2022/12

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　　隔夜重点消息

　　美国11月未季调CPI年率超预期回落至7.1%，录得2021年12月以来最小增幅。美国11月核心CPI月率录得0.2%，为2021年8月以来新低。

　　联合国贸易和发展会议（UNCTAD）发布的《全球贸易更新》报告指出，2022年全球贸易额将达到约32万亿美元的创纪录水平。

　　郑商所公告，自2022年12月15日起，红枣期货合约交易指令每次最小开仓下单量调整为2手，其中红枣期货2301合约交易指令每次最小开仓下单量仍为4手。

　　欧佩克月报下调明年第一季度石油需求预期，敦促各方保持谨慎。11月欧佩克石油产量下降了74.4万桶/日，至2883万桶/日。

　　欧盟国家能源部长会议结束，未就天然气价格上限达成最终协议。据悉，欧盟国家考虑推迟对天然气价格上限水平的决定，欧盟天然气价格上限提议将价格水平上调至160-220欧元。

　　印尼计划将12月16日至31日毛棕榈油参考价格定在871.99美元/吨。参考价格对应的毛棕榈油的出口税（tax）为52美元/吨，出口专项税（levy）为90美元/吨。

　　巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西12月大豆出口量预估为177.21万吨，2022年全年大豆出口量预估为7812.89万吨；预计12月11日-12月17日期间，巴西大豆出口量为42.82万吨，上周为50.71万吨。

　　国内期货主力合约夜盘多数上涨。低硫燃料油（LU）、SC原油涨超3%，棕榈油、液化石油气（LPG）、燃料油涨超2%。跌幅方面，沪镍跌超1%。

　　今日公布数据及事件

　　1. 中国至12月14日找钢网全国建材周度钢厂库存、社会库存和产量数据；

　　2. 广州螺纹钢库存数据；

　　3. IEA公布月度原油市场报告；

　　4. 美国至12月9日当周EIA原油库存和战略石油储备库存。

　　晨会观点

　　钢材 | RB2301/2305&HC2301/2305

　　核心观点：美CPI超预期回落，山东代理商冬储仅为去年8成 震荡运行

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯下跌50，上海螺纹下跌10，上海热卷下跌20。上周螺纹产量增加，表需下降，库存继续累积。上周247家钢厂日均铁水221.16万吨，环比减少1.65万吨。房企融资“三支箭”均已发出，地产资金流或将好转。疫情放开后至确诊达到高峰期间，各行业消费将面临较大压力。美11月核心CPI同比增6%，低于预期。据上海钢联调研，山东代理商冬储热情不高，计划冬储量仅为去年8成。

　　②1-10月地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，但利好政策频出，预期好转。1-10月地产销售同比下降22.3%、投资同比下降8.8%，1-10月施工同比降5.7%，新开工同比下降37.8%，土地购置面积同比下降53%。6月1日至12月31日购买单车金额（不含增值税）不超过30万且排量低于2.0L的乘用车购置税减半，11月汽车销量同比下降7.9%，经过前几个月高速增长后11月略显疲态。2022年11月财新制造业PMI为49.4%，月环比上升0.2%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：逢低3700-3800做多。

　　铁矿石|I2305

　　核心观点：11月美国CPI超预期放缓 铁矿石高位震荡

　　①发运减少，到港增加，港口累库。澳巴发运2426.7万吨（-186.5），全球发运2936.7万吨（-231.2）。45港到港量2408.4万吨（+89.8），在港船舶103条（+12），45港库存13384.62万吨（+106.81）。

　　②铁水产量微降，港口成交较好，钢厂进口矿库存小增。进口矿周消耗1920.59万吨（-16.5），以疏港量推算的铁矿石需求为2122.75万吨（+25.76），以铁水产量推算的铁矿石需求为1548.12万吨（-11.55），钢厂铁矿石库存9181.69万吨（+33.46）。

　　③综合来看，稳地产16条加快落实，防疫政策优化，宏观利好加持，提振市场情绪。铁矿供应整体稳定，港口库存压力不大。铁水下降空间有限，电炉亏损加重，钢厂进口矿库存非常低，补库启动中，价格有支撑，基本面向好，短期易涨难跌。但成材消费淡季，钢厂即期利润下压，补库剩余周期缩短，追涨风险加大。

　　市场研判：高位震荡，逢低短多或暂时观望。

　　风险关注：疫情与宏观、终端消费、减产复产、矿山减产

　　焦煤焦炭|JM2305&J2301

　　核心观点：美CPI 超预期回落 美股高开低走 震荡运行

　　①焦炭第三轮提涨落地，三轮累计提涨300元/吨，但由于焦煤价格也持续上涨，焦化利润修复有限，焦企开工积极性一般。钢厂目前价格回升，生产积极性较高，补货积极，且到货受阻，焦炭需求较强，焦炭第四轮存在可能。截止12月11日，甘其毛都口岸累计完成进出口货运量1706.76万吨，同比上涨126.35%。其中，盘运费价格410-450元/吨；原煤出库价格进口煤炭1611.92万吨，同比上涨139.29%；五个监管场所总库存241.11万吨。

　　②2022年10月份，中国进口焦煤620.8万吨，占煤炭总进口量的21.27%，同比增长41.6%，环比下降9.3%。10月份中国焦炭进口量为5.1万吨，较去年同期减少6.1万吨，降幅为54.2%；1-10月中国累计焦炭进口量为41.6万吨，同比减少79.3万吨，同比降幅66%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏低。

　　市场研判：逢低短多或观望。

　　风险提示：关注冬储情况、终端需求。

　　美豆|M2301

　　核心观点：连粕继续减仓下行

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆收盘上涨，主力01合约收于1480.5美分，上涨20美分。技术性反弹，良好的出口需求支撑市场。交易商称，原油市场的强势蔓延至大豆市场。同时，在连续两天下跌后出现一轮逢低买盘。Imea下调马托格罗索州2022/23年度大豆产量预估，由于该州一些地区在11月出现天气问题。美元全面下挫，此前数据显示美国上月消费者物价通胀率低于预期，强化了美国联邦储备理事会(FED/美联储)在周三为期两天的会议结束后将放缓加息步伐的预期。制药商辉瑞公司周二表示，正在努力改善其新冠抗病毒药物Paxlovid在中国的供应，以确保在该国病例增加之际能获得充足的供应。后期继续关注南美天气炒作情况，预计短期CBOT大豆震荡运行，上方压力关注1500美分/蒲。

　　②昨日白盘连粕继续震荡下跌，主力M01报收于4369元/吨，下跌37元/吨，日减仓8.19万手。油厂豆粕现货报价普遍下调，沿海区域油厂主流报价在4730-4800元/吨，其中广东4750元/吨跌30元/吨，江苏4730元/吨跌30元/吨，山东4750元/吨跌20元/吨，天津4800元/吨跌50元/吨。全国主要油厂豆粕成交10.78万吨，其中现货成交7.38万吨，远月基差成交3.4万吨。短期油厂开机率继续维持较高水平，豆粕供给有所增加，豆粕现货承压运行为主，现货或小幅下跌，后续关注双节前的饲料企业备货情况能否提供消费端支撑。

　　市场研判：美豆短期震荡偏强上方压力暂看1500美分/蒲。国内M01合约回落后或高位震荡。

　　玉米|C2301

　　核心观点：东北玉米现货报价持稳 玉米期货震荡下行

　　一、供给

　　①玉米购销：截止12月13日，锦州港新粮主流价格维持2840-2870元/吨，部分企业报价上调；南通区域报价2950-3000元/吨，南方港口报价3050元/吨，报价持稳；华北深加工主流报价维持在2870-2900元/吨。

　　②小麦购销：截止12月13日华北区域小麦价格维持3200-3250元/吨，报价持稳。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：USDA12月供需报告，对玉米暂未作出明显调整，仅出口小幅下调。另外，巴西玉米出口到中国的数量和节奏或加快，依旧需要重点关注。

　　④仓单情况：截止12月13日玉米仓单合计7.1万张，仓单环比（+0）张。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年10月，全国工业饲料产量2672万吨，环比下降5.7%，同比增长0.2%。

　　三、策略建议

　　当前玉米涨价驱动不足，建议投资者继续观望为主。

　　鸡蛋|JD2305

　　核心观点：蛋价稳中偏弱，远月大幅下跌

　　主要逻辑：

　　①12月13日主产区平均鸡蛋出厂价格稳中偏弱，均价5.22元/斤，较12日下跌0.01元/斤，其中河南地区均价最高为5.40元/斤，辽宁地区均价最低5.03元/斤。

　　②主产区平均淘汰鸡出场价格窄幅震荡，均价5.75元/斤，较12日下跌0.03元/斤，其中辽宁地区均价最高5.90元/斤，河北地区均价最低5.30元/斤。

　　③主产区毛鸡均价9.20/公斤，较12日持平，其中最高价辽宁地区9.53元/公斤，最低价为山东地区9.08元/公斤。

　　综合分析：全国大部分地区蛋价基本稳定，内销走货较慢，贸易环节谨慎情绪偏强，目前市场大码蛋略多，湖南、湖北等粉蛋产区价格继续走弱；南方销区到货正常，走货不快，流通环节库存增加，目前食品厂备货尚未开启，关注产区库存情况，预计近期鸡蛋价格继续弱调。因当前消费拉动效果并不强烈，盘面利多有限期价回落调整，整体呈现下有支撑上行乏力的态势。后期关注消费启动情况，若消费放量，则盘面有望跟随走强，否则，盘面将再次因利多不足而提前回落。

　　策略建议：消费拉动有限，盘面或维持弱势，建议观望。

　　生猪|LH2301

　　核心观点：猪价反弹乏力，盘面高开低走

　　主要逻辑：

　　①12月13日全国外三元出栏均价19.46元/公斤，较12日上涨0.86元/公斤，最低价云南18.20元/公斤，最高价浙江21.08元/公斤。

　　②据Mysteel农产品监测的81家样本屠宰企业总屠宰量为142759头，较12日增加6.14%。屠宰开工率为30.97%，较12日增加1.23%。

　　③全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为25.52元/公斤，较12日上涨0.28元/公斤。部分白条批发市场到货3316头，较12日减少1291头。

　　综合分析：随着生猪价格大幅下跌，北方养殖户抗价惜售，助推猪价上涨，南方受北方涨价影响止跌回稳，但屠宰企业收购顺畅，有压价收购迹象，短线猪价可能再受压制弱势整理。周二盘面普遍高开，随后市场信心不足，期价大幅回落。周内猪价反弹乏力，或不足以支撑盘面反弹修复，因此，空单风险减少，可调整仓位继续持有。

　　策略建议：现货反弹乏力，空单可调整仓位继续持有。

　　白糖|SR2303

　　核心观点：风险偏好提升糖价

　　产业动态：

　　巴西：12月前两周出口糖106.82万吨

　　巴西对外贸易秘书处 (Secex) 公布出口数据显示，巴西12月前两周出口糖106.82万吨，日均出口量为15.26万吨，较上年12月全月的日均出口量8.45万吨增加80.58%。上年12月巴西糖出口量为194.36万吨

　　法国：甜菜产量下降8.2%

　　法国农业部称，受天气干旱影响，甜菜产量预计为3155万吨，同比上榨季产量下滑8.2%。

　　市场分析： 美国cpi低于预期，商品普涨，原糖反弹36点收于19.72美分，回到多条均线上方，近期现货市场偏紧，糖价支撑明显，压力来自巴西季末产量偏高，但主要是去年基数较低，关注收榨情况。郑糖01\03合约均回到5700上方，近月走势强于远月，云南陈糖消化较快，低价糖源陆续清库。总持仓看，较前期94万手下降至83万手。空头离场导致的价格重心上移比较明显。部分集团现货订货也较快。关注新糖报价情况及基差能否收窄基差。盘面回升后基差走阔，需等待现货跟进。

　　操作策略：日内参考区间5670-5720.震荡思路操作。

　　沪铜|CU2301

　　核心观点：美国CPI加快回落，铜价高位震荡

　　主要逻辑：

　　（1）供给：有消息称秘鲁抗议活动加剧，Las Bambas铜矿的一条关键运输道路被封锁。

　　（2）需求：据SMM，截至12月13日，华南铜现货均价升水190元/吨，日环比持平，广东库存八连降，下游按需采购，未出现多备货情况；华北铜现货均价贴水210元/吨，日环比跌20元，受疫情快速扩散影响部分工厂开工率下降，补货意愿较低。

　　（3）库存：截至12月13日，LME铜库存8.19万吨，日环比下降2425吨；COMEX铜库存3.46万短吨，日环比下降126短吨；仓单2.41万吨，日环比回升325吨。

　　（4）估值：截至12月13日，长江有色铜升水平均150元/吨，日环比持平。洋山铜溢价43-68美元/吨，日环比持平。LME(0-3)报贴水47.75美元，日环比走阔3美元。

　　综合分析：宏观方面，美国11月CPI同比7.1%，预期7.3%，前值7.7%，美国通胀回落幅度快于预期，市场预期美联储将进一步放缓加息。但也应该注意，CPI的快速回落表明货币紧缩的效果正在显现，衰退的风险在加大。基本面方面，铜矿进口大增印证矿端供应偏宽松，但粗铜供应偏紧仍未解决。终端需求有走弱迹象，国内小幅累库，现货市场下游补货意愿较低，现货升水幅度收窄。关注12月15日公布的美联储议息会议决议和鲍威尔讲话，以及预计本周召开的经济工作会议。

　　（3）策略建议：尝试轻仓做空，注意仓位控制，降低风险

　　沪铝|AL2301

　　核心观点：多空因素交织，铝价震荡运行

　　主要逻辑：

　　（1）供给：贵州限电减产。SMM数据显示，贵州省内目前建成电解铝产能165万吨，11月底运行产能135万吨，本次限电减产或将影响40万吨电解铝产能，同时18万吨的新增产能投产计划或将延迟。

　　（2）需求：截至12月9日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌0.7个百分点至65.3%，其中原生铝合金、铝板带开工率下滑，主因需求不足导致企业生产积极性下降。截至12月13日，6063铝棒Φ120加工费报256元，日环比回升25元。

　　（3）库存：截至12月13日，LME铝库存报49.64万吨，日环比下降5250吨；上期所仓单3.25万吨，日环比回升251吨；电解铝社会库存50万吨，环比8日持平。

　　（4）估值：截至12月13日，A00铝锭现货平均价报18920元，日环比下跌40元/吨；A00铝锭报贴水40元/吨，日环比下降30元；LME(0-3)报贴水41.25美元/吨，日环比走阔3.24美元。

　　综合分析：宏观方面，美国11月CPI同比7.1%，预期7.3%，前值7.7%，美国通胀回落幅度快于预期，市场预期美联储将进一步放缓加息。但也应该注意，CPI的快速回落表明货币紧缩的效果正在显现，衰退的风险在加大。基本面方面，贵州限电减产导致增产预期短期落空，铝棒加工费稍有回升，但现货贴水小幅走阔。预计沪铝维持区间震荡，参考区间18500-19200。关注12月15日公布的美联储议息会议决议和鲍威尔讲话，以及预计本周召开的经济工作会议。

　　策略建议：短期震荡运行。