01

　　迈科贵金属周报-金银高位震荡盘整，等待美联储议息会议

　　1.上周贵金属金银价格先跌后涨，其中白银表现较黄金强势，周度沪金下跌1.63%报收于403.46元/克，沪银上涨0.65%报收于5255元/千克，差异主要出现在上周后期，白银反弹力度强于黄金。

　　2.上周前期美元指数略有小幅反弹，叠加美联储加息放缓带来的乐观情绪消退，是影响上周前期贵金属价格调整的重要原因。但随着上周后期国内疫情管控措施进一步放开带来的商品乐观情绪，白银跟随反弹，表现强于黄金。

　　3.中线来看，随着美债利率的逐步见顶，有利于贵金属价格运行重心不断上移。但当前沪金价格再度接近2022年3月到4月的年内高点价格，预计对实物需求形成一定压制。叠加美联储仍处于加息过程，并且本周美联储召开议息会议，预计短线走势仍然反复震荡。

　　4.本周二关注美国11月CPI数据，市场预期较上月7.7%进一步下行。所以下行幅度是关键，是否超预期，决定了短线市场走势。周四凌晨关注美联储议息会议结果，预计加息50bp，终点是对明年加息路径的预测。

　　5.结论及策略建议：如果本周关键事件落定后，美黄金仍然能够收于1820美元/盎司上方，则关注做多机会，否则将进行一段时间的震荡调整。操作上，沪金上破406.5或者下破403.5，进行相应的多空操作，沪银以5350为界，进行上多下空的操作。

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　　02

　　迈科铝锌市场周报-铝锌累库仍未兑现 年末效应叠加预期利好短期价格影响偏中性

　　【铜】

　　1.宏观：美国就业和服务业ＰＭＩ指数意外强劲，11月ＰＰＩ增速继续回落，验证了美国在强就业支撑下经济的韧性，软着陆和加息放缓的预期组合，整体风险偏好维持，但关注12月联储会议的预期差。中国开放政策持续推进，经济反弹逻辑继续强化，是金融市场主导因素。

　　2.现货：库存小幅回升，现货升水消失，结构上明显弱化，12月挤仓力量消失。下游略有赶工但整体淡季效应持续加强，供应端面临着进口大幅亏损、国内炼厂检修、废铜原料持续紧张等问题，供应同样受限。基础库存极端低位导致淡季累库的压力并不大，转向中期需求反弹逻辑。

　　3.结论及策略建议：中期震荡向上，近期面对淡季的弱现实，价格在68000中期压力位之下震荡，略有回调预期，但均线支撑抬高到65000-64000，做空缺乏安全空间。建议短线观望，等回调后逢低做多。下周主要波动区间68000-65000。

　　【铝】

　　1.国内，SMM11月中国电解铝产量333.5万吨，同比增长8.7%，日均产量11.12万吨，环比增加1055吨，供应端保持增速。现货方面，临近年末，各地区现货交投持续弱化，铝棒市场，下游企业陆续停止接单，采购不足，氛围疲软，加工费延续低位，贴水报价增多。市场淡季特征显著。上周国内社会库存较前一周持平于50万吨水平，仍维持在极低位置。

　　2.海外方面，上周海外贸易溢价触底回升，时值年末，现货订单仍延续疲弱，但溢价触底回升仍然可以被视为一个积极的信号，表明市场预期旺季需求将回升。COTR报告显示投资基金的净多头敞口继续增加至4.46万手，而空头继续削减他们的敞口至5.64万手，持平与8月水平，较9月底水平大幅减少。

　　3.总结和策略建议：维持国内继续优化疫情防控政策，海外加息放缓的所带来的宏观利多。铝现货市场表现差强人意，淡季特征显著，供应近期持稳步增长状态，支撑在于当前社会库存仍维持低位，累库趋势有待观察，现货维持升水格局，价格短期仍有望偏强运行。本周18500-19500元/吨。

　　【锌】

　　维持国内继续优化疫情防控政策，海外加息放缓的所带来的宏观利多。SMM口径11月精炼锌产量52.47万吨，环比增加1.06万吨，由于精锌冶炼利润升至2000元/吨以上，预计12月产量环比将继续增加，供应增长预期有望兑现。当前现货市场升水下跌，成交清淡，符合季节性，但社会库存继续小减0.08万吨至5.37万吨，仍不建议空单介入。海外LME现货升水扩大，库存极低暂不支持大幅回落。本周24000-25000元/吨。

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　　03

　　迈科黑色金属周报-乐观预期推升盘面，关注重要会议结果

　　1.供给：五材产量939.49万吨（+14.59），其中螺纹+3.5，热卷+11.76，产量整体企稳回升，其中热卷增量明显但匹配需求为主，螺纹产量回升相对需求略高但后续存在转产热卷的预期，供给端矛盾暂不明显。

　　2.需求：螺纹表需277.53万吨（-2.24）同比-14.24%，热卷表需310.61万吨（+5.42）同比+10.45%；疫情管控解除后实际成交暂无明显同比修复后续继续观察，淡季消费的压力目前持续存在，热卷需求韧性相对较好，一方面淡季影响小一方面制造业需求受疫情冲击相对小，目前同比明显正增长使得产量整体压力得到分担。疫情及地产政策转向下市场对明春预期相对乐观，冬储期间暂难证伪预计中期维持偏强态势，短期关注本周经济数据及经济工作会议进展，海外关注美联储加息落地后对利率高度的描述，本周盘面波动或加大谨慎操作。

　　3.库存：螺纹库存546.75万吨（+10.11）同比-9.55%，热卷库存275.49万吨（-1.26）同比-16.17%，螺纹累库时点往年略早且上周库销比回升至同期高位压力大于热卷，后续关注产量向热卷转移及电炉检修情况，若螺纹给出利润增产则价格要或体现。

　　4.估值：钢厂盈利占比22.51%近几周持稳，ms调研全国螺纹平均毛利-290元/吨，热卷-230元/吨，钢厂多数亏损状态延续，目前更多是原料推涨成材预计淡季及原料补库背景下持续，后续关注利润差之下转产。

　　4.结论及策略建议：中期震荡偏强运行，本周关注重要事件落地情况。螺纹指数运行参考3800-4000。

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　　【焦炭：冬储启动叠加低库存，焦炭期价震荡偏强运行】

　　1.需求：铁水持续下跌，焦炭刚需水平降低。截至12月9日，钢厂盈利率22.51%（-1.3）；247家钢铁企业高炉产能利用率82%（-0.62）；高炉开工率75.89%（+0.28）；日均铁水产量221.16万吨（-1.65）；螺纹钢实际产量287.64万吨（+3.5）。

　　2.供给：焦化产能利用率回升，拉动产量修复，一方面三轮提涨过后焦化厂利润得到一定修复，另一方面是疫情管控放松，物流效率提高，前期由于原料供应不畅导致的减产得到修复。主产地疫情趋严，部分焦企原料煤到货下降，或影响短期生产。截至12月9日，230家独立焦化厂产能利用率68.72%（+1.85），焦炭日均产量51.8万吨（+1.39）；247家钢厂焦化厂产能利用率86.1%（+0.73），日均产量46.85万吨（+0.12）。

　　3.库存：焦企库存目前已经降到合理水平，焦化厂厂内库存压力不高，加上近期回升的表需，支撑焦炭价格强势运行。截至12月9日，全样本独立焦化厂库存84.97万吨（-10.19）；247家钢厂库存580.27万吨（-4.6）；四大港口焦炭总库存209.8万吨（-7.5），焦炭总库存875.04万吨（-22.29）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数11.97天（-0.05）；230价独立焦化厂炼焦煤库存可用天数13.13天（+0.09）。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润-88元/吨（+80）。

　　总结和策略建议：本周焦炭预计震荡偏强运行，逢低多胜率高。焦炭指数运行区间参考2830-3250。

　　1.供给：上期全球发运3167.9万吨（+356.9），澳洲+60.5、巴西+38、非主流+98.4，主流发运平稳季节性波动为主，非主流增量明显预计印度资源明显释放，月末到港后关注对国内低品矿溢价冲击，海外发运整体季节性波动。国内矿产量触底回升后持稳于去年，预计年底继续增量空间有限保持目前水平为主。

　　2.需求：高炉铁水221.16万吨（-1.65），铁水延续前期回落但从钢材产量看预计逐步开始企稳，疏港303.25万吨（+3.68）回升至相对高位港口投机补库行为明显，结合钢厂库存的回升看冬储补库已经陆续开始。

　　3.库存：港口总库存13384.62万吨（+106.81），粗粉库存9725.76万吨（+152.47），港口库存震荡回升淡季供需偏松，但目前市场矛盾仍在货权资源转移的季节性补库上，月底印度资源到货后关注是否累库增多。

　　4.总结和策略建议：冬储背景下维持偏强态势，本周关注重要事件落地情况。铁矿指数参考780-850。

　　【焦煤：冬储启动叠加低库存，焦煤期价震荡偏强运行】

　　1.需求：上周现货价格稳步上行，焦煤煤矿订单增加，挺价意愿强烈，竞拍市场稳定，煤价普涨 200-300 元/吨。截至12月9日，230家独立焦化厂库存总量904.23万吨（+29.78），可用天数为13.13天（+0.09），对应焦煤日耗为68.87万吨(+1.81)；247家钢厂库存为792.66万吨（-4.94），可用天数为12.72天（-0.11），折算日耗为62.32万吨（+0.15）；合计日耗为131.18万吨（+1.96）。

　　2.供给：近期煤矿产量降低，一方面是部分煤矿受疫情管控还未放松，另一方面是部分煤矿年底逐步达产，因而短期供给收缩部分难以修复。截至12月9日，洗煤厂日均产量59.63万吨（-0.96）；110家洗煤厂开工率72.28%（-0.22）；洗煤厂原煤库存230.36万吨（-0.62）；精煤库存184.95万吨（+13.67）。

　　3.库存：上周港口企稳微抬升，煤矿库存见顶去化。近期产区疫情管控放松，运输阻碍减少，煤矿接单增加，库存开始去化，煤矿挺价意愿较强。截至12月9日，样本矿山焦煤库存290.89万吨（-6.49）；全样本独立焦化厂焦煤库存1031万吨（+36.66）；港口库存合计111.63万吨（+7.88）；247家钢厂库存792.66万吨（-4.94）；焦煤总库存2226.18万吨（+33.11）。230家独立焦化厂炼焦煤库存可用天数13.13天（+0.09），247价样本焦化厂炼焦煤库存可用天数12.72天（-0.11）

　　4.总结和策略建议：本周焦煤预计震荡偏强运行，逢低多胜率高。焦煤指数运行区间参考1880-2180。

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