文章来自——光大期货研究所

原油：油价五连跌，反弹仍需时日
1、油价五连跌，其中WTI1月合约收盘至71.46美元/桶，布伦特2月合约收盘至76.15美元/桶，SC2301以505.4元/桶收盘。SC年内跌破500元/桶整数关口，B-W价差收敛至4.5美元/桶。
2、近期内外盘节奏有所差异，我们认为原因存在是三个方面:一是货币因素的影响，近阶段人民币汇率大幅升值，以人民币计价的SC走势相对以美元计价的外盘油价走势偏弱。二是国内外市场基本面的差异，海外来看，随着成品油需求淡季的到来，汽油包括馏分油开始累库，但原油库存仍大幅下降，因而海外油价受此支撑WTI反弹更为强劲。国内需求来看，预期边际好转，但现实需求的恢复正面临“冬天的考验”，从现货层面来看，临近年底，现货的买兴一般，因而需求相对海外更乏亮点可寻，因而市场信心修复仍需要一段时间。三是SC存在一定的补跌效应。按照WTI、Brent、SC三大油种的表现，分别回吐年内涨幅，SC也向年初的500元/桶整数关口靠拢。
3、事件驱动来看，加拿大和美国墨西哥湾的主要输油管道Keystone因为原油泄漏问题而被关闭。Keystone管道系统原油输送量超过60万桶/日。目前美国库欣原油库存处于7月以来最低水平。中西部地区炼油厂的原油加工量处于月以来最高水平，在关键管道关闭的情况下，原油供应可能会非常紧张。
4、航运方面也面临阻力，土耳其交通和基础设施部发表声明称，不能提供有效保险证明的油轮不得通过土耳其海峡。
5、库存方面，原油库存降幅超预期，但成品油库存大增，具体数据显示，美国截至12月2日当周EIA原油库存变动实际公布减少518.7万桶，此外，当周EIA汽油库存实际公布增加532万桶，当周EIA精炼油库存实际公布增加615.9万桶。美国国内原油产量增加10.0万桶至1220.0万桶/日。12月02日当周美国原油出口减少151.8万桶/日至343.0万桶/日。
6、在市场情绪的作用下阶段性油价仍呈现偏弱运行。后续关注美联储加息靴子的落地，以及布油在70美元整数关口的支撑。

沥青：冬储政策逐步落地，但价格走强动力有限
1、供应方面，本周华北、东北及山东地区部分炼厂间歇转产停产，影响国内整体供应水平下降，降幅明显。截至12月6日，本周国内沥青79家样本企业产能利用率为33.6%，环比下降4.0个百分点；本周国内沥青70家样本企业社会库库存共计56.7万吨，环比增加1.5万吨或2.7%。周内部分地区虽有刚需支撑，但部分炼厂有移库行为，社会库增加明显；国内54家沥青样本厂库库存共计110.2万吨，环比增加10.1万吨或10.1%，累库速度加快。
2、需求方面，本周炼厂整体出货速度继续走缓，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共37.2万吨，环比减少16.8%。主要是寒潮来袭，大幅度降温天气，道路终端施工受阻。山东、河北部分炼厂释放冬储政策，但当前价格仍然偏高，贸易商多持观望态度。今年市场普遍预计炼厂冬储价在3100-3500左右，高于往年冬储价格。同时与往年相比，今年炼厂库存和社会库存与往年相比都处于偏低位置，这使得炼厂对于年底累库的容忍度更强。在当前从业者观望情绪浓厚的背景下，初期成交或比较缓慢，对于市场价格的支撑程度或较为有限。
3、整体来看，本周，沥青期现价格震荡偏弱。虽然部分地区冬储落地、但对于主力炼厂出货支撑程度有限，整体推涨难度较大，预计短期价格维持弱势震荡为主。

天然气：海外气价有所反复
1、供应和库存方面，近期到达欧洲的LNG数量已达323mcm/日。当前欧洲天然气库存率已经从此前最高95%回落到90%左右，随着北半球大部分地区气温显著下降，天然气发电取暖需求逐渐开启，欧洲库存已经出现掉头趋势。美国天然气库存也继续下滑，绝对值为3564Bcf，同时也低于去年同期水平。
2、需求方面，根据天气预报显示，欧洲北部地区下个月的气温将继续低于正常水平，此次降温幅度更为猛烈，因此供暖需求预计将会上升。但美国地区预计气温有所回暖。
3、整体来看，上周以来美国天然气价格出现连续下跌，主要源于对气温的预测有所回升以及本土产量的持续上行。此前受到气温骤降的影响，刺激采暖需求提升，美国天然气期货Henry Hub价格一度涨至7.4美元/百万英热单位。随着寒潮的过去，市场情绪有所回落；叠加美国本土天然气产量持续上行，以及之前预计本月中重启的美国自由港LNG出口设施再度推迟重启至今年底，这将进一步阻碍美国LNG的出口。产量的增加和出口的下滑给价格造成了进一步压力。此外，从刚刚过去的11月海外天然气需求来看，尽管气温下降提振了取暖需求，但自今年夏天欧洲“能源危机”爆发以来，欧洲各国在大量囤积天然气库存的同时，均采取了一定措施抑制工业端用气需求和增加煤炭以及其他能源对天然气发电的替代，因此今年冬季伊始海外天然气供需并未出现显著紧张的局面，这导致欧美气价在气温不及预期的情况下出现下跌。不过从12月中下旬来看，预计欧洲及美国的气温还会有进一步下降，届时或将再度对于海外天然气价格产生一定支撑。

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