国内：疫情扰动下经济承压，央行持续呵护市场流动性。央行12月1日开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日有80亿元逆回购到期，因此净投放20亿元。此外，国务院副总理孙春兰1日在国家卫生健康委召开座谈会，听取防控工作一线代表对优化完善防控措施的意见建议。她强调，要总结基层经验做法，推动防控措施持续优化。

　　国际：美国通胀数据再度超预期回落，加息即将放缓预期持续得到巩固。美国10月核心PCE物价指数环比升0.2%，为今年7月以来最小增幅，低于市场预期的0.3%，前值0.5%。10月核心PCE物价指数同比升5%，为连续第四个月放缓，前值5.1%。此外，欧洲经济持续承压回落，目前多个主要经济体公布最新PMI数据。欧元区11月制造业PMI终值47.1，低于预期及初值47.3；德国11月制造业PMI终值46.2，低于初值46.7；日本11月制造业PMI终值49，低于初值49.4。

　　贵金属

　　昨天贵金属外盘全面收涨，COMEX黄金涨3.27%报1817.4美元/盎司，COMEX白银涨5.46%报22.97美元/盎司。昨日公布的PCE数据超预期回落，带动了美元与美债收益率的双双走弱，再度提振了贵金属的价格。当前在流动性收预期整体紧缓和的支撑下，贵金属或将维持反弹。但考虑到当前美国核心通胀压力依旧严峻，未来加息预期可能出发反复，因此价格重心上移的节奏仍可能存在反复。白银受投机属性影响，有望录得超额收益。接下来需要密切关注周五即将公布的非农数据，以判断未来政策可能的走向。Comex黄金核心价格区间【1650,1820】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【19.3，24.3】美元/盎司克。

　　风险提示：美联储货币政策变化、欧洲爆发经济或债务危机、俄乌冲突升级。

　　铜

　　LME铜涨0.16%,报8360.0美元/吨。上海升贴水390，广东市场升贴水220，价格上涨后整体下游消费偏冷清，升水边际回落。昨日美联储官员表态偏鹰，且核心通胀PCE不急预期，美元表现相对弱势，近期广州采取防疫优化举措，令市场期待更大范围的防疫政策优化，宏观情绪明显转好，价格上涨幅度相对较高。目前后续政策优化路径及经济修复路径尚不得知，价格上涨或仍需现实持续验证才能逐步兑现或修正。维持价格偏僵持预期，价格强势期不建议追空。上方建议关注67000附近阻力位置，下方关注64000附近的支撑。预计LME铜价核心价格区间【7800，8300】美元/吨，沪铜核心价格区间【64000，67000】元/吨。如果疫情对消费影响超预期，价格有出现较流畅下跌的可能。

　　投资策略：短期订单建议随用随采，远期战略库存储备暂不建议。跨市反套建议了结。月差结构降低较快，前期推荐跨期策略可陆续了结。

　　风险提示：俄乌冲突，价格上涨后消费塌陷，疫情影响超预期。

　　铝

　　LME收2485，日涨7.5或0.3%，海外空头减仓明显。国内库存表现周内仍乐观，维持下去年内库存很可能到45w附近，但近期部分市场到货异常少，警惕近端挤仓风险。 绝对价格重返19000以上现货贴水扩大，成交不活跃，铝棒的加工费跌至平水附近，且进入12月下游开工有转差；海外现货升水基本持平。海内外成本方面内外分化明显，国内电煤和炭块价格维持小幅下滑，欧洲能源价格触底反弹导致成本上移。此外，宏观预期波动较大，短期整体仍偏强。

　　投资策略：空头头寸持有，等待库存的拐点信号明确后再考虑加仓。

　　风险提示：宏观需求大幅好转、西南减产扩大。

　　铅

　　隔夜伦铅涨幅放缓震荡收涨0.14%至2182美元，国内沪铅收跌0.03%至15750元。现货市场升贴水各异，成交有限。我们对于铅市场观点暂无变化，考虑到供应回升及消费力度递减有累库预期，在铅锭出口窗口持续开启之际，阶段性出口行为或导致部分隐形库存堆积，这也使得社会库存未见明显回升，累库节点后延，短期来看，资金情绪影响下多空博弈或加剧短期铅价波动，铅价升幅或有限，沪铅价格波动区间为15200-15800元/吨，伦铅主要价格波动区间为2000-2200美元/吨。

　　投资策略：多头逢高减持，尝试反弹抛空，炼厂库存保值可逢高建仓远月。

　　风险提示：资金退潮导致价格剧烈波动超预期，疫情对需求的抑制。

　　锌

　　昨日伦锌高位震荡，因近期美联储言论偏鸽派，伦锌震荡于3000-3050美元一线，最终收报3063美元，涨幅0.94%。现货市场，上海市场对12合约升水480-500元/吨左右，广东市场对2301合约报升水450-480元/吨。近日国内利好消息连连，广州防疫放开令市场预期国内防疫政策或将有重大调整，利好需求复苏。借鉴海外放开时间，放开后需求并不会立刻反弹，反而由于感染人数增加而出现短期的下行，因而本轮利好消化后锌价或交易现实问题，从时间节点上看更适合逢高入场空头，沪锌主力24000上方逐步入场空头头寸。

　　投资策略：24000上方逐步入场空头头寸。

　　风险提示：暂无。

　　镍

　　隔夜市场伦镍震荡走高，收于27310美元/吨，涨505美元或上涨1.88%，沪镍01合约夜盘上涨1120元/吨至202300元/吨或上涨0.56%。近期地产及防疫政策改善美联储加息放缓在宏观情绪上偏乐观，加上现货镍板资源偏紧对镍价有所支撑，镍价表现震荡偏强。但产业方面随着不锈钢减产增加，新能源电池端产业利润欠佳产量增速不及预期，产业链负反馈施压镍价。因此价格上我们维持电镍价格【180000,210000】元/吨区间波动观点，伦镍下方【21500,23000】美元/吨前期震荡平台区间对价格仍有支撑；而远期价格的进一步下破有待库存转向或产业需求转差。

　　投资策略：策略上210000元/吨上方继续抛空（保持区间交易思路）。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重大国际事件。

　　锡

　　LME锡收于23250美元/吨，涨480美元/吨或2.11%；沪锡夜盘收于188000元/吨，涨1390元/吨或0.74。宏观层面上，放缓加息预期逐步强化，美元对金属价格压力有所减轻，并且国内防疫政策有优化，未来消费复苏预期增强。而从供需基本面看，供应端基本符合预期，逐步消化上半年锡矿增量。消费方面，反弹后下游消费仍然不佳，或受半导体产业高库存拖累，消费表现尚无明显回暖，产业目前对锡价格接受度比较有限。综上，短期内锡价因消费表现不佳而反弹动力预计偏弱。

　　风险提示：暂无。

　　焦煤

　　周四日内焦煤Jm2301下跌2.73%至2172元/吨，领跌黑色，夜盘企稳反弹0.25%至2177.5元/吨。下行压力来自焦煤供应增加的现实和预期。周四新华社报道，2022年1-11月甘其毛都口岸过货量突破1600万吨，超过2020全年过货量。我们粗略统计，2022年1-11月甘其毛都口岸煤炭通关量1360万吨，全年煤炭通关量有望超2020年的1570万吨，2023年或可实现其短期目标——回到2019年通关2000万吨的高位水平。我们认为，由于供应端预期偏空，短期焦煤承压，但Jm2305贴水较深，距边际成本较近，在房地产钢材消费增长预期下，建议逢低买入。

　　投资策略：买焦煤空成材继续持有；Jm2305逢低买入。

　　风险提示：焦煤供应增加远超预期，需求预期证伪。

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