【20221216】原油周报：宏观压力暂缓，等待基本面转势信号

　　核心观点：Brt75-95区间震荡，近端受需求拖累偏弱

　　观点：弱现实，强预期；年末低流动性下宏观趋弱加剧盘面波动。

　　短期宏观风险因素减弱：美国11月CPI录得7.1%，超市场预期回落，进一步强化了美联储放缓加息的决策；而后FMOC会议上Fed如期加息50bp，下一次会议前，宏观整体的压力弱化。

　　基本面来看，短期市场处于供应最为悲观的窗口期：1.俄油实际出口未出现减量，并且price cap短期内对俄油限制十分有限；2.欧佩克未有进一步减产举动，且下一次会议间隔较长，供应变数风险降低；3.现货淤积情况仍未明显解决。

　　而同时，需求端的弱现实、强预期格局未改。国内处于放开初期的适应阶段，需求暂未见明显改善，现货采购未出现大规模的恢复。远端国内需求预期乐观，欧美衰退减量多已计价。

　　阶段性矛盾关注美国keystone管道的重启进展，12月7日该管道受到泄露影响被迫关停，近日部分重启但量级十分有限（重启9.4万桶/天，运力62万桶/天），加拿大运往美国的流量受阻，短期区域性结构偏强。

　　目前来看欧佩克底没问题，年底行情过后，冬季取暖需求的上升或国内疫情出现拐点开始买货之后，可以考虑正套月差的修复。

　　欧佩克减产：偏多 欧佩克11月实际减产74.4万桶/天，与此前中性评估下80-100量级基本符合。沙特、阿联酋、科威特整体完成度较高。

　　宏观：偏多 美国11月CPI录得7.1%，超市场预期回落。12月FOMC会议美联储如期加息50bp，符合放缓加息预期。

　　俄油实际缺口（产量&出口）：偏空 俄罗斯实际船运量近期有趋势性下滑表现。4月产量下滑约100，5月小幅回升20至1020，6月回升至1071，7月回升至1078，8月降至1056左右，9月产量回升至1073左右；关注石油禁运和price cap的制裁进展。

　　需求：偏空 国内疫情拖累，欧洲现货采购趋缓，近端需求偏弱。

　　IEA抛储：观望 理论抛储量来看，原油端能够补充约130万桶日（缺口220），而油品端柴油仅能补充不足15万桶日（缺口50）；美国近两周抛储速度平均为85万桶/天，关注美国是否会增加抛储以及禁止出口等政策的进展情况。

　　页岩油：偏多 上周产量下滑10万桶至1210万桶日，钻机数环比回落至625台，近几周平均增速放缓，快速增产预期进一步下降。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。

　　宏观压力暂缓，短期现货仍淤积

　　美国CPI超预期回落，Fed减缓加息进程

　　美国11月CPI同比增速降至7.1%，超出市场预期，其中能源和部分消费分项的继续回落作为主要的贡献项，而像房租等分项仍显示较高通胀水平，核心CPI录得6%。

　　CPI的超预期回落进一步强化了Fed减缓加息进程的决策，12月15日FOMC会议上，Fed如期加息50bp。而从最新的点阵图来看，23年利率终点升至5.1%，高利率持续的时期将更久。

　　欧佩克实际减产情况符合预期

　　11月是欧佩克200万桶日减产的首个执行月，此前市场预期实际减产量级在80-100，11月实际减产74.4万桶日，基本符合市场预期。

　　具体来看，沙特减产40.4，配额52.6，完成度76.8%；阿联酋减产14.9，配额16，完成度93%；科威特减产12.1，配额13.5，完成度90%；伊拉克减产11.7，配额22，完成度53%。主要产量国的表现也符合市场预期，即沙特、阿联酋和科威特是主要减产贡献国，而伊拉克相对配合度不高。

　　数据来源：OPEC，紫金天风期货研究所

　　而同期俄罗斯出口不减反增

　　石油禁运和price cap的双重制约下，俄罗斯原油的实际出口尚未受到明显影响。一方面，禁运生效前期的囤货支撑了四季度以来的反弹趋势，亚洲的购买力还未出现明显的饱和；另一方面，近期油价的大幅回落，使得俄罗斯主要油种乌拉尔的实际成交价格已经处于40-50的区间，未触及到price cap，因而对出口的影响效力也十分有限。

　　IEA上调2023年需求，主要增长点仍在非OECD IEA将2023年需求上调10万桶/天至170万桶/天，认为主要的增长点在于非OECD：中国的reopen以及印度强劲的经济活动支撑。

　　预计2023年中国需求同比增长80万桶/天，Q2反映疫情对需求的影响同比增量超过130万桶/天；预计印度将维持当前强劲的消费，油品需求除石脑油和航煤均已回升至19年同期水平。

　　数据来源：IEA，紫金天风期货研究所

　　库存全线增加

　　全球原油库存低位波动

　　上周全球原油岸罐库存增加520万桶，其中亚洲库存增加1006万桶。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国库存攀升

　　12月9日当周，美国库存增加1023万桶，录得近期单周最大增幅。

　　部分原因来自进料的损失，当周美国炼厂开工环比下滑3.3%至92.2%。

　　12月7日keystone管道由于泄露问题被关闭，目前部分重启仅恢复了9.4万桶/天的流量（总运力62万桶/天，11月平均60万桶/天），预计下周美国原油库存重回去势。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油品库存均累库

　　美国汽柴均呈大幅累库，上周分别增450万桶/136万桶；ARA地区柴油库存稳步回升，目前已经回到五年区间下沿。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　价差&持仓

　　近端月差contango有所收窄

　　截至12月15日，WTI近次月价差收于-0.03美元/桶，2-3价差为0.03美元/桶；Brt近次月跌至-0.11美元/桶，2-3价差收于0.33美元/桶；SC近次月价差收于-9.4元/桶。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　汽油淡季，裂解小幅波动

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　旺季来临，柴油裂差反弹

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　航煤随之反弹

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　年末假期持仓总量维持低位

　　上周WTI资金多头增加22070手，空头增加17780手，净多增加4284手。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　年末假期持仓总量维持低位

　　上周Brt资金多头减少3451手，空头减少910手，净多减少2541手。

　　数据来源：紫金天风期货

　　研究所联系人：黄琬喆

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