1

　　观点：三大指数收涨，A股中期向好

　　12月9日，沪指收涨0.3%，报3206.95点，深证成指收涨0.98%，报11501.58点，创业板指收涨0.37%，报2420.63点。抗原检测概念股爆发，医疗器械、装修建材、酿酒板块涨幅居前，物流、旅游酒店、教育板块跌幅居前，北向资金净卖出2.71亿元。截至12月8日，沪深两市两融余额为15710.82亿元，较前一交易日增加1.81亿元。

　　隔夜外盘，面对美联储利率决议愈行愈近的威压，和PPI数据高于预期的压力，投资者在周末临近前纷纷将筹码落袋为安，三大指数的尾盘跳水也为本周美股划上了压抑的句号。截至收盘，标普500指数收跌0.73%，整周跌3.37%；纳斯达克指数跌0.70%，整周跌3.99%；道琼斯指数跌0.90%，整周跌2.77%。大型科技股涨跌互现，中概股在周五也随市场调整，纳斯达克中国金龙指数收跌1.21%。

　　国内方面，政治局会议分析研究2023年经济工作，强调做好明年经济工作，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合。整体来看，明年的主基调仍是稳增长，同时消费和投资是主要的拉动项，预计明年经济将见底回升，有利于A股市场向好发展。

　　2

　　贵金属

　　观点：美元微涨，黄金反弹

　　上周五美元微涨，金价上涨，尽管美元和美债收益率上升，因投资者对美联储未来放缓加息的前景感到欣慰。国内方面，上周五沪金主力2302合约高开反弹，收小阳线；隔夜高开宽幅震荡，收小阳线。

　　策略方面，目前COMEX金价反弹，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1735美元/盎司，破位离场。

　　国内方面来看，目前沪金大幅反弹，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401元/克，破位离场。

　　3

　　钢矿

　　观点：冬储情绪被带动，钢材延续涨势

　　钢材上周继续强势上行，现货情绪逐步被带动，冬储意愿提升，期现正套资金大量入场，反套受到一定压制。地产政策和防疫放松政策基本落地，尽管现阶段处于疫情发酵过程中，但市场普遍预期政策利好仍有空间。需求向淡季过渡减慢，南方出库转好表明赶工仍有一定支撑，热卷年底需求继续保持稳健，但需求强度也有限，出口偏低迷。成本挤压压力持续增大，提前停产钢厂增多，铁水保持下降，同时贸易商冬储意愿改善，但需求支撑下社库累库力度偏慢，春节前后库存压力减弱。目前远月预期难证伪，资金情绪仍在推涨，尽管基差压力逐步增大，基差头寸进场制造了新的分歧，但年前现货支撑力还将减弱，远月预期难证伪，升水有望继续扩大。

　　铁矿继续大幅上涨，后半周涨幅较成材略有转弱。澳洲发运偏高位稳健，巴西发运小幅回升，但仍弱于往年年底，明年主流发运大概率持稳，非主流发运的提升力度还有待观察。由于成本压力激增，高炉减产持续，烧结矿库存小幅被动累积，废钢逐步收紧使得钢厂对铁矿的依赖度被动增强，成本端博弈增大，一方面钢厂继续落实减产，一方面随着冬储补库窗口期缩短，钢厂迟迟不兑现补库给了资金继续拉涨的抓手，资金博弈多头占据主导，多头主力没有离场迹象，钢厂处于绝对劣势，继续考验钢厂亏损压力下的减产力度，单边多单谨慎持有，警惕情绪过度发酵或者监管风险。

　　观点：宏观预期带动需求好转，周五夜盘双焦拉涨

　　周五夜盘双焦拉涨。焦炭方面，三轮提涨落地，累涨300-330元/吨。焦企亏损收窄，本周产能利用率、产量环比上周增加，但跨区运输仍受限，仍有焦企限产，焦炭整体供应低位。需求端铁水221万吨，降幅不大，考虑冬季补库以及极端天气干扰增加，钢厂多积极催货。焦煤方面，供应端，产地逐步解除封控，但年底安全检查增加，加之煤矿或提前放假，产地供应有收紧预期。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车800车以上。需求端焦炭提涨期间，下游情绪向好，焦企积极补库。策略方面，临近1月合约交割，近月合约多接近现货走势，偏强运行。远月合约仍靠预期拉动，年底为政策利好窗口期，对远月的预期暂无法证伪，前期多单继续持有，空仓者关注远月合约回调多配机会。

　　玻璃

　　周五，玻璃主力01合约日盘微涨，夜盘冲高后小幅回落，收于1440元/吨（+35元/吨）。现货沙河安全1452元/吨（+0元/吨），武汉长利1580元/吨（+0元/吨）。地产端有进一步放开的消息传出。

　　基本面上看，周度总库存小幅度累库，最新数据显示，库存总量7278.18万重箱（+0.29%），华中地区去库明显，-6.39%；华东本周表现略好，-2.25%；华南去库有所加速，-2.08%；但华北地区累库较快，+6.02%；其他地区累库较小（东北+0.70%；西南+0.31%；西北+1.09%）。本周随着中南部地区去库，产线冷修进程放缓，漳州旗滨六线800于上周六复产；需求端在北部地区气温快速下行背景下面临考研，玻璃近月自身压力仍未有效缓解。

　　策略：短期：供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍谨慎看待后期黑色系需求情况。对玻璃近月合约仍持反弹空的思路对待，套利角度仍可以考虑择机反套。

　　4

　　观点：库存累增消费弱化，铜价或高位回落

　　铜

　　宏观面上，国内政策预期对于市场情绪改善呈现正向作用，但目前矛盾点仍是国内现实情况越来越弱，情绪的改善难以真正抬高资产估值。海外方面宏观预期变化不明显， 我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。基本面角度来看，从SMM数据来看，11月精炼铜仍存在一定扰动，新增量释放不及预期，整体维持3%的左右增速，库存方面，国内库存累增，升水高位回落，累库时间节点或已逐渐临近，期限结构也在发生着逆转性的改变；保税区库存继续累库，进口铜需求走弱，不过保税区库存水平依然偏低；海外库存变动不大，注销仓单占比有所提升，大贴水状态有一定收敛，目前LME铜价格表现略强。综合来看，宏观面上海外的需求逻辑和通胀逻辑尚未继续发酵，国内政策预期在对市场情绪影响正面，铜价受汇率端变化提振，但持续性或较弱。基本面方面国内开始出现一定走弱迹象，库存累增，升水回落，期限结构平缓，铜价持续性突破上涨动力不足，上方压力触及后有一定回落风险，预计主要波动区间64000-68000元/吨。

　　铝

　　管控放开市场情绪面有所缓和，但此利好消息也一直在消化，因此近期盘面表现不及前期，且目前铝进入淡季，消费较弱，沪铝也表现滞涨。但沪铝库存持续处于较低的位置，也一定程度上支撑铝价，再加上宏观面仍偏好影响，沪铝调整幅度也有限。预计盘面仍或保持高位震荡为主，在1.91-1.95万元附近震荡。

　　锌

　　国内防疫政策转向，金融端继续加大对房地产支撑力度，国内远期消费预期得到明显提振。近期宏观方面的利多消息较多，不断助推锌价上探。基本面方面无大的变化，随着气温下降，欧洲天然气和电价转向小幅上行，当前电价远低于三季度时的高点，但同时也远高于往年同期，与上年年末相当，Nyrstar 位于荷兰的 Budel 工厂于 11 月在有限的基础上恢复生产，但欧洲冶炼厂大范围复产尚不能指望；另一方面，全球经济增速压力较大，全球制造业PMI连续两个月落至荣枯线下，海外锌消费持续回落中，LME锌库存延续缓慢去库。国内方面，9、10月国内精炼锌产出略不及预期，但环比大幅恢复，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，尽管存在一些扰动，但预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持；国内消费情况依旧较为疲软，下游维持刚需采购，不过由于没有进口补充，叠加疫情导致的炼厂到货延迟，国内锌库存依然未能得到累库。行情上，低库存及宏观利好共同助推近期锌价上探。疫情政策转向，及政策端加大对房地产支撑力度，远期消费预期得到提振，助推锌价上探，但是，中短期消费依然较为疲软，政策从出台到落地及落地后的效果仍需要时间验证，此外，防疫政策转向后，根据其它国家的经验，距离消费回暖还要经历几个月的窗口期。且国内炼厂目前利润较好，在冶炼供给增量的预期下，预计中短期内国内库存将趋于触底反弹，较难继续大幅去库，并伴随着锌价上行承压，不建议追高。

　　5

　　原油

　　周五油价震荡下跌，供应端风险落地，受市场对需求疲软的担忧主导，上周油价整体继续下滑，周度WTI和布油价格均下跌超11%，跌至年内低点。供给方面，贝克休斯公布的数据显示，截止12月9日的一周，美国在线钻探油井数量625座，为7月份以来最低水平，比前周减少2座，比去年同期增加154座。俄油制裁价格上限落地，OPEC+维持减产规模，前期供应担忧的利好出尽。需求方面疲软难寻利好支撑，美国石油产品表需继续下滑，尽管中国各地陆续公布优化完善防控措施，相关调整让市场风险偏好回升，但需求向好的预期已被多次计价，边际效应正在减弱。宏观压力渐起。临近议息会议，金融市场风险偏好回落，美股下跌，波动率上涨，美元指数上涨，加大油价压力。库存与月差方面，美商业原油去库的利好被成品油大幅累库所抵消，近端WTI和布油均转入contango结构，说明基本面进一步走弱。同时，WTI基金净多头小幅增加，Brent基金净多头持仓继续减少，整体利空油价。

　　策略：本周四凌晨美联储利率会议，宏观影响逐渐增加，月差和裂解走弱均显示基本面转弱，目前油价下破后缺乏有效支撑。短期关注OPEC月报（周二）以及IEA月报（周三）关于基本面的线索，后期注意美国战略石油储备补库动作，油价或许在67-72美元/桶有一定支撑。国内防控政策利好边际效应减弱，现实端需求恢复有待观察，SC短期暂未看到止跌企稳信号。

　　PTA

　　宏观偏好，下游聚酯环节有边际好转，PTA企稳反弹，供需走弱预期尚存，反弹幅度有限，关注05合约的供需错配情况。新投产装置方面，据悉，威联100万吨PX装置投产，250万吨PTA新装置出料。现货方面，下游环节边际改善提振，现货延续反弹，买盘稀少，基差显疲。PTA现货价格收涨58至5153元/吨，现货均基差收跌13至2301+110。主港主流货源，本周及下周交割现货01升水120、125、112、110附近成交及商谈，12月下01升水100附近成交及商谈。加工费方面，PX收916.67美元/吨，PTA加工费压缩至337.21元/吨。PTA整体负荷稳定在67.14%，聚酯开工稳定在72.83%，截至12月5日，江浙地区化纤织造综合开机率为48.90%，环比上周下降1.33%。多地物流运输逐步恢复，电商平台冬装积极发货，局部小幅回暖，难以改善后续需求端低迷趋势。多数厂商考虑月底或下月初陆续停车放假，若后续新单跟进有限，织造厂商或考虑提前至圣诞节后停车放假。

　　综合来看，宏观偏暖，防疫趋宽利好需求，PTA开工率低位，但成本大幅下行，新装置试车，且终端进入季节性淡季，累库格局暂无法扭转，预计短期PTA05合约或企稳反弹。关注宏观偏暖的持续性。

　　策略：成本支撑减弱，防疫“新十条”出炉，随着需求回温预期PTA短期抗跌，但考虑新装置的投放，远月供需累库格局未改，短期看PTA05合约或企稳反弹，但幅度或有限。关注宏观预期变化及成本端。

　　6

　　农产品

　　棉花

　　观点：USDA12月供需报告发布，郑棉碰触阶段高点

　　USDA12月报告发布，本月的2022/23年度美棉预测包括产量和期末库存增加，出口减少。预取全球需求和贸易的减少导致美棉出口减少25万包，期末库存预计比上月高出50万包。2022/23年度全球棉花预测产量、消费、贸易下降，但期末库存增加。全球棉花消费量较上月减少330万包；预计本月世界贸易量将减少95万包；预计本月全球期末库存增加230万包，达到8960万包，比2021/22年度增加410万包，报告整体中性偏空。9日ICE期棉弱势震荡，日涨幅0.21%，收于81.02美分/磅。据农业农村部12月棉花供需报告显示，2022/23年度棉花采摘基本完成，加工和销售缓慢。截至12月1日，全国新棉加工率和销售率分别为48.5%和8.1%，同比均有所下降。临近年末部分轧花厂有小幅提价抢收现象，随着防控政策逐渐放松，籽棉交售、加工全面恢复，企业加大收购力度。目前全球经济增长面临多重不利因素，纺织品服装消费未得到好转，下游订单依旧不足，织厂采购依然不足，以小单为主，交投氛围仍显清淡。9日郑棉最新主力小幅高开，日涨幅1.61%，盘中最高上探13850元/吨，碰触阶段性高点，最终收报13845元/吨。从基本面上看，全球棉花消费前景仍不太乐观，但国内外宏观环境有所好转，市场对此反应激烈。国内疫情防控措施逐渐开放，对于供应端利好明显，下游情绪有所改善，随着元旦、春节假期临近，需关注纺企节前备货情况。在基本面不配合的情况下，郑棉上冲空间有限，建议观望为主，不建议盲目追高。

　　豆粕

　　观点：美豆供需报告无变化，豆粕01继续高位震荡

　　上周豆粕01合约突破历史新高。宏观，美联储12月加息50BP概率为78%附近，在西方将俄罗斯石油限价60美元/桶上限后，当前WTI原油下跌至72美元/桶附近。供给端，USDA发布供需报告显示美豆无调整，美豆当前处于集中上市阶段，USDA显示截至2022年12月1日当周，美豆新作出口净销售171.6万吨高于预期，良好的出口需求支撑CBOT大豆保持坚挺；巴西大豆主产区降雨良好刺激播种进度提速，巴农供需报告显示，巴西大豆产量、出口量均环比上调，由于压榨量下调使得期末库存增加至600.6万吨；阿根廷主产区上周在迎来零星降雨后将重返干旱，同时当地气温较高不利于大豆生长，种植进度推进有限且作物状况不断恶化；国内，上周压榨利润整体回落，进口大豆到港增多刺激油厂开机率保持较高水平，9日豆粕成交火爆为22.52万吨，其中现货成交14.72万吨，远月基差成交7.8万吨。总的来说，本月美豆供需报告无变化，但上周美豆出口超预期，巴西大豆播种速度加快，阿根廷继续遭受干旱侵扰，CBOT大豆保持坚挺。国内进口大豆到港增多刺激油厂开机率保持高位，国内豆粕成交火爆，油厂豆粕库存将继续上升。目前01合约再创新高，基差进一步缩小，但随着交割日期临近，合约主力将移至05合约，01合约谨慎追涨，注意向05合约逐步移仓。

　　油脂

　　观点：供需差异，棕油偏弱于豆菜油

　　上周油脂间及内外盘走势分化。具体来看，俄油限价事件继续发酵并且俄预消减石油产量且不会向参与价格上限的国家出售石油，原油价格重心继续下移至近1年低位。产业面，棕榈油，MPOB11月报告将要公布，市场预期11月马棕产量减少、出口增加、期末库存微降，12月上旬马棕产量下降但出口增幅由负转正；印尼将于2023年1月开始实施B35，届时印尼以棕榈油为基础的燃料配给量将有2022年的1103万千升上涨至1300万千升；BMD毛棕震荡整理。大豆，USDA12月报告公布，美豆各项数据未做调整，南美仅阿根廷大豆出口上调50万吨；且当前美豆出口形势较好，阿根廷新季种植仍受干旱困扰，CBOT大豆走势偏强。生柴方面，此前EPA对未来3年可再生燃料掺混义务提案不及预期在USDA12月报告中显现，美豆油生物燃料消费月比减少2亿磅，CBOT美豆油进一步走低。国内，油厂大豆压榨开机率较高，豆油成交较好，供需双增，豆油库存75万吨附近；棕榈油受气温影响需求低迷，库存逼近100万吨高位。总体而言，原油重心继续下移；马棕库存止涨、印尼将开始B35对产地棕榈油价格形成支撑；USDA大豆数据未做调整但下调美豆油生柴消费预期，CBOT大豆走势偏强但CBOT豆油重心继续下移；国内豆棕油供需均有分化，尤其棕榈油累库压力较大；多因素交织，近期内外盘及油脂间走势均分化，连棕走势弱于豆菜油，关注棕油区间下沿突破情况，短期持偏空思路。关注MPOB报告。

　　生猪

　　观点：现货难有起色，盘面持续下跌

　　12月9日，主力合约LH2301合约收盘价19000元/吨，结算价19160元/吨；LH2303合约收盘价17875元/吨，结算价17920元/吨；LH2305合约收盘价、结算价均为18010元/吨；LH2307合约收盘价、结算价均为17280元/吨。

　　尽管防疫政策和天气带来短时提振，但现货整体难以高位承接，现货价格下行带动盘面持续下跌。考虑到供给压力尚未释放，近期现货价格难有上行驱动。供给压力尚存需求难以高位承接，年末价格建议谨慎对待弱势运行。后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏。养殖利润大幅变化导致现阶段产能调整相对谨慎，远月暂时趋势偏弱，但幅度有限。

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