国泰海通证券发布研报称，《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，《通知》进一步提升长周期指标权重，同时兼顾长短期考核目标，有助于险资提高短期波动容忍度，注重长期价值投资，提升盈利稳定性。另一方面，有助于提升险资入市积极性，稳定资本市场长期资金供给，构建“长钱长投”的资本市场生态。该行维持行业“增持”。

　　国泰海通证券主要观点如下：

　　事件：7月11日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》(下称《通知》)。

　　《通知》的主要目的在于进一步落实国有保险公司长周期考核引导，提升险资入市空间：2022年7月，财政部下发《商业保险公司绩效评价办法》对国有商业保险公司的(国有)资本保值增值率、净资产收益率等财务指标实施考核。近年来资本市场波动背景下，财政部持续优化长周期考核机制，缓解国有商业保险公司短期绩效考核压力，引导保险资金长期稳健投资，截至2025年一季度保险资金运用余额34.9万亿元，其中人身险、财产险公司的股票投资占比分别为8.4%(较年初0.8pt)、7.6%(较年初0.4pt)。该行预计本次《通知》的目的在于进一步明确长周期考核机制的要求，鼓励险资提升权益配置，构建“长钱长投”的资本市场生态。

　　《通知》强化经营效益类指标长周期考核，推动险资长期投资：1)进一步引导商业保险公司实行长周期考核：经营效益类指标的“净资产收益率”由“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合的考核方式，资本保值增值率由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”的考核方式，“净资产收益率”及“(国有)资本保值增值率”的当年度指标/3年周期指标/5年周期指标权重分别为30%/50%/20%。2)强化资负匹配要求：国有商业保险公司要提高资产负债管理水平，加强资产和负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理，进一步优化资产配置，合理确定权益投资比例，把握好投资收益和风险平衡，实现所有者权益稳定增长和国有金融资本保值增值。3)引导长期投资：完善内部中长期考核机制，挖掘收益稳健、风险可控、具有升值潜力和稳定现金流回报的优质投资标的，努力增厚长期稳定收益，更好发挥保险资金长期资本、耐心资本的“压舱石”作用，积极服务实体经济高质量发展。

　　引导优化资产配置，利好改善国有险企盈利稳定性：《通知》进一步提升长周期指标权重，同时兼顾长短期考核目标，有助于险资提高短期波动容忍度，注重长期价值投资，提升盈利稳定性。另一方面，有助于提升险资入市积极性，稳定资本市场长期资金供给。

　　风险提示：资本市场波动；长端利率下行；监管政策不确定性。

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