摘要：11月以来，国内地产政策加速调整，使明年地产用钢的不确定性增大。地产用钢量已下滑一年半时间，对22年粗钢需求影响超过10%，政策虽已明确转向，但长时间的下滑使市场预期谨慎，但回顾一年半之前，房地产如此大的下降也不在市场预期之内，从当前新开工面积及销售面积看，房地产已降至谷底，较强的金融属性使地产波动加大。

　　新开工决定钢材主要需求，新开工实际受房企开发能力和意愿影响，但这两个因素可以归因为一个，就是商品房销售情况，而销售又取决于居民部门的购房意愿和购房能力。

　　从数据上看，居民购房能力应该是存在的，22年压制商品房销售的核心的购房意愿较低，意愿何时好转很难判断，毕竟当前房价仍在走弱，疫情影响也未完全结束，且市场在担心放开后初始阶段面临的一些问题，这些都是压制当前购房意愿的因素，但对23年，国内经济恢复可能比较确定，疫情的影响也有望随时间减弱，因此在某个节点若购房意愿开始回升，则商品房销售也将快速增加，从时间上看，上半年仍有压力，下半年更可能出现，但要注意的是，过去一年半地产下行幅度和速度较快，考虑到国内地产金融属性较强，如果有反弹，要提防的是快速回升的可能性。

　　因此政策转向可能刺激购房意愿，而储蓄增加对应的是购房能力，因此明年钢材市场面临的就是居民购房能力能否转为地产实际销售、或何时会转为实际销售，进而传导至新开工和钢材需求，在房地产已经大幅下滑近15个月，并带动粗钢消费也出现持续下降后，对于防疫政策转变后的首年，可能要去注意在较强的金融属性之下，房地产出现超预期改善的可能，届时钢材内需也会出现一轮脉冲式的扩张，因此地产的一些情况需要格外关注，这也是明年钢材最大的不确定因素。

　　未来需要关注，房地产进一步的政策，在政治局会议未提及地产后，中央经济工作会议对地产的表态，以及一些先行指标，如房价、土地溢价率数据的变化，这些指标如果有积极变化则要注意地产向上的可能，反之钢材需求的弱势将会持续。

　　正文

　　回顾22年钢材需求，外需稳中有升，内需继续下降，具体看内需中房地产用钢下滑幅度最大。

　　22年钢材外需稳定，前11个月直接出口量为过去三年同期最高。间接出口方面，7月之前，和钢材需求相关的产品出口量多数维持高位，汽车、挖掘机、通用机械设备、机电产品出口较高，8月开始，钢材相关产品的出口开始走弱，截至10-11月，主要行业中，除了汽车、挖掘机、依然保持高位外，其他均已转向同比负增长，集装箱、机床、家电产量出口已降至历史低位。目前，欧洲、美国PMI均在50以下，海外钢价已回到20年中期的水平，国外经济走弱和价格优势不在后，钢材直接出口也将走弱，因此明年外需下滑可能相对确定。

　　房地产是明年钢材内需最大的不确定因素，22年房地产对粗钢需求的影响超过10%，是21年下半年以来粗钢需求最大的拖累因素，截至10月，房地产数据下滑依然较深，11月以来政策已经大幅度转向，但经过1年的下滑后，市场预期依然谨慎，对23年地产修复幅度并不乐观，这也使粗钢内需的预期继续承受较大压力，在外需面临下滑的背景下，内需中地产用钢对明年钢材总需求影响较大。但回顾一年半之前，房地产如此大的下滑也不在市场预期之内，今年地产新开工面积可能降至13亿平，销售面积降至14亿平，分别回到10年前和6年前的水平，政策转向后，地产有望从谷底走出，但当前的疑虑在于修复时间和幅度。

　　新开工面积和钢材需求直接相关，主要受房企开发意愿和开发能力的影响。能力方面，一是房企资金情况，二是土地储备，过去4年土地购置面积均是负增，今年1-10月购地减少50%以上，从这个角度看，至少可能在明年一季度或二季度前期新开工会受到土地的制约，不过从20年以来的数据看，新开工和购地面积增速比较一致，后者并不存在明显的领先，因此如果房企开始加大土地购置，则新开工也能同步增加；而对于资金情况，伴随11月政策继续出台，“三支箭”已经全部射出，对部分未出现风险的房企而言，资金情况将会好转，但出险房企资金改善情况还待观察，同时明年一季度依然是房企债券偿还大高峰期，因此资金在明年二季度之前也会承压。整体看，房企新开工能力在明年二季度前期大幅好转的概率较小。

　　而房企新开工意愿则可能受房地产市场整体表现和销售情况的影响，而房屋销售也会影响房企资金情况，即新开工能力，因此对明年地产用钢而已，最核心的问题是商品房销售面积。

　　销售今年回落较大，应该主要是购房意愿下降，以及储蓄意愿上升。央行三季度报告显示，居民计划更多储蓄的占比是58.1%，未来3个月增加购房支出占比17.1%，两者差值41%，为2010年以来最高，同时对房价未来出现上涨的预期占比降至14.8%，跌破15年最低值，疫情对收入等预期的影响，以及房价走弱及继续看弱房企的情况下，居民购房意愿也大幅下降。而地产销售和新开工相似，也是受购房意愿和能力这两方面影响，主体由房企变成了居民。首先对于购房意愿，一是和国内经济整体表现相关，在今年经济走弱的背景下，居民收入信心下降，影响购房意愿，另外就是房价表现，房价上涨必然会刺激销售，反之亦然，因此23年国内防疫政策转变后，经济如果能改善，则居民购房意愿可能随之好转，刚需有望先行释放，而房价则需要看一些核心城市的带动效果。

　　另外是购房能力，这是23年房地产市场可能会出现超预期的重要因素，本质上看，当前居民购房的能力应该是存在的。今年1-10月居民部门新增人民币存款12.7万亿，2020年全年新增11.3万亿，为历史最高值，因此今年居民部门存款增量已远超历史其他时间，今年1-10月新增人民币贷款3.4万亿，新增存款和贷款的差额为9.3万亿，2008年以来两者差值的区间是-2.5万亿到3.9万亿，今年也远超过去运行区间，因此从存、贷款数据看，今年大量存款增加，多是减少购房的结果，因此购房意愿如果出现好转，则今年较多的储蓄，会转换为购房能力，带动明年商品房销售额增加。销售如果好转，则会向施工、拿地、新开工去传导，盘活房地产整体，也将提振钢材需求。

　　因此，从数据上看，居民应该存在购房能力，22年压制商品房销售的核心的购房意愿较低，意愿何时好转很难判断，毕竟当前房价仍在走弱，疫情影响也未完全结束，且市场在担心放开后初始阶段面临的一些问题，这些都是压制当前购房意愿的因素，但对23年，国内经济恢复可能比较确定，疫情的影响也有望随时间减弱，因此在某个节点若购房意愿开始回升，则商品房销售也将快速增加，从时间上看，下半年出现的概率可能更大，要注意的是，过去一年半地产下行幅度和速度较快，考虑到房地产的金融属性，如果有反弹，要提防的是快速回升的可能性。

　　最近一个月，国内政策经历了高频次、大幅度的调整，这也使明年钢材需求不确定性增加，而其中房地产又是影响明年钢材需求的主要不确定因素，考虑到今年居民存款大增、储蓄率较高，购房能力充裕，因此明年钢材市场面临的就是地产购房能力能否转为实际销售、或何时会转为实际销售，进而传导至新开工和钢材需求，因此在房地产已经大幅下滑近15个月，并带动粗钢消费也出现持续下降后，对于防疫政策转变后的首年，可能要去注意在较强的金融属性之下，房地产出现超预期改善的可能了，届时钢材内需也会出现一轮脉冲式的扩张。

　　未来要关注的是，地产进一步政策，在政治局会议未提及地产后，中央经济工作会议对地产的表态，以及一些指标，如房价、土地溢价率数据的变化，这些指标如果有积极变化则要注意地产向上的可能，反之钢材需求的弱势将会持续。

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