执行方式和现金交割，ETF期权采用欧式执行方式和实物交割，股指期权交割交易成本较低。另外，上证50股指期权的交割结算价设计为标的指数最后交易日13：00—15：00之间的算术平均价，样本采集时间和数量范围较宽泛，有利于防范市场风险。

　　12月份，中金所各指数期权和上交所50ETF期权均呈降波态势，平值隐含波动率（平值IV）创阶段性新低。12月16日，沪深300股指期权平值IV收盘为17.04%，中证1000股指期权平值IV收盘为16.84%，上交所上证50ETF期权的平值IV收盘为18.39%。12月19日，沪深300股指期权近月合约平值IV低开，昨日上午运行区间为16.00%—16.50%，上行动力不足，下月合约平值IV走高，昨日上午运行区间为16.65%—17.76%；中证1000股指期权平值IV呈现近月降波远月升波状态，昨日上午远月合约平值IV一路上行。上证50股指期权上市效应明显，近月和远月合约均呈升波状态，近月合约平值IV运行区间为17.87%—19.19%。

　　上证50股指期权上市首日成交活跃，成交量集中在近月合约；在各行权价分布上，上证50股指期权的成交偏向于实值期权部分。波动率方面，上证50股指期权期限结构呈现近低远高的偏斜结构，近月合约行权价隐波低于远月合约。

　　操作建议

　　近期国内稳增长政策频出，多地推出新一轮刺激政策促进房地产市场复苏，且疫情管控放开，消费复苏趋势逐渐明朗，再加上明显的春节效应，A股市场正在加配大消费核心资产，市场对上证50指数的走势比较有信心。方向性方面，投资者可卖出远月看跌期权合约，或构建牛市看涨价差策略。笔者建议投资者适当配置上证50股指期权2302或2303合约，考虑上市初期的流动性问题，2302合约或更为合适。笔者认为，考虑上证50指数前期低点和所有期权合约行权价，可以卖出HO2302P2400，也可以构造买入HO2302C2500卖出HO2302C2700组合套利。持有上证50股指期货多头合约的投资者可卖出虚值看涨期权，构造备兑策略，增加收益的同时为手中持仓增加保险。

　　当前投资者交易春节效应的情绪较浓，笔者建议利用期权日历价差策略构造上证50股指期权跨期价差策略，因HO2301合约将在春节前摘牌，不同行权价带来的收益不一致，可卖出HO2301合约，买入HO2302合约，即卖HO2301C2900、买HO2301C2900，两者价差逐步上行时，投资者可获得盈利。

　　2020年以来，沪深300、中证1000、上证50指数走势较为一致但又存在强弱关系。比如2021年新变异毒株出现导致全球金融市场大幅波动，美联储货币政策转向，三大指数走势出现分化。其中中证1000指数2021年3—10月缓慢上行，随后急跌又振荡回升，但上证50和沪深300指数2021年均呈下行趋势，年末出现翘尾行情。

　　沪深300、中证1000、上证50指数的20日历史波动率数据显示，近期上证50指数历史波动率明显强于中证1000和沪深300指数，但尚未达到近3年极值。同理，对比上证50ETF期权和沪深300、中证1000股指期权的平值隐波，近期上证50ETF期权隐波有望强于中证1000和沪深300股指期权，投资者可适当把握上证50与中证1000、沪深300指数的跨品种套利和跨品种波动率机会。（作者单位：徽商期货）

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