【一周集萃-焦煤&焦炭】

　　现货偏强运行，观察产业建库高度

　　焦煤&焦炭—投资要点

　　盘面涨跌幅：截止12月9收盘，焦炭05合约以收盘价计相比12月2日上涨2.1%，报2815.5元/吨。焦煤05合约以收盘价计相比12月2日上涨2.5%，报1868.0元/吨。周五夜盘继续走强。

　　逻辑梳理：

　　碳元素日耗上相对平衡，国内煤矿产量或继续修复，蒙煤通关数量持续上行，整体供应或偏稳有进，但高度或有限。铁水需求阶段性见底，海外焦炭出口下滑缓解国内碳元素供应压力。从日耗角度看看，碳元素在日耗上相对平衡，总库存小幅度累积。

　　冬储阶段下游补库支撑价格，补库力度决定价格弹性，钢厂利润修复下，碳元素整体库存低位，冬储预期下支撑双焦现货价格。钢厂目前碳元素库存约10.88天,独立焦化厂库存约14.08天。钢厂补库压力更大，考虑未来复产预期下，焦煤补库的需求或更旺盛。

　　铁、碳元素或竞争利润：目前钢材现货涨价驱动偏弱，钢材处于亏损50-100元/吨情况下，铁、碳元素对钢厂利润的竞争或加剧。从补库角度看，碳元素的库存补充更在急迫。

　　短期逻辑：现货短期偏稳运行，随钢厂补库下或有第四轮预期，短期焦化厂利润亏损88元/吨，焦炭日耗尚有缺口，或需继续提涨刺激产量以达到冬储效果，焦煤或偏稳运行。第五轮或需看焦煤的驱动。短期偏强运行。

　　中期逻辑：复产预期决定产业重建库存力度，钢价决定煤价高度。目前产业对未来预期偏向乐观，钢厂未来复产高度决定补库需求，焦煤在日耗上或继续出现缺口。未来钢价决定焦煤高度。

　　整体以震荡上行为主，建议逢低多做。从短期看，做多01焦炭合约确定性好，从长期看，做多05焦煤弹性搞。焦碳01合约短期依旧在（2880，2980）波动，若小幅度调整下或围绕中枢2930上下50点波动。焦煤01合约或在（2317，2360）波动。焦煤05合约或在（1850,2000）波动。若出现乐观产业重建库存，焦炭05合约或走向升水01合约，焦炭05高度或在（3200,3300），焦煤05合约的高度或达（2200,2300）区间，但目前仍需等待现实情况。

　　风险提示：疫情影响超预

　　现货偏强运行，情绪推动盘面大幅度走强

　　盘面涨跌幅：截止12月9收盘，焦炭05合约以收盘价计相比12月2日上涨2.1%，报2815.5元/吨。焦煤05合约以收盘价计相比12月2日上涨2.5%，报1868.0元/吨。周五夜盘继续走强。

　　驱动因素：当周表需数据中性偏乐观，焦炭第三轮提降叠加佛山部分地区放开限购刺市场热情，盘面继续偏强运行。

　　二、 基本面分析

　　焦煤供应：国内供应保持稳定，中下游大幅度补库

　　供给端：截止12月8日，汾渭原样本煤矿开工率98.81%,原煤产量600.31万吨/周，环比约+8.70万吨。

　　库存端：矿山原煤库存260.80万吨，环比-22.13吨，精煤库存216.71万吨，环比-21.71万吨。

　　需求端：短期或阶段性见底，后续或有小幅度向上修复，但力度不强。

　　焦炭端：第三轮提涨落地，供应调整速度快于需求，供需缺口收窄

　　焦炭库存：集港利润转负，下游大幅度补库，在途或导致数据延后

　　焦煤库存：日耗维度上过剩，下游补库加大，产量推动总库存累库

　　三、价差分析

　　双焦现货偏强，第三轮提涨尚落地，集港利润转负

　　焦煤&焦炭仓单：

　　焦煤：截止12月9日，蒙煤价格及运费小幅度上行，目前最低仓单约2358元/吨，

　　焦炭：截止12月9日，港口准一焦炭价格2760元/吨，折仓单3000元/吨，山西准一焦炭2540元/吨，产地折港口仓单3051元/吨，产地厂库仓单2931元/吨，集港利润-25元/吨。

　　基差及价差：期现上行，盘面预期偏乐观

　　四、产业链动态

　　焦煤&焦炭产业链动态

　　确诊人数有所回落，防疫政策边际放宽

　　确诊人数大幅度反弹：截止12月11日，本土新增确诊人数、新增无症状人数已分别是2270人/日、8327人/日，确诊人数开始回落。

　　疫情冲击峰值或在明年春天：钟南山表示，当前预防重心要从预防感染转到预防重症，加强新冠疫苗接种是下一步关键。根据团队模型测算，预计广州第一波感染峰值可能会在明年一月中上旬到二月中期到来，三月份中上旬进入平稳阶段，乐观估计在明年上半年可恢复到疫情前的生活状态。

　　中共中央政治局召开会议

　　会议指出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。要切实落实“两个毫不动摇”，增强我国社会主义现代化建设动力和活力。要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。

　　佛山全面放开限购

　　根据佛山市住建局日前发布的《关于进一步优化房地产调控政策的通知》(下称《通知》)，12月10日起，佛山市禅城区祖庙街道、南海区桂城街道、顺德区大良街道购买的新建商品住房暂停实施住房限购政策。至此，佛山市全面解除限购。

　　五、行情展望

　　焦煤焦炭行情展望

　　逻辑梳理：

　　碳元素日耗上相对平衡，国内煤矿产量或继续修复，蒙煤通关数量持续上行，整体供应或偏稳有进，但高度或有限。铁水需求阶段性见底，海外焦炭出口下滑缓解国内碳元素供应压力。从日耗角度看看，碳元素在日耗上相对平衡，总库存小幅度累积。

　　冬储阶段下游补库支撑价格，补库力度决定价格弹性，钢厂利润修复下，碳元素整体库存低位，冬储预期下支撑双焦现货价格。钢厂目前碳元素库存约10.88天,独立焦化厂库存约14.08天。钢厂补库压力更大，考虑未来复产预期下，焦煤补库的需求或更旺盛。

　　铁、碳元素或竞争利润：目前钢材现货涨价驱动偏弱，钢材处于亏损50-100元/吨情况下，铁、碳元素对钢厂利润的竞争或加剧。从补库角度看，碳元素的库存补充更在急迫。

　　短期逻辑：现货短期偏稳运行，随钢厂补库下或有第四轮预期，短期焦化厂利润亏损88元/吨，焦炭日耗尚有缺口，或需继续提涨刺激产量以达到冬储效果，焦煤或偏稳运行。第五轮或需看焦煤的驱动。短期偏强运行。

　　中期逻辑：复产预期决定产业重建库存力度，钢价决定煤价高度。目前产业对未来预期偏向乐观，钢厂未来复产高度决定补库需求，焦煤在日耗上或继续出现缺口。未来钢价决定焦煤高度。

　　整体以震荡上行，建议逢低多做。从短期看，做多01焦炭合约确定性好，从长期看，做多05焦煤弹性搞。焦碳01合约短期依旧在（2880，2980）波动，若小幅度调整下或围绕中枢2930上下50点波动。焦煤01合约或在（2317，2360）波动。焦煤05合约或在（1850,2000）波动。若出现乐观产业重建库存，焦炭05合约或走向升水01合约，焦炭05高度或在（3200,3300），焦煤05合约的高度或达（2200,2300）区间，但目前仍需等待现实情况。

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