25日晚间，中国人民银行决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。

但是，A股市场并没有出现企稳回升态势，相反沪指25、26连续两天冲高回落，27日才于午后发力尾盘大涨5.34%。那么，券商等分析机构如何看待中国经济和股市？A股市场底部确立了吗？

安信证券：最悲观的时候，机会也可能悄悄来临（徐彪）

市场风险偏好和投资者信心的修复需要在市场的剧烈震荡中完成。从我们近期路演和草根调研的反馈结果来看，除去券商自营、大型保险公司等国家队的资金不能净卖出以外，私募基金的仓位已经处于降无可降的位置，公募基金的仓位大约在6-7成左右的位置，虽然仍有继续降仓的可能，但空间已然不大。因此，我们认为在投资者的情绪进入全面悲观、仓位降到极限位置的时候，市场自我修复的过程也将伴随未来几天的剧烈震荡而完成。而伴随着这种短期调整风险的结束，市场亦有望见底。

海通证券：从今天起不再悲观 五大理由看好股市 （海通宏观姜超、顾潇啸等）

海通证券认为，当前看好股市主要有五大理由：

第一个理由，市场已经不算贵，到了和无风险利率相匹配的合理区域。毕竟去年中国的无风险利率降了那么多，所以去年A股从12倍涨到18倍是合理的，不能算是泡沫，所以虽然15年的牛市被打回原形，但我们坚信牛市绝对不会回到14年的起点。

第二个理由，在于我们看到了无风险利率重新下降的希望。无论是近期股市的下跌，还是地方债的限额管理，其实都预示的政府的全面背书在退出，这反过来意味着政府把本来不该自己承担的负担甩掉了，未来刚兑将有希望打破，国债的政府信用会真正回归，因而国债的安全和避险价值有希望真正体现。

第三个理由，在于本轮双降中的降息是超预期的，或许打开了中国新一轮宽松周期。

第四个理由，是大类资产轮动又开始转了。随着人口老龄化以后经济结构从工业转向服务业，未来居民的资产配置会逐渐转向金融资产，但在金融资产内部遵循从货币牛市、再到债券牛市、然后到股票牛市的规律。13年是货币牛市，余额宝等货币基金崛起。14年开始出现了债券牛市，而到14年下半年、15年上半年出现了股票牛市，但在股灾之后，市场现金为王，于是又回到了货币牛市。但如果无风险利率的下降能形成新一轮趋势，就意味着货币牛市向债券牛市的转化已经开始，大类资产的轮动就开始了，往远的看新一轮股票牛市就有希望了。

第五个理由，在于目前市场对改革已经没有任何预期，但其实改革一直在路上，只是需要时间来证明自己。

高盛：中国A股抛售已过度 是时候抄底

高盛认为中国A股抛售已经过度，现在股票已变得很便宜，是时候抄底了。

高盛的分析师指出，到今年年底中国股市与当前水平可能会上涨36%，原因是中国政府推出了新的经济刺激措施。当然，这一预期的前提是不发生重大的金融危机。

分析师称，投资者已经不再关注股市的金融基础，而是正在基于宏观经济的趋势来进行交易，比如说有关经济增长速度和工业生产的预期等。这就意味着，某些股票看起来很便宜的原因是其市盈率处于较低水平。

分析师还称，大多数表现不佳的经济数据的影响都已经反映在了市场定价中，并指出投资者对中国股市的整体悲观情绪与现实并不相符。

兴业证券：“市场底”探寻进程中的阶段性底部（张忆东，张启尧）

A股市场形成阶段性底部的概率在提升，但反弹的操作难度仍较大。

（1）悲观情绪宣泄之后，维稳组合拳容易帮助市场构建阶段性底部。历史证明，阶段性底部往往在悲观绝望中构筑，即使在6、7月的股灾中，利好放出后第二天也通常会高开，但周日养老金入市、周二重磅组合拳等力度，微信圈里全是“然并卵”，显示市场信心已经崩溃和极度悲观，但是更重要的是“空头”已经失去了做空能力，只能依靠传播负面消息。数据显示，本轮暴跌之后上证综指已吐会年内涨幅，今年入场的“滑头”已全部成为套牢盘甚至深套，而空头在连续下跌中早已失去做空筹码。近期随着大盘的暴跌，两市成交量明显收缩，市场系统性做空力量大大下降，即使没有救市政策，后续指数在寻底过程也将通过缩量企稳来孕育反弹动能，何况有救市。

（2）但是，这个阶段性底部是否是最终的“市场底”则不确定，毕竟汇率波动打开各种宏观不确定的潘多拉魔盒还会有影响。这一点和7月底我们看“三季度中后期的最好反弹市场窗口”的时候不同，当时投资者对于国家队维稳的预期更加强烈，而且还没有出现对于汇率和金融危机的担忧，现在是信心崩溃之后的重建，需要时间，因此，短期阶段性见底之后会有反弹，但是会波动和曲折，反弹行情的操作性取决于人民币汇率是否能持续稳定住。

（3）如果后续汇率趋稳，个股乃至市场的涨跌将重新回归基本面主导的阶段，毕竟从估值的角度看，多个板块和个股开始出现配置价值。除创业板外，上证综指、沪深300、中小板指等多个指数的估值已经从高位回归历史中位数以下，虽然目前多数指数估值仍高于2014年的底部区域，但经过一年内数次降息后，估值体系理应上行。此外，中国平安、中国神华、海螺水泥等大盘蓝筹股目前的估值已处于历史底部，具有了良好的配置价值。创业板指数静态市盈率也快速回到60倍左右，到了可以积极调研，准备逢低出击优质成长股的时候。但是，我依然认为，更佳操作机会是在四季度，爱在深秋。在A股市场短期主要矛盾变化的背景下，降息降准、养老金入市等政策利多更多是在积累中期的正能量，仍属市场“寻底”过程中做波段、自救的机会。

高善文：反思股灾 投资机会仍是估值合理成长股

安信证券首席经济学家高善文在新一期的《旬度观察》中表示，造成这次股灾的原因十分复杂，但杠杆与流动性无疑是其中非常关键的问题，从这次的股灾看，尽管存在一些争议，应当看到，政府强力的干预迅速稳定了人心，恢复了市场的交易能力，有效防止了流动性危机的扩散和蔓延，成效巨大。在目前市场区间震荡的背景下，个股可能出现较大分化，主要的投资机会可能仍然是在部分估值合理、业绩可靠的成长股。

外围市场看，美联储将在年内加息几乎已经成为市场共识，为了避免市场动荡，美联储经过长期且充分地与市场沟通，不断释放加息信号，市场有可能已经吸收完毕加息所带来的影响。这也意味着，一旦美联储正式加息，可能会出现美元的短期高点和新兴市场货币、大宗商品的短期低点。

人民币汇率方面，总体上看，人民币汇率处于基本均衡的状态。一定程度的可控的资本外流，并不构成对宽松货币政策立场的掣肘。未来央行容忍明显的人民币汇率贬值，也许发生在大规模外汇占款负增长、外汇储备减少的情形下。

香港万得通讯社认为，此前6-15股市暴跌时，配资金融高达几万亿，证券公司融资融券余额也有两万多亿，市场无量跌停期间这部分资金没法止损，任其发展必定会波及到银行资产的安全；此外，还有不少上市公司进行了股权质押，股价持续下跌已经逼近银行抵押警戒线。央行选择出手，果断向证金公司提供资金，切断了股市风险向银行系统蔓延的通道。

如今，A股市场的配资资金已经难寻踪迹，券商融资融券余额也从高位减少了一半多，当下市场的杠杆连锁负反馈效应已经不强；而更多的上市公司大股东和高管选择大笔增持，显示了对企业未来发展的信心。经过两轮大跌，很多基本面优秀成长性确定的个股已经显露出难得的投资价值。综合市场资金面、情绪面、个股基本面来看，底部应该初步确定了。

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