2022/12

　　07

　　隔夜重点消息

　　商务部、公安部、海关总署：为贯彻落实国务院关于二手车出口工作的决策部署，积极有序扩大二手车出口，推动外贸保稳提质，经研究，决定新增14个地区开展二手车出口业务，辽宁省、福建省等在列。

　　广东省发展改革委近日印发《广东省“十四五”现代流通体系建设实施方案》提出，支持广州期货交易所研究推出碳排放权、电力、商品指数期货等创新产品。围绕粮食、钢铁、煤炭等重点品种，支持广州、珠海、湛江建设大宗商品交易中心和产业聚集区。

　　俄罗斯副总理诺瓦克，俄罗斯2022年12月的石油产量将保持在11月的水平。俄罗斯正在通过较小的贸易商进行石油贸易，改变供应保险计划。对俄罗斯石油实行价格上限只会导致油价上涨。

　　据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚12月1—5日棕榈油出口量为223757吨，较11月同期出口的256028吨减少12.6%。其中，毛棕榈油出口量为86400吨，占总出口量的38.6%；出口至印度80700吨。

　　据农业农村部信息中心数据，2022年第47周，即2022年11月28日-12月2日，16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤28.62元，环比下跌3.6%，同比上涨22.5%，较上周收窄3.0个百分点。

　　印尼一高级部长周二表示，印尼总统已要求政府明年建立一项机制，以确保B35生物柴油政策的实施。B35为一种含有35%棕榈油基础的燃料。印尼是全球最大的棕榈油生产国。该国目前强制在生物柴油中混合30%的棕榈油的燃料，即B30。

　　中钢协：2022年11月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2028.46万吨、生铁1860.81万吨、钢材2065.61万吨。其中粗钢日产202.85万吨，环比增长1.32%；生铁日产186.08万吨，环比增长2.62%；钢材日产206.56万吨，环比增长4.86%。

　　国内期货主力合约涨跌不一。焦炭涨超2%，焦煤、铁矿石、棕榈油涨超1%。跌幅方面，SC原油跌近7%，低硫燃料油（LU）跌超3%，燃料油、淀粉跌超1%。

　　今日公布数据及事件

　　1. 中国11月贸易帐、中国11月以美元计算贸易帐；

　　2. 印度至12月7日央行利率决定、央行存款准备金率；

　　3. 马来西亚11月1-30日MPOA马棕油产量预估；

　　4. 中国11月外汇储备；

　　5. 美国至12月2日当周EIA战略石油储备库存、EIA原油库存；

　　6. 钢谷网公布中西部建材产量和库存、广州螺纹钢库存数据；

　　7.GAPKI公布印尼10月份棕榈油供需数据。

　　晨会观点

　　钢材 | RB2301/2305&HC2301/2305

　　核心观点：期现货窄幅波动，本周库存将继续累积

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯维稳，上海热卷下跌10，上海螺纹下跌10。上周螺纹产量和表需均下降，表需降幅更大，库存开始累积。上周247家钢厂日均铁水222.81万吨，环比增加0.25万吨。房企融资“三支箭”均已发出，地产资金流或将好转。前11月新增专项债达4.03亿，基建托底今年钢材消费。今关注钢谷中午即将公布的钢材产量库存数据。

　　②1-10月地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，但利好政策频出，预期好转。1-10月地产销售同比下降22.3%、投资同比下降8.8%，1-10月施工同比降5.7%，新开工同比下降37.8%，土地购置面积同比下降53%。6月1日至12月31日购买单车金额（不含增值税）不超过30万且排量低于2.0L的乘用车购置税减半，10月汽车销量同比增6.9%。2022年11月财新制造业PMI为49.4%，月环比上升0.2%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：暂且观望或短线操作。

　　铁矿石|I2301&2305

　　核心观点：昨日港口成交115.6万吨 铁矿价格有韧性高位震荡

　　①发运增加，到港增加，港口去库。澳巴发运2613.3万吨（+98.5），全球发运3180.6万吨（+360.5）。45港到港量2318.7万吨（+58.3），在港船舶91条（-10），45港库存13277.81万吨（-206.83）。

　　②铁水产量微增，港口成交尚可，钢厂进口矿库存小增。进口矿周消耗1937.18万吨（+8.47），以疏港量推算的铁矿石需求为2096.99万吨（+110.11），以铁水产量推算的铁矿石需求为1559.67万吨（+1.75），钢厂铁矿石库存9148.13万吨（+50.16）。

　　③综合来看，稳地产16条加快落实，防疫政策优化，宏观利好加持，提振市场情绪。铁矿供应整体稳定，港口库存压力不大。钢厂盈利率升高，铁水阶段性触底，电炉亏损加重，钢厂进口矿库存非常低，补库逐步启动，价格有支撑，基本面向好。但成材消费淡季，钢厂即期利润下压，追涨风险加大，短期高位震荡。

　　市场研判：05合约高位震荡，逢低短多或暂时观望。

　　风险关注：疫情与宏观、终端消费、减产复产、矿山减产

　　焦煤焦炭|JM2301&J2301

　　核心观点：焦炭第三轮提涨存预期 钢厂亏损 焦钢博弈 震荡运行

　　①目前随着地产以及防疫政策的宽松，黑色预期情绪显著修复。焦炭第二轮提涨落地，两轮涨幅累计200元/吨，焦化利润继续修复，但炼焦煤价格涨速较快，目前平均焦化利润-168元/吨，焦企目前整体生产积极性一般。冬季来临，钢厂面临刚需补库，但力度较弱，现在钢厂检修停产情况减少，复产增多，需求增加，铁水止跌，叠加焦企的生产积极性较弱以及疫情使到货受阻，短期有少许供不应求的现象，也促成此次第二轮提涨落地。由于钢厂利润已经处于较低位置，焦炭偏紧运行，第三轮提涨存在预期，焦钢博弈。12月6日，甘其毛都口岸蒙煤通关数 783车，较12月5日增加124车；AGV60车，总计 843车。

　　②2022年10月份，中国进口焦煤620.8万吨，占煤炭总进口量的21.27%，同比增长41.6%，环比下降9.3%。10月份中国焦炭进口量为5.1万吨，较去年同期减少6.1万吨，降幅为54.2%；1-10月中国累计焦炭进口量为41.6万吨，同比减少79.3万吨，同比降幅66%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏低。

　　市场研判：震荡操作。

　　风险提示：关注疫情政策、冬储情况、终端需求。

　　沪铜 |CU2212

　　核心观点：供应扰动再现，铜价震荡运行

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，11月电解铜产量89.96万吨，环比下降0.2%，同比增长8.9%。有消息称南非禁止非金属贸易，此前8月份南非贸工部表示要在6个月内禁止出口包括铜电缆在内的有色金属废料及非金属。2022年我国从南非进口再生铜原料占比2%，属于占比较低水平。

　　（2）需求：截至12月6日，据SMM，华南铜广东库存三连降，主要是到货量减少所致。持货商在铜价下跌后挺价出货，广东现货均价升水310元，日环比持平；华北铜方面，铜价走低后下游采购积极性稍有提升，持货商借机挺价出货，带动华北电解铜现货升水20元，日环比涨20元。

　　（3）库存：截至12月6日，LME铜库存8.64万吨，日环比下降350吨；COMEX铜库存3.62万吨，日环比下降284吨；仓单2.64万吨，日环比持平。

　　（4）估值：截至12月6日，长江有色铜升水平均550元/吨，日环比上升20元。洋山铜溢价65-80美元/吨，日环比持平。LME(0-3)报-36.75美元，日环比回升5.75美元。

　　综合分析：宏观方面，11月美国ISM非制造业PMI超预期回升，华尔街日报表示薪资压力迫使美联储2023年将利率升至5%以上，高于当前预期，美元指数反弹。国内尽管现实经济景气度仍然偏弱，但国内地产、汽车等相关利好政策频出，全国各地优化调整管控措施，国内经济回暖预期升温。基本面方面，粗铜供应仍然偏紧，铜库存水平较低且持续去库，现货升水仍有韧性，但下游开工延续回落，淡季下新增订单转弱的现实或制约上行空间，乐观预期下需多一分谨慎。

　　（3）策略建议：短期震荡运行。

　　沪铝|AL2212

　　核心观点：多空因素交织，铝价震荡偏强

　　主要逻辑：

　　（1）供给：11月底电解铝运行产能4061万吨，比月初增长27万吨。11月电解铝产量达到333.7万吨，同比增长8.8%，此前预期332万吨。12月底电解铝运行产能预计达到4100万吨以上。

　　（2）需求：据SMM，截至12月2日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌0.3个百分点至66%。其中，铝型材板块开工率走弱，主要是淡季项目大量停工，企业订单锐减。铝棒加工费日环比小幅回升，截至12月6日，6063铝棒Φ120加工费均价报171元/吨，日环比回升5元。

　　（3）库存：截至12月6日，LME铝库存报49.18万吨，日环比下降0.38万吨；上期所仓单3.12万吨，日环比下降324吨；电解铝社会库存50.7万吨，环比1日上升0.7万吨。

　　（4）估值：截至12月6日，A00铝锭现货平均价报19410元，日环比下跌110元/吨；A00铝锭平均升贴水报50元/吨，日环比持平；LME(0-3)报贴水31.24美元/吨，日环比走阔0.24美元。

　　综合分析：宏观方面，据彭博社报道美国和欧盟欲对中国铝征收新关税，但最早可能要到2023年底才能确定征收细节。国内尽管现实经济景气度仍然偏弱，但国内地产、汽车等相关利好政策频出，全国各地优化调整管控措施，国内经济回暖预期升温。基本面方面，供应端运行产能预期将逐步回升，现实需求仍然偏弱，但利好政策改善需求预期；国内现货库存小幅回升，但仍处低位，低库存依旧是铝价支撑因素。预计短期或震荡偏强，主力合约参考区间18700-19500。

　　策略建议：短期震荡偏强。

　　美豆、豆粕|M2301

　　核心观点：阿根廷持续干旱注入天气升水，国内豆粕期货拉高减仓

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆上涨，01合约收于1456.5美分，上涨18.75美分。交易商称，新的出口销售和豆粕期货走强带来支撑，天气干燥导致阿根廷大豆播种面临困难。USDA公布，民间出口商报告向中国出口销售264000吨大豆，同时报告向未知目的地出口销售24000吨大豆，两笔交易均为2022/23市场年度付运。美国农业部将于周六凌晨公布12月作物供需报告，分析师平均预计2022/23年美豆年末库存为2.38亿蒲，高于11月报告的2.22亿蒲，预估区间介于2.2-2.96亿蒲。欧盟委员会数据显示，截至12月4日2022/23欧盟大豆进口量达到472万吨，而上一年度同期进口量为535万吨。

　　②昨日白盘连粕窄幅运行，主力M01收于4261元/吨，持平，持仓105.67万手，日减仓4.95万手。油厂豆粕现货报价继续下调，沿海区域油厂主流报价在4750-4870元/吨，其中广东4780元/吨跌70元/吨，江苏4750元/吨跌30元/吨，山东4780元/吨跌40元/吨，天津4870元/吨跌20元/吨。全国主要油厂豆粕成交30.93万吨，较上一交易日减少11.73万吨，其中现货成交7.23万吨，远月基差成交23.7万吨。

　　市场研判：受阿根廷干旱影响美豆短期震荡偏强，上方压力暂看1500美分/蒲。国内M01合约在进入交割月之前仍有支撑，短线关注下方4200和4100元关口支撑力度。

　　油脂|Y2301&P2301

　　核心观点：震荡运行

　　主要逻辑：

　　1、马来与印尼进入减产季，且出口较好，但三大机构预测马来库存下降不及预期

　　2、印尼B35对市场无影响。EPA提议增加2023年可再生燃料掺混义务从2022年的206.3亿加仑增加到208.2亿加仑，2024年增至218.7亿加仑，2025年增至226.8亿加仑。2023年增幅不及预期，利空油脂价格，美豆油尚未企稳。印

　　3、 原油下跌较多，可能再次拖累油脂

　　4、 国内棕油方面，随着买船逐步到港，棕油累库再创历史新高

　　5、 国内豆油方面， 11月大豆到港环比大幅增加至830万吨，12月大豆到港或超1000万吨，周度压榨量已经大幅增加，预计豆油开始累库，豆油基差将加快回归

　　策略建议：单边：回调短多

　　玉米|C2301

　　核心观点：玉米期货价格继续下跌 建议者观望为主

　　一、供给

　　①玉米购销：截止12月6日，锦州港新粮主流价格维持2850-2900元/吨，港口价格下调；南通区域报价3000元/吨，南方港口报价3050元/吨，报价下调；华北深加工主流报价维持在2900-2950元/吨，价格下调。

　　②小麦购销：截止12月6日华北区域小麦价格维持3200-3250元/吨，报价持稳；当前华北小麦/玉米价差开始缩小，如玉米价格进一步上涨，饲料企业或将重新开始使用小麦进行替代。

　　③进口谷物：截止11月30日乌克兰玉米出口207万吨，整体符合市场预期。与此同时，美玉米期货价格震荡走弱，使得远月玉米进口成本下降，对国产玉米价格支撑趋弱。另外，需重点关注巴西玉米进口节奏。

　　④仓单情况：截止12月6日玉米仓单合计7.4万张，仓单环比（-3444）张。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年10月，全国工业饲料产量2672万吨，环比下降5.7%，同比增长0.2%。

　　三、策略建议

　　建议投资者等待期货盘面企稳，可以逢低试多。

　　生猪 | LH2211&2301

　　核心观点：现货南北分化，盘面短多长空

　　主要逻辑：

　　①12月6日全国外三元出栏均价在22.48元/公斤，较5日下跌0.14元/公斤；最低价黑龙江、云南21.58元/公斤，最高价四川23.45元/公斤。

　　②据Mysteel农产品监测的81家样本屠宰企业总屠宰量为130230头，较5日下跌4.19%。屠宰开工率为28.89%，较5日下降0.59个百分点。

　　③全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为29.02元/公斤，较5日下跌0.07元/公斤。部分白条批发市场到货3195头，较5日减少1439头。

　　综合分析：南北市场猪价分化明显，北方市场小涨为主；南方市场养殖端积极出栏走量，且调入猪源较多，屠企收猪顺畅，市场供大于求，猪价下跌为主。北方散户存抗价惜售情绪，部分地区餐饮堂食恢复，当前处于消费旺季，预计南北市场或继续分化，近期猪价窄幅调整。短线盘面受现货和情绪提振偏强运行，下旬随着消费增量缩减以及供应持续增加，现货和盘面都将面临回落压力。策略上激进者可短线做多反弹；中期消费不及正常水平以及供应增长将利空盘面，月中下旬可关注逢高沽空机会。

　　策略建议：短线做多反弹，中线关注沽空机会。

　　鸡蛋|JD2305

　　核心观点：蛋价继续偏强，鸡蛋可多单参与

　　主要逻辑：

　　①12月6日主产区平均鸡蛋出厂价格继续偏强，均价5.44元/斤，较5日上涨0.12元/斤，其中山东地区均价最高为5.65元/斤，河北地区均价最低5.27元/斤。

　　②主产区平均淘汰鸡出场价格止跌企稳，均价5.85元/斤，较5日持平，其中山东地区均价最高6.00元/斤，河北地区均价最低5.60元/斤。

　　③主产区毛鸡均价9.11元/公斤，较5日下跌0.02元/公斤，其中最高价辽宁地区9.49元/公斤，最低价为山东地区8.96元/公斤。

　　综合分析：近期部分地区疫情管控放开后提振终端消费，餐饮等行业鸡蛋需求略增，市场走货基本正常，中间贸易商拿货情绪好转，各产区库存不多；销区到货偏少，走货一般，粉蛋走货偏好，流通环节库存正常，关注市场走货情况，预计近期鸡蛋价格窄幅调整。当前盘面春节后各合约不断修复预期，期价高位震荡上涨。供应偏紧是支撑年后合约的重要驱动，后市随着元旦和春节消费启动，盘面可能进一步受提振走强，因此，策略上可考虑随春节消费启动月线级别做多年后JD2303、2304、2305合约。不过，春节前后鸡蛋消费预计有较大幅度回落，使春节后蛋价面临阶段性下挫压力。多单风险点在于若年前春节备货需求增量不及预期，市场可能放大对年后的悲观预期，使盘面价格震荡走弱。

　　策略建议：做多年后JD2303、2304、2305合约。

　　白糖|SR2303

　　核心观点：油价下滑带动原糖回落 郑糖企稳回升

　　产业动态：

　　1、广西：约70%的糖厂已开榨

　　2022年11月15日广西首家制糖企业开榨，新榨季广西预计开榨糖厂74家，与上榨季持平。

　　截至11月30日，广西己有31家糖厂开榨，同比减少4家；累计入榨甘蔗114.52万吨，同比减少4.30万吨；产混合糖10.08万吨，同比增加0.59万吨；混合产糖率8.80%，同比增加0.81个百分点；累计销糖6.73万吨，同比增加2.51万吨；产销率66.77%，同比提高22.3个百分点。

　　截至12月6日开榨糖厂已超过51家，约占本榨季开榨糖厂总数的70%。

　　2、云南：截至11月底云南省5家糖厂开榨，累计产新糖1.95万吨

　　2022年11月3日云南首家糖厂开榨。截至11月30日， 全省共5家糖厂开榨，去年同期开榨4家；累计入榨甘蔗18.32万吨，去年入榨甘蔗21.27万吨 ；累计产糖1.95万吨，去年产糖2.08万吨；产糖率10. 63%，去年产糖率9.79%。截至2022年11月30日止，云南省累计销售新糖0.34万吨。

　　市场分析：原糖03合约高开后遇阻回落，最终在油价下跌拖累下收于19.4美分跌16点，前日受印度出口弱于预期而冲高后，连续走势偏弱，显示上方压力较为明显，新榨季北半球供给高峰到来，季节性压力存在。国内郑糖则在5500一线支撑较强，优化防控后的需求端好转预期成为多头依据且短时不易证伪。生产端部分企业蔗量不稳定，植株偏矮小，前期减产预期或逐步显现，叠加进口倒挂，盘面在5500一线震荡多日。

　　操作策略：日内参考区间5520-5560，等待商品整体方向选择后的带动。

　　投资咨询资格证：金国强（Z0014754）吴晓杰（Z0014054）蒋维波（Z0014775）