为保障中秋、国庆等节日猪肉市场供应和价格稳定，9月份，国家和各地同步启动政府猪肉储备投放工作，本周将完成今年第4批中央猪肉储备投放。

　　今天上午开盘，生猪期货价格低开后震荡上扬，猪肉指数微涨。具体个股方面，大北农、傲农生物、巨星农牧等小幅上涨。

　　从板块指数来看，自8月29日以来，生猪期货主力合约2301就处于下行通道，最近一周更是急剧下跌。同期猪肉股票指数也一路下行，跌幅达16.8%，在中央猪肉储备即将投放的9月5日之后，更是加速下跌。

　　据国家发展改革委监测，9月19-23日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价比去年同期上涨30%，进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度上涨二级预警区间。

　　按照预案规定，国家将于本周投放今年第4批中央猪肉储备，并指导各地联动投放地方政府猪肉储备。此前，国家发改委已经分别在9月8日、9月18日、9月23日完成三个批次的中央猪肉储备投放。

　　国家发改委强调，当前，国内生猪产能总体合理充裕，能繁母猪、新生仔猪、育肥猪存栏量均呈上升态势，生猪价格已处于历史较高水平，不具备持续大幅上涨的基础。下一步，国家发改委还将会同有关部门结合市场形势继续投放中央猪肉储备，必要时进一步加大投放力度，促进生猪市场平稳运行。

　　天风证券农业研究团队在其9月25日发布的报告中认为，虽然目前预期悲观，但这改变不了布局生猪景气周期逻辑。

　　一方面，随着全国天气转凉叠加四季度消费旺季临近，行业压栏及二次育肥热情再现，行业生猪出栏均重继续上行，二次育肥将导致部分猪肉供给量后移，进一步加强行业对于四季度猪肉供给增加预期。

　　另一方面，近期官方调控猪价意图明显，在四季度供给增加预期叠加政策大力调控猪价情况下，市场对于后市猪价易跌难涨的悲观预期蔓延，在现货已创年内新高情况下，期货、现货呈大幅背离走势，生猪主力合约LH2301合约上周大幅下行。

　　在吴立看来，猪周期已经反转且目前仍处于上行周期早期。随着去年能繁存栏量的边际去化，未来一段时间内生猪供给压力有望逐月改善，需求方面，随着天气转凉、节假日增多等因素，需求呈季节性改善。

　　而在供弱需强情况下，猪价中枢或将得以持续抬升，目前猪价超预期上涨情况下，猪企头均盈利与估值空间打开。

　　吴立认为，中长期来看，当前产能增幅有限，对应明年猪价或持续高位，生猪板块配置价值凸显！

　　对应2023年预估出栏量，从截止9月25日的数据来看，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份4500-5000元/头；巨星农牧、温氏股份2500-3000/头左右；傲农生物、新五丰、大北农2000-2500元/头；新希望、唐人神、天邦食品、金新农1500-2000元/头；天康生物、正邦科技均不到1500元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史底部区间。

　　长江证券农业首席分析师陈佳认为，影响猪周期景气趋势的核心变量在于母猪产能，监测母猪产能变化最真实指标在于母猪价格，当前母猪价格反应产能或仍处于底部，行业景气趋势仍未发生改变。

　　在陈佳看来，影响猪周期景气趋势核心在于行业产能情况，而目前最能真实反应行业产能恢复的母猪价格仍趴在底部。

　　历史上，周期趋势拐头都伴随着母猪价格大涨。2015-2016年猪价上行周期时，二元母猪价格涨幅达56%。2019年-2020年周期，二元母猪价格涨幅更是达222%。而此轮周期，在生猪价格涨幅已经超过100%背景下，母猪价格从3月份至今涨幅仅9%，且近期还在回调，反应行业补栏积极性较低。

　　根据产业层面交流来看，母猪补栏积极性不高和三个要素有关：

　　（1）这两年出现了有史以来连续两年猪价年内波动率超100%，同时伴随农业部数据失真的质疑，使得产业对中期猪价可预测性难度大幅提升；

　　（2）国家一直强调猪价上涨不具备可持续性，一定程度会影响产业补栏；

　　（3）养殖产业现金流真正恢复需要做四季度之后。

　　陈佳认为，4季度行业二次育肥是常态，且由于生产周期原因（一般延后2-3个月），其只会影响短期价格节奏，历史上看，二次育肥对猪周期大趋势并不影响。且由于年底通常为消费旺季，对猪价实际影响幅度预计也相对有限。

　　陈佳指出，调整后大部分猪肉企业估值均处于底部水平。龙头企业牧原股份头均市值仅5118元，与去年8月份底部接近，位于历史分位数25%。随着三季度进入业绩释放期，养殖股相对优势明显。

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