01

　　股指期货：上证综指重回3100关口，但市场仅有1500多只个股收涨

　　【今日涨跌】四大期指涨跌互现。IH2212收盘价为2550.8，收涨1.09%；IF2212收盘价为3782.2，收涨0.46%；IC2212收盘价为6096.2，收跌0.63%；IM2212收盘价为6497.0，收跌1.03%。

　　【市场表现】今日市场大小票分化，大票占比相对较高的IH和IF震荡上行，上证综指再度站上3100点，而以小票为主的IM和IC表现偏弱，尤其是IM，低开低走。受国有银行向全国房企提供意向性融资的利好消息影响，地产及其相关板块涨幅居前，带动大票表现强势，市场仅1515只个股收涨。两市成交额连续第二个交易日保持在7000亿元关口，今日小幅缩至7403.76亿元，北上资金净买入74.51亿元。量能是观察市场情绪比较有效的指标，当下市场成交额接连下滑，一定程度上反映出资金观望情绪加大，市场风险偏好回落。

　　【基本面】受疫情扰动影响，国内10月消费增长转负，地产继续寻底，基建略有回调，加上外需回落使得出口转弱，经济整体表现不是非常乐观。近期全国新增确诊和无症状人数激增，尽管20条优化措施开始将天平倾向于经济，但地方的政策似乎正在将天平重新倾向防疫，石家庄、上海、广州等疫情防控政策有强化的倾向，不太利好于先前市场由于防疫优化而对经济的向好预期，重点关注后续整体政策以及各地防疫政策的变化。整体看下来，市场期待的防疫政策彻底改变仍需时间，近期这一次大规模的疫情爆发也在检验优化防疫政策的效果，短期还是观察期，在未看到经济景气度向好的情况下，股指更多是磨底，上行之路道阻且长。从市场风格来看，近期地产行业利好政策接连出台，国有六大行落实“地产16条”，增加对房企的授信。目前来看，市场情绪推动下，IH或仍稍强于IM。

　　观点及建议：短期，人心思涨但疫情反复使得市场信心不足，市场预计震荡为主；从市场风格来看，情绪推动下IH或仍稍强于IM，但持续性有待验证。

　　02

　　贵金属：市场消息面清淡，金银均小幅收涨

　　【今日行情】金银均收涨。AU2302收盘价为407.60，收涨0.47%；AG2212收盘价为4935，收涨0.61%。美元指数在106下方窄幅震荡，十年期美债收益率在3.7%下方窄幅震荡，两大数据同时走弱对金银的打压继续缓和。从目前市场情况来看，两大指数难以出现持续反弹走势，接下来主趋势更多是以震荡回落为主。

　　【投资需求】在ETF持仓方面，11月23日全球最大黄金ETF—SPDR持仓保持不变为906.93吨，全球最大白银ETF—SLV持仓保持不变为14921.86吨。

　　【基本面】短期，美国11月制造业PMI为30个月以来新低，上周初请失业金人数升至3个月以来新高，劳动力市场似有降温迹象，同时美联储11月议息会议纪要强化12月放缓加息的预期，对金银的支撑进一步增强。中长期，美联储11月议息会议传递12月可能会放缓加息步伐，议息纪要进一步强化这一预期。尽管强调加息终点可能会更高，但当下已接近美联储放缓加息的拐点，加上失业率和通胀数据的支持，金银底部基本明朗。

　　观点及建议：目前，金银的走势基本与我们前期的判断基本一致，短期在多个利好的催化下，金银仍将偏强运行。与此同时，中期虽说底部已明朗，但目前的驱动还不足以推动金银趋势性上涨，更多还是震荡中底部逐渐抬升。

　　03

　　螺纹钢：现实需求下滑明显，宏观利好下心态仍显积极

　　价格：今日黑色系整体回升，与原料端相比，成材上行力度偏弱。螺纹钢2301合约收盘价为3736元/吨，小幅收涨0.67%。上海中天现货价3750元/吨，环比减少10元/吨。

　　供应端：本周高炉开工率和产能利用率均继续下滑，但电炉开工率出现小幅回升，整体螺纹钢产量微降。受钢厂利润亏损限制，叠加下游需求明显转差，预计未来供应平缓下滑，大幅减产动力仍显不足。

　　需求端：受疫情加重和季节转冷共同作用，本周表需出现明显下滑，表观需求量为291.26万吨，环比减少20.7万吨。建材成交中枢继续下移，昨日成交下滑至最近低位，日成交量为12.36万吨。库存去库力度暂缓。

　　观点及建议：宏观利好消息继续发力，市场心态积极，叠加原料端价格较为强势，螺纹钢价格易跟随上涨。但实际弱需求压制上方价格空间。短期情绪交织，各方博弈，价格宽幅震荡。

　　04

　　原油：国内需求疲软，原油震荡偏弱

　　期货市场，布油在85美元附近震荡整理，国内SC2301合约小幅收涨，收盘价572.6。

　　供应：沙特出口开始下降，OPEC减产或已开始。美国宣布豁免沙特王储，美沙关系改善。市场消息称欧盟或将俄罗斯原油价格上限设置在65-70美元区间，高于预期，对当前俄罗斯原油基本无影响。

　　库存:截至11月18日，API原油库存下降480万桶，汽油库存下降40万桶，馏分油库存增加110万桶。截至11月18日，EIA原油库存下降369万桶，汽油上升306万桶，精炼油上升172万桶。美国抛储减少，炼厂开工提升，表需走弱出口走弱，所以总油品累库，原油去库成品油大幅累库。

　　国际能源署(IEA)发布月度原油市场报告，将2022年石油需求增长预测上调18万桶/日至210万桶/日，并预计2023年全球石油需求增长将放缓4万桶/日至160万桶/日。

　　观点及建议：目前原油的运行主逻辑依旧是需求端疲软，最新EIA库存数据显示原油库存需求尚可。但国内需求端依旧疲软，国内疫情反弹，随着地缘政治局势的缓解，原油短期预计维持震荡偏弱走势。

　　甲醇：港口库存有所缓解，甲醇短期震荡为主

　　期货市场，甲醇2301合约小幅收涨，收盘价2637。现货端，港口库存较低，目前现货强势于期货。

　　观点及建议：目前甲醇主要受宏观和市场情绪的影响，供给端变动不大，短期关注需求端的动态。备受关注的浙江兴兴短期开工的可能性较低，受需求走低的影响加之煤炭成本降低，但港口库存处于低位，给予甲醇一定支撑，短期甲醇预计维持震荡走势，建议区间内操作为主。

　　05

　　棕油继续区间震荡，可采取油脂间套利思路对待

　　棕榈油2301合约日内涨1.54%，收盘8302元/吨；广州市场棕榈油8400元/吨。

　　最新动态：据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量为1272721吨，上月同期为1127792吨，环比增加12.85%，市场预期的马棕出口数据仍较为稳健，且近日豆油等植物油的上涨也对棕榈油价格形成了支撑。不过，因安瓦尔出任新总理，马来西亚林吉特涨至三个月高点，或许会压制马棕油的出口需求。

　　供应：印尼库存恢复正常，加上levy政策重启，后续出口步伐或减缓；东南亚在拉尼娜气候下天气多雨，影响棕榈油采摘和运输，产量存在下降预期，棕榈油未来一段时间的供应存在担忧。但印尼未来或扩种棕榈树，棕油产量或增加，且马来方面表示明年劳工问题或得到缓解，远期棕榈油的供应有增加的可能。

　　需求：国际上印度需求小幅收窄，国内油脂消费缺乏进一步提振；同时棕油冬季易凝结，属于棕榈油的消费淡季；再加上疫情限制终端需求，下游消费同比稍弱，对市场提振不足。国内棕油库存继续累积，制约价格上行。

　　其它影响：俄乌紧张局势下，或限制乌克兰葵花籽油运输，植物油作为替代品来说有需求支撑；黑海协议虽然延长120天，但仍扰动油脂油料市场；以及欧洲、中国、印度和美国的气候变化可能会导致对棕榈油的“需求转移”。

　　观点及建议：短期棕油维持震荡运行，震荡思路对待即可；国际上波动频繁，单边或较难把握，不过棕油基本面强于菜油，可采取逢高看空菜棕价差对待。

　　豆粕：大豆继续到港，供应紧张情绪缓解

　　豆粕2301合约日内涨1.37%，收盘价4303元/吨，现货张家港43%蛋白豆粕5200元/吨

　　最新动态：国内豆粕价格走势分化，北方止跌回升，但本周华南到港量增加，豆粕供应提高价格下跌，区域间价差逐渐回归。12月份大豆继续大量到港，国内整体豆粕供应预期增加，现货价格仍面临下行压力。

　　产地供应端：南美大豆来看，巴西播种进度正常，但阿根廷进度偏慢，短期支撑美豆价格；但暂时全球大豆供应宽松的格局未改。美国密西西比河水位受降雨增加而逐渐升高，供应缓慢恢复。

　　国内供应：大豆近月到港依然有限，制约油厂开机，豆粕供应整体维持偏紧。不过11月下旬美豆到港增加，国内原料紧缺局面或改观，豆粕库存迎来拐点，随着后续大豆不断到港，供应紧张局面缓解。

　　其它因素：黑海协议虽然延长120天，但俄乌冲突下仍易扰动油脂油料市场。

　　观点及建议：豆粕价格或随着供应问题的缓解逐步走弱，但暂时阿根廷干旱与国内交通受阻支撑盘面，下行之路并不流畅，建议短期震荡思路对待，中长期逢高看空为主。

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