中国公布4月经济数据，消费修复速度略超预期，新兴产业领域产品扩张较快，固定资产投资整体增速较低，房地产出现回踩特征。美国财政部拍卖160亿美元20年期国债，情况惨淡，得标利率突破5%。欧美贸易谈判前景未知，欧盟试图在满足美方关切与保护自身利益间取得平衡。美众议院以215票赞成、214票反对的表决结果通过特朗普减税法案，受法案税收减免驱动的赤字可能加剧债券投资者对美国债务不断膨胀的担忧。美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，价格指数再涨。本周需关注美联储5月货币政策会议纪要、美国一季度实际GDP年化季环比修正值、中国5月官方制造业PMI等。贸易不确定上升，贵金属大幅反弹。

　　上周贵金属反弹。黄金涨超5%，COMEX黄金主力合约资金大量离场。白银涨超3%，COMEX白银主力合约资金少量进场。

　　二、基本面

　　1、中国公布4月经济数据，消费修复速度略超预期，新兴产业领域产品扩张较快，固定资产投资整体增速较低，房地产出现回踩特征。

　　2、5月21日，美国财政部拍卖160亿美元20年期国债，拍卖情况惨淡，得标利率突破5%，几乎是该期限自五年前推出以来的最差表现之一。

　　3、欧美贸易谈判前景未知。欧盟被爆出不满美国的提案，抛出新的方案，希望以此促成贸易协议，试图在满足美方关切与保护自身利益间取得平衡。

　　4、5月22日周四，美众议院以215票赞成、214票反对的表决结果通过特朗普减税法案。受法案税收减免驱动的赤字可能加剧债券投资者对美国债务不断膨胀的担忧。

　　5、美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，价格指数再涨，5月商业信心有所改善，这在很大程度上要归功于暂停加征关税的决定。

　　三、美元指数

　　美元指数再度跌破100大关。上周一至周三，美元指数连续3个交易日震荡走低，周四反弹上涨，周五再度下跌且跌幅高达0.82%，收盘于99.1215，周跌幅达1.84%。美国财政部拍卖160亿美元20年期国债，情况惨淡，得标利率突破5%，几乎是该期限自五年前推出以来的最差表现之一。美众议院以215票赞成、214票反对的表决结果通过特朗普减税法案。受法案税收减免驱动的赤字可能加剧债券投资者对美国债务不断膨胀的担忧。欧美贸易谈判前景未知，欧盟被爆出不满美国的提案，抛出新的方案，希望以此促成贸易协议，试图在满足美方关切与保护自身利益间取得平衡。

　　四、库存

　　芝加哥商业交易所公布报告显示，5月23日COMEX金库存3878.81万盎司，较前一周减少13.28万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，5月23日COMEX银库存4.97亿盎司，较前一周减少546.89万盎司。

　　五、ETF持仓

　　截止5月23日，SPDR持仓量为922.46吨，与前一周相比增加3.73吨，目前基金持仓基本维持稳定。截止5月23日，SLV持仓量为14217.5吨，与前一周相比增加302.6吨，基金持仓有所增加。

　　六、CFTC净持仓

　　截止5月20日的周度统计周期中，黄金非商业多头持仓为238062张，较上周减少129张，非商业空头持仓为74081张，较上周减少2901张，基金净持仓增加2772张，多头离场，空头离场，空头持仓变化更大。截止5月20日的周度统计周期中，白银非商业多头持仓为70891张，较上周增加2947张，非商业空头持仓为20849张，较上周增加6593张，基金净持仓增加2288张，多头进场，空头进场，多头持仓变化更大。

　　七、国内期货市场持仓

　　截止5月23日当周，沪金主力期货持仓量为220512手，较上周增加9031手；沪银主力期货持仓量为355111手，较上周增加29805手。

　　八、技术分析

　　1.黄金

　　上周黄金价格大幅反弹，COMEX黄金期货上涨4.75%，周内整体维持涨势。美国财政部拍卖160亿美元20年期国债，情况惨淡，得标利率突破5%。美众议院以215票赞成、214票反对的表决结果通过特朗普减税法案，受法案税收减免驱动的赤字可能加剧债券投资者对美国债务不断膨胀的担忧。欧美贸易谈判前景未知，欧盟试图在满足美方关切与保护自身利益间取得平衡。全球贸易不确定性增加，地缘政治风险上升，推动金价大幅反弹。

　　2.白银

　　上周白银价格大幅反弹，COMEX白银期货上涨3.73%。美国财政部拍卖160亿美元20年期国债，情况惨淡，得标利率突破5%。美众议院以215票赞成、214票反对的表决结果通过特朗普减税法案，受法案税收减免驱动的赤字可能加剧债券投资者对美国债务不断膨胀的担忧。欧美贸易谈判前景未知，欧盟试图在满足美方关切与保护自身利益间取得平衡。全球贸易不确定性增加，地缘政治风险上升，推动白银大幅反弹。

　　写作日期：2025年5月26日

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