行情回顾

　　外棉进入震荡区间，郑棉延续反弹。

　　逻辑观点

　　第一，近两周宏观利好接踵而至——美国10月通胀数据不及预期，加息路径有望缓和；国内发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，市场认为通知的指引有利于促使经济生产恢复；以及中美两国元首疫情后首次面对面会晤。多个宏观利好消息确实有效改善了市场的预期，但经济下行压力仍存。美联储的暂缓加息不代表加息政策的停止或转向，国内的防疫政策宽绑也需要时间去实施、反馈和修正，对于经济的改善并非一蹴而就。元首会晤的结果还在等待政策去落实。反弹过大很容易导致预期和现实的脱钩。

　　第二，因疫情影响，下游消费情况再度恶化。10月数据表现十分不佳，订单匮乏，下游再度开始累库。据各方反馈，11月订单形式尚不及10月。产业信心进一步流失。皮棉加工进入后期，11月新棉生产量将大幅提升，同时套保需求也在增加。

　　第三，根据修改后的交割规则，旧棉仓单已集中注销。新棉仓单数量较少，盘面交割压力大减，成为支撑价格的一个重要因素。

　　行情展望

　　维持进入区间震荡走势的看法，反弹高度受限，中长期趋势依然不乐观。下游消费非常差，无法承接更高的棉价。新棉上市量越来越多，套保需求在增加。仅靠乐观的预期和规则的驱动不足以改变严峻的现实。第一压力位13500元/吨，第二压力位14000元/吨。

　　操作建议

　　01合约空单继续持有。

　　风险因素

　　宏观风险如国际金融市场因政策、疫情等原因突然大幅回调（下行风险）

　　文章链接：广州期货-一周集萃-宏观消息提振，郑棉反弹延续-20221118

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