2023年以来美元指数整体在100-106区间震荡，对应纽约金整体在1800-2000区间震荡，走势负相关性较强。但四季度纽约金运行中枢明显上移，负相关性明显减弱，这主要是由于四季度以来地缘政治冲突不断，10月的巴以冲突和12月的红海危机都从避险属性上给予了黄金溢价。 　　近一个月来，金价呈现冲高回落态势，纽约金由2000美元一线起涨，一度逼近2100美元，随后再度回落至2000美元。本轮金价上行的动力来自于降息预期的升温，而下行的驱动也恰恰来自于降息预期的降温。12月议息会议以及通胀数据向好导致市场一度押注美联储将在3月开始降息，并且在2024年总计降息150个基点。对应的同步指标来看，美元指数在12月底逼近100关口，二年期美债收益率在12月一度下降超50个基点。强预期与弱现实在12月底开始切换。 　　1月初美国PMI和非农就业数据的超预期回暖，叠加中旬美国通胀数据小幅反弹，这都预示着美国经济软着陆的可能性上升，于此对应的是美国10年期和2年期美债收益率倒挂幅度大幅收窄。在此背景下，美联储能有更高的政策灵活性，可能维持当前高利率水平更长一断时间以压制通胀。虽然期间有红海地缘政治给予贵金属利好支撑，但并未改变其运行趋势。根据CMEFedWatchTool数据显示，12月下旬市场押注3月降息的概率一度接近80%，而近期已下降至50%以下，全年降息幅度由此前的150个基点下降至125个基点。 　　中长期而言，美国经济下行叠加降息周期的临近将使美债收益率走向下行通道，这是我们2024年看多黄金的主要原因。根据2023年12月美联储议息会议纪要显示，美联储预期2024年GDP增速中值为1.4%，核心PCE增速中值为2.4%，利率中值为4.6%，即美国经济将在本次加息抗通胀中实现软着陆，且降息周期即将启动。在美国货币政策转向的节点上，市场过度博弈降息节奏容易导致行情在强预期弱现实之间来回波动，可参考12月以来的行情。

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