铜：市场氛围谨慎 铜价小幅回落

　　观点梳理：今日沪铜主力合约2301小幅震荡，收于66070元/吨，收涨0.06%。中国11月新增贷款和社融数据有所反弹，但不及市场预期，外围市场等待美国通胀数据表现，整体市场氛围偏谨慎，沪铜偏弱震荡。海关数据显示中国11月铜精矿进口大增至241万吨之上，创下多年单月高位，中国第二大铜精矿进口国秘鲁发生抗议行动，不过据悉当地铜生产未受到影响，目前铜精矿加工费仍然高位运行，冶炼厂生产积极性较高，目前华南地区福建市场铜冶炼企业开始检修，产量影响开始稳定。另有冶炼企业此前检修结束，产出开始逐步回升。此外月底部分冶炼企业受疫情干扰影响继续减弱，产出稳定增加，因此上周电解铜产量环比回升，预计本周电解铜产量将基本维稳。国内现货对期货升水高位，沪铜近远月升水回升，整体看，海外库存低位，将支撑短期价格。

　　铝：供给压力增加 铝价维持弱势

　　观点梳理：今日沪铝主力合约2301低开震荡，收于18740元/吨，收跌0.19%。本周将迎来美国通胀数据和美联储议息会议，市场情绪偏谨慎。供应方面，四川、广西地区炼厂继续复产，甘肃地区有少量新投产释放，虽然云南等地仍在减产期，但后续电解铝供应预计将继续增加。进入传统淡季，虽然国内利好政策提振市场情绪，但要求表现较弱，下游铝加工企业开工下滑，SMM表示，12月份国内铝下游消费板块淡季显现，企业前期积压订单不足以支撑开工回升，尤其是建筑板块或呈现大幅下滑的情况。成本端氧化铝近期维持反弹得走势，而煤炭价格再度触顶回落，预计再度开始下行，成本支撑再度走弱。目前铝锭社库仍处于低位，对铝价仍有一定支撑，据SMM统计显示，12月12日国内电解铝社会库存50万吨，较上周四库存持稳，较11月底月度库存下降1.6万吨，较去年同期库存下降41.6万吨。电解铝锭总库存维持50万吨，库存日前还尚未出现累库，但降幅有所放缓。

　　风险提示：电解铝产能大规模释放

　　铅：供需双弱 铅价延续震荡

　　观点梳理：今日沪铅2301高开震荡，收于15590元/吨，收涨0.32%。基本面看，原生铅炼厂多正常生产，河南济源疫情尚未影响炼厂生产，但局部地区物流运输受限，蒙自矿冶暂未恢复生产，12月生产计划尚不确定。再生铅方面，江苏及内蒙古炼厂因原料紧缺及疫情影响运输而减产，河南及安徽地区炼厂正常生产。不过，国内废旧电瓶回收困难，加之运输环节受抑，废旧电瓶价格上涨，炼厂利润下滑，后期不排除炼厂因亏损而减产。需求方面，铅蓄电池淡季影响，开工率继续下滑，部分经销商停业，订单下滑明显。整体来看，再生铅原料价格上涨，成本支撑增强，同时部分炼厂或因亏损减停产，供应扰动增加，需求淡季影响，订单下滑明显，供需双弱。

　　风险提示：供给超预期

　　橡胶：高位回落后震荡整理

　　观点梳理：12月13日橡胶主力合约RU2305日内低开高走，期价收于12985元/吨，下跌0.57%。供应端，目前东南亚主产区处于季节性增量阶段，国内临近全面停割，国产橡胶增速放缓供应端存一定的支撑。但上行驱动还须看到需求的实质改善。需求端方面，目前轮胎厂库存依然高位，轮胎厂开工率同比仍处于偏低水平。轮胎厂库存依然高位，下游需求整体改善不大。整体来看，橡胶供应端压力虽有减弱，但需求仍不乐观。从盘面来看，近日盘面胶价回调，盘面上涨趋势暂缓，需求对期价有所承压，短期预计维持震荡整理走势。

　　纸浆：小幅走低

　　观点梳理：12月13日纸浆主力合约SP2301在前一交易日创新高后期价回落走低，收盘收于7298元/吨，下跌1.24%。供应端，纸浆近月供应仍偏紧，供应回升的时间不断后移；智利Arauco针叶浆银星12月外盘报价持稳于940美元/吨，进口成本仍处于高位。需求方面，下游采购延续刚需，较为清淡，海外及国内纸浆需求均偏弱。从盘面来看，纸浆走势依旧偏强，预计纸浆短期以偏强震荡走势为主。

　　操作建议：谨慎持多

　　原油：上海原油超跌修复

　　观点梳理：隔夜国际油价大幅反弹，释放超跌修复需求，内盘原油跟随收涨超1.5%。周二SC原油主力合约从今年一月以来的低位附近开启反弹，日内涨势流畅，大幅上探3.66%，报收527.4元，领涨国内期市。宏观方面，市场静待美国CPI数据以及美联储议息会议结果，还需警惕宏观风险导致油价波动率大增的风险。上周美国Keystone管道超过14000桶石油泄露，是近10年来美国最大的原油泄漏事件，这条加拿大输送60万桶/日原油到美国的管道临时关闭，根据周日的一份声明，TC能源公司正在继续对关闭的Keystone管道进行恢复工作，该管道连接了加拿大的油田和美国墨西哥湾沿岸的炼油厂，重启日期尚未确定，恢复慢于预期。预计该管道关闭将使俄克拉荷马州库欣储存中心的供应减少，这是美国指标原油期货的交割地，从供应端刺激油市悲观情绪修复。俄罗斯或许以减产应对海运原油限价提振市场情绪。欧盟将俄罗斯原油价格上限限制在60美元/桶，近日普京表示，作为对西方此举的回应，俄罗斯正在考虑削减石油产量，市场持续关注俄罗斯是否会削减石油产量作为石油价格上限反制措施。供应端俄油实际降量仍有高度不确定性，如果俄罗斯主动减产，效果将类似于欧盟制裁导致的被动减产，可能导致供应风险溢价再度上行。此外，本周适逢美联储议息会议，来自金融层面压力较大，对油价施压，但油价目前已经下挫至美国回购石油战略储备的价位，向下空间可能不大，短线仍有超跌反弹需求。

　　沥青：跟随原油回升

　　观点梳理：周二SC原油主力合约持续释放超跌反弹需求，日线盘面结束九连阴，收涨3.66%，领涨国内期市，带动沥青盘面情绪回暖，主力合约跟随大涨2.99%，报收3474元。成本端原油止跌大幅回升，提振沥青市场情绪。根据产业链利润，上周加工沥青利润-64.1元/吨，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为279元/吨；焦化利润高于沥青。由此供应随利润开始出现下滑，尤其华北、山东及东北降产明显，其中东北及山东地区部分炼厂转产、华北地区部分地炼停工，炼厂在需求走弱，利润收窄的情况下，加工积极性走弱。由于寒潮来袭，大幅度降温天气，北方道路终端施工受阻，下游需求弱化，炼厂出货遇阻，沥青社库和厂库库存均有所增加。从沥青现货市场的表现来看，山东地区个别炼厂继续释放冬储合同，贸易商接货积极性较高，区内现货及冬储备货需求有所支撑，部分出货顺畅。以近两年的情况来看，沥青基差在-250~-200元/吨左右贸易商参与度较高，当前基差仅有-150~-100元/吨，对于主力炼厂出货支撑程度有限。华东地区主力炼厂汽运价格有所小跌，成交气氛向好，汽运发货量有所增加，部分终端及贸易商拿货意向较强。整体而言，供需双弱情况下，沥青呈现累库，但冬储需求支撑沥青价格区间底部。

　　PTA：短期供缩需增

　　观点梳理：今日PTA延续反弹走势，收涨1.73%。需求前景有望改善，俄罗斯表示不排除主动减产的可能性，国际原油超跌反弹。基本面上看，当前PTA开工负荷64.57%，下游聚酯负荷72.89%，下游环节边际改善，但实质性持续好转仍待观察，且加工费有较大修复，PTA市场继续反弹受限。

　　MEG：上行动力不足

　　观点梳理：今日乙二醇继续反弹，收涨0.25%，单这一波上涨，供需面并没有明显利好出现。从供应来情况来看，国产产量处于增加趋势中，而12月份新增能盛虹炼化一条100万吨生产线，在月初已经实现正常量产，陕西煤化180万吨装置生产线保持正常负荷运行，使的12月份国产量增量明显，目前来看，12月1日-12月12日，国产产量在45万吨附近，按照此开工率维持到月底计算，国产12月产量在116万吨附近，环比上月增长8万吨附近。进口量方面，预计12月进口量维持60万吨附近的水平。需求方面，下游聚酯负荷72.89%，下游环节边际改善，但实质性持续好转仍待观察。库存方面，华东乙二醇主港库存结束平稳趋势，累库迹象明显，按照未来的供需平衡表计算，12月库存重新加到100万吨以上的机率大增。看空资金的撤离，是年末行情上翘的重要原因，但是市场反弹至目前价位，多空力量或再度向空头倾斜，主要原因是供需结构仍是未来主导市场行情的重要因素，供大于求预期仍然较为明显，或将引发空头在目前价位布局兴趣，因此行情可持续性不强，昙花一现的机率较大。

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